8月10日，国联民生连发多份公告，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至全资子公司民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司。同时，国联民生拟减少民生证券注册资本100亿元。从7月底竞得民生证券剩余0.02%股权实现全资控股到业务迁移启动，这场备受关注的券商并购案已走完“法律合并—股权归集—业务切分”全流程。有业内人士表示，在国联民生的整合样本下，区域中型券商的发展路径已经清晰——单打独斗难以为继，要么主动并购做大，要么被整合。
业务划转同时子公司减资百亿
8月10日，国联民生连发多份公告，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理业务的子公司。同时，拟将民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至公司。同日，国联民生还披露了1亿—2亿元的股份回购方案。
从7月底竞得民生证券剩余0.02%股权实现全资控股，到业务迁移正式启动，国联民生对民生证券的整合已走完“法律合并—股权归集—业务切分”的关键路径。这意味着，国联民生这起备受市场关注的证券行业标志性并购案，正式进入收官阶段。
据接近国联民生人士介绍，整合完成后，国联民生将形成“一总部多专业子公司”的集团架构：母公司聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，财富管理、资产管理、投资银行业务分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐等专业子公司承接。民生证券由此转型为从事财富管理相关业务的子公司，业务边界更清晰，机制安排也更有利于财富业务的专业化经营。
值得注意的是，国联民生在对民生证券无偿划转相关资产的同一份公告中还指出，为优化资源配置，提升资金整体使用效率，公司拟减少民生证券注册资本100亿元，即民生证券注册资本由约115.1亿元减至约15.1亿元。减资完成后，公司仍持有民生证券100%股份。
对于市场关注的减资安排，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，减资的本质是“资本随业务划转”——民生证券剥离了消耗大量净资本的重资本自营业务，转型轻资本财富管理子公司，百亿级注册资本不再必要；国联民生母公司则集中承接自营业务。公告明确本次减资不改变股权结构、不导致合并报表变更、对当期损益无重大影响。此外，母公司拟为民生证券提供不超40亿元动态净资本担保，为两融等重资本业务留足监管空间。
这一说法也得到接近公司人士的印证，其本质是资本随业务划转的配套调整：民生证券承接母公司财富业务相关资产的同时，划出自营业务相关资产。另据知情人士透露，整合完成后民生证券总资产将有望增至千亿量级，净资产与净资本均约百亿元。完成调整后，民生证券仍稳居“百亿级净资本券商”序列，经营实力与上市券商中游水平大体相当。
新架构有望带来三大业绩增量
对于民生证券来说，这是一次业务能级的跃迁。有业内人士指出，以2025年公开的数据测算，承接母公司相关业务完成整合后民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元，增幅近7倍。融资融券余额由77亿元增至约238亿元。
此外，民生证券还将获得基金投顾业务资格——国联民生该业务非货保有规模目前居证券公司排名第二位。两个主体年报数据回溯测算显示，整合后的财富业务板块2022—2025年营业利润分别约11.34亿元、10.75亿元、11.76亿元和16.26亿元，行情平淡期稳定输出、市场回暖期跟随向上。
据2025年年报披露，报告期内，国联民生经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%。另外，金融产品销售规模（除现金管理产品外）1237.14亿元，期末金融产品保有量328.78亿元；基金投顾保有规模145.11亿元。
年报还指出，展望2026年，国联民生将持续深化财富管理转型，聚焦客户全生命周期需求，进一步完善产品与服务体系，持续推进线上获客体系升级。在产品端，持续优化“单品+组合”产品矩阵，提升定制开发产品的能力；在服务端，强化投顾专业能力建设，提升个性化策略配置服务效率，推动服务类信托与基金投顾业务深度协同，打造差异化综合财富管理服务优势；依托“好医生”服务体系深化获客渠道运营，提升线上线下渠道融合效能。
不过，柏文喜提示，本次调整对于民生证券仍然存在短期挑战：百万级客户账户迁移、交易系统切换、人员岗位调整存在执行风险，以及40亿元净资本担保尚需证监会审批。中长期看，业务边界清晰、轻资本属性有助于稳定盈利、提升ROE（净资产收益率）。
此外，柏文喜认为，“一总部多专业子公司”的新架构有望为国联民生带来三大业绩增量：一是协同降本。通过统一品牌、统一运营，分支机构管理优化，降低运营成本；二是专业分工红利。财富业务独立运作，基金投顾业务注入民生证券，财富业务营业利润有望站稳16亿元；三是回购托底预期。1亿—2亿元的股份回购用于维护公司价值及股东权益，向市场传递了整合收官、估值修复信号。
财经评论员郭施亮指出，国联民生此次整合意在通过整合进行业务调整，实现资源优势互补，提升业务竞争力与专业化水平，通过业务调整，有利于提升专业化服务能力，强化自身竞争力与创新能力，提升行业知名度与影响力。
展望未来，柏文喜表示，区域中型券商的发展路径已经清晰——单打独斗难以为继，要么主动并购做大，要么被整合。柏文喜强调，并购成功的关键不在牌照叠加，而在像国联民生这样——通过“一总部多专业子公司”实现业务隔离、资本集约、专业分工。在监管鼓励做优做强的背景下，类似“中金财富”模式的财富管理子公司化，将成为中型券商突围的标配选项。而民生证券转型的首年执行效果，将是检验这一模式成败的关键样本。
