阿里之后，美团也开始减持光线传媒。

　　8月10日晚间，光线传媒发布公告称，美团旗下投资平台上海汉涛信息咨询有限公司（以下简称“上海汉涛”）减持计划期限届满，三个月内合计减持5191.31万股，套现约6.38亿元。

　　减持完成后，上海汉涛持股比例降至4.23%，正式退出持股5%以上的主要股东行列。

　　据公告披露，上海汉涛本次减持周期为5月11日至8月10日，同时采用集中竞价和大宗交易两种方式实施减持：其中集中竞价交易减持2887.88万股，减持均价约12.47元/股，对应套现3.6亿元；大宗交易减持2303.43万股，套现2.78亿元。

　　减持前，上海汉涛持有光线传媒6%股份，是仅次于光线控股有限公司（持股37.4%）的第二大股东。减持后，其持股比例降至4.23%，意味着后续若继续减持，将无需再提前披露减持计划。

　　值得一提的是，这是美团系自2016年成为光线传媒主要股东以来的首次大规模退出。

美团“去意已决”

　　美团系本次减持的信号链条可以追溯到数月之前。

　　今年4月底，光线传媒便披露了上海汉涛的减持预案，计划减持不超过总股本3%的股份。

　　几乎同时，美团方面派驻光线传媒的董事陶融融也递交了辞职申请。这两件事几乎同步发生，被市场视为美团意图退出的重要信号。

　　针对市场关切，光线传媒此前在投资者互动平台回应称，股东减持系对方自身业务安排，董事辞职是为保障减持合规，强调减持行为不会影响双方后续业务合作。不过，董事辞职与减持同步推进，市场普遍解读为美团“去意已决”。

　　回溯美团与光线传媒的资本渊源，故事的起点要推回至十年前——连接两者的核心纽带，正是在港交所上市的猫眼娱乐（1896.HK）。猫眼的前身，是美团于2012年2月推出的在线电影票务业务“美团电影”。此后数年，这一业务从团购时代的附属板块逐步成长为国内最大的在线票务平台之一，也由此拉开了美团与影视行业深度绑定的序幕。

　　2016年5月，一桩震动文娱与互联网两大行业的交易落槌：光线传媒通过光线控股与光线传媒两家主体，合计获得猫眼电影57.4%的股权，取代新美大（美团与大众点评合并后的主体）成为猫眼第一大股东。作为对价，光线系付出的筹码包括6%的光线传媒股份——对应约1.76亿股，以及合计23.83亿元现金。

　　交易完成后，6%的光线传媒股份登记在美团运营主体北京三快科技有限公司名下。自此，北京三快科技一直位列光线传媒前五大股东，持股比例稳定在6%。这一格局延续至2020年：当年11月，正值疫情重创影视行业、院线大面积停摆之际，北京三快科技将所持全部光线传媒股份以协议转让方式转至美团体系内的另一投资平台——上海汉涛，转让价格11.04元/股，总对价约19.43亿元。2020年12月31日，股份完成过户，上海汉涛正式替代北京三快科技，成为光线传媒第三大股东。

　　若以本次减持均价约12.47元/股计算，从2020年内部转让定价至今，上海汉涛这笔持仓的名义回报率约为12.95%（不含分红），五年间账面增值仅约2.5亿元。尤其值得玩味的是，2025年初《哪吒之魔童闹海》狂揽超150亿元票房，光线传媒股价一度突破30元、市值站上千亿，彼时美团系所持6%股权的账面价值超过50亿元，较成本翻了一倍有余。

　　这一背景使得当前美团减持的时机选择颇为耐人寻味——在股价高位未选择离场，反而在影视板块估值回调之际启动减持。一位长期关注资本市场的投资人士向记者表示，美团系此番动作，更像是一次战略层面的主动收缩，而非基于短期估值判断的资本操作。

　　这一推断有迹可循。记者留意到，一个月前，在美团年度股东大会上，CEO王兴在会上明确表示：“美团在外部有一些不错的投资，可能上市就会获得好的回报，美团会考虑在合适的情况下积极退出。”

