“没舍得去的马尔代夫，7月份在科技股里去了好几次”、“之前是站在光里，现在是光站在那里，本都没剩”......7月，以AI、光通信为代表的高景气板块发生踩踏式交易，不少追热点的基民同样被波及。

　　今年二季度末，百亿规模以上的主动权益基金经理达到了135位，相比2024年6月底，一半以上的基金经理均是“新面孔”。

　　然而行情风云变幻，部分猛押赛道的新晋百亿基金经理高光时刻未能持续，他们的代表基金7月份净值跌幅超过了30%，叠加净赎回，管理规模已经大大缩水。

　　“站在光里”，是基金经理的个人研判和主动选择，还是公司投研体系的集体意志？百亿基金经理的“昙花一现”，反映了公募在高质量发展进程中仍面临哪些痼疾？

　　极致抱团押赛道

　　如果每年都有年度热梗，那么今年流传最广的当属“你要站在光里，不能光站在那里”。

　　整体规模已接近40万亿的公募基金交出的二季报显示，截至今年6月30日，主动权益基金对电子行业的持仓比例已经高达43.4%，创出了历史。

　　兴证策略团队的研报数据显示，二季度公募加仓居前的行业是半导体（+14.4%）、元件（+5.9%）、通信设备（+4.0%），减仓居前的行业分别是电池（-2.8%）、白酒（-2.3%）、工业金属（-1.9%）。

　　这让不少行业分析师感到震惊。

　　“公募基金（主动偏股+灵活配置）在二季度交出了一份‘前所未有’的数据报告。上一次，也是此前历史唯一一次出现超过30%的权重，可以追溯到2009年的银行。”广发证券策略首席分析师刘晨明对界面新闻记者表示，去年这个时候，市场所担心的话题还是“一个行业基金持仓超过20%，就是股价阶段性顶部”，而随着外部技术变革突破股市运行轨迹，公募基金配置集中度已经突破前所未有的高度。

　　摩根士丹利基金同样认为，从二季度公募基金持仓数据看，科技的配置权重和超配比例均创出历史新高。

　　Wind数据显示，截至6月30日，全市场共有246只基金净值增长率超过100%，创公募基金半年度“翻倍基”数量新高。

　　大批基金前所未有地“All in光通信”。

　　从基金前十大重仓股来看，相比一季度，寒武纪（688256.SH）、中微公司（688012.SH）、北方华创（002371.SZ）、兆易创新（603986.SH）、海光信息（688041.SH）、东山精密（002384.SZ）、源杰科技（688498.SH）一起新进前十。

表：二季度公募基金持有前十大重仓股明细，来源：Wind 界面新闻整理

　　界面新闻记者统计发现，全市场135位百亿基金经理中，头部的持仓高度趋同，多围绕人工智能产业链布局，覆盖光模块、服务器、半导体、电子元器件等高景气细分领域。

　　其中，管理规模超500亿的有3人，分别是易方达基金郑希，主动权益管理规模达578.88亿元，重点布局光通信、半导体、AI 硬件；财通基金金梓才，主动权益管理规模达565.48亿元，聚焦MLCC、PCB、光模块等算力上游紧缺赛道；华商基金张明昕，主动权益管理规模达557.43亿元，持仓集中在算力基础设施、存储芯片。

　　周期轮回

　　“以后求职简历的个人特长一栏，就写‘我的个人优势是抗压能力强，7月份满仓持有一个月科技基金’”， 有投资者心酸地调侃自己。

　　相比此前火热的情绪价值，资产价格的均值回归过程可能漫长且痛苦。7月份，上证通信指数（000040.CSI）跌幅为29.13%，科创50指数（000688.CSI）跌幅为28.13%。

　　这场“新王盛宴”也悄然落幕。界面新闻记者统计发现，截至7月末，今年以来的翻倍基金仅剩余2只，有多位百亿基金经理的代表基金本次回撤超过30%。叠加基金的赎回，他们的管理规模已经大大缩水。

表：多只百亿基金经理的代表作在7月份遭遇较大回撤，来源：Wind 界面新闻整理

　　以郑希为例，他管理的易方达信息产业二季度回报率为96%，单只基金最新规模达到了211.44亿元，7月份的回报率为-31.85%；金梓才管理的财通价值动量，二季度末规模为112.46亿元，二季度回报率为112.46%，7月份的回报率为-31.88%。张明昕管理的华商均衡成长，二季度回报率为102.09%，最新规模为248.48亿元，7月份的净值回报率为-38.96%。

　　另外，严凯管理的东方人工智能、张海啸管理的永赢先锋半导体智选、陈文凯管理的华泰柏瑞质量成长、马磊管理的汇添富数字未来、罗擎管理的富国创新科技，7月份以来的净值回报率分别为-27.04%、-34.91%、-42.13%、-34.45%、-41.49%。

　　“7月份以来，我们多只主动权益基金遭遇较大净赎回，尤其是二季度以来回报率靠前的几只基金。内部数据显示主要是第三方互联网渠道的赎回较多。”某公募基金经理对界面新闻记者坦言，“预计几只基金7月份至今规模缩水了30-50亿元。”

　　他表示，这种大量净赎回对基金的运营造成较大的影响，为了应对赎回所需要的现金头寸，投资组合必须卖出一部分股票。在股票价格下跌时卖出，更会压低价格，造成踩踏，给基金净值产生更大的浮亏。

　　“我们内部在最近两周收到了较多的客诉，主要是集中在几只‘翻倍基’的亏损。”某公募稽核部人士对界面新闻记者表示，有些投资者是6月末才买入，当前赎回未满30天，仍需要收取一定的费用，叠加基金的亏损，所以投资者很不满。

　　如果将时针拨回2024年中旬，可以发现，彼时“300亿俱乐部”的基金经理名单中，目前仍留在牌桌上的仅剩余谢治宇、张坤、葛兰3位老将。

表：2026年6月末和2024年6月末300亿以上权益基金经理对比，来源：Wind 界面新闻整理

　　“上一轮顶流基金经理的集体信仰是‘时间的玫瑰’，通过布局消费、医药等长坡厚雪赛道，参与核心资产的定价。而这一次则是科技赛道的红利，风口大于能力。”某公募研究人士对界面新闻记者表示，那时候的叙事是“买入并持有”，规模越