　　美团CFO陈少晖进一步披露了美团庞大的投资版图：截至2026年3月31日，美团持有理想汽车12.73%股权、智谱AI 3.86%股权、宇树科技7.61%股权，仅这三家公司的股份价值就超过500亿元；加上其他非上市公司股份，美团对外投资规模总计超过650亿元。陈少晖直言，“对于已经上市的公司，过了解禁锁定周期后，我们会积极考虑变现”。

　　值得注意的是，美团选择在此时加速变现投资，或与其自身的资本运作需求密切相关。在年度股东大会上，美团管理层已宣布将重启股票回购计划，而若要支撑大规模的回购，出售外部投资几乎成为必选项。

爆款退潮之后

　　美团并非第一个从光线传媒股东名册中淡出的互联网巨头——阿里的撤退，来得更早。

　　根据公开信息，阿里与光线传媒的资本故事始于2015年。当年3月，光线传媒实施定向增发，募资总额28亿元，杭州阿里创业投资有限公司（“阿里创投”）以24.22元/股的价格出资24亿元独家认购，一举拿下约8.78%的股权，成为仅次于光线控股的第二大股东。

　　彼时正值阿里大举布局影视文娱的高潮期——阿里影业已在港股上市，阿里创投同期还入股了华谊兄弟。阿里与光线随后签订的《战略合作框架协议》约定，双方每年可投资对方各5部电影作品不低于5%的份额，并联合制作发行多部影片。阿里还相继向光线传媒董事会派驻了邵晓锋、樊路远两任董事。

　　然而，2019年起，阿里创投的“画风”突变。当年9月，阿里创投首度披露减持计划。2021年初再启一轮减持，至当年3月减持2933.6万股，价格升至12.50元至14.09元/股区间，持股比例降至5.82%。2023年4月，阿里创投又进行了一轮减持，持股比例进一步降低。

　　2024年12月5日至10日，阿里创投通过集中竞价方式密集减持1148.53万股，减持价格区间为9.80元/股至9.96元/股，套现约1.14亿元，持股比例正式跌破5%的红线，降至4.999997%。

　　至此，阿里创投放弃了5%以上股东身份，其派驻的董事也同步退出。Wind数据显示，截至2025年末，阿里创投已从光线传媒前十大股东名单中彻底消失。

　　如果说阿里的撤退是一场历时数年、持续稀释的“缓撤”，那么美团如今的离场，则更像是一场在关键节点上精准触发的“突退”。而美团此番“退场”之所以引发市场关注，不仅因其股东身份，更因为它退出的时机，恰恰是光线传媒从巅峰滑落的“尴尬期”。

　　光线传媒成立于1998年，由辽宁大连人王长田创办，2011年8月在创业板上市，主营业务是影视项目的投资、制作、发行。2025年，《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元票房登顶全球动画电影冠军，将光线传媒的业绩推上前所未有的高度：全年营收40.4亿元，同比增长154.8%，归母净利润16.72亿元，同比暴增472.62%。

　　盛宴过后，光线传媒交出的2026年一季度成绩单却令市场猝不及防：营收仅1.91亿元，同比下滑93.59%；归母净利润2327万元，暴跌98.85%。这种巨大的落差，正是影视公司的结构性顽疾——头部项目决定生死，但爆款不可复制。

　　相比之下，2025年一季度，得益于《哪吒之魔童闹海》，光线传媒单季营收即占全年的73.64%，归母净利润更是高达20.16亿元。

　　也就是说，光线传媒2025年后续三个季度净利润合计为负。除爆款外，其他项目贡献极为有限。

　　业绩之外，光线传媒的股价也经历了明显回撤。截至8月11日，光线传媒股价报收12.06元/股，最新市值为354亿元，较2025年初的约千亿市值高点已蒸发超600亿元。

　　对于光线传媒而言，不得不回归到最朴素的问题：在没有爆款的年份，靠什么支撑业绩与估值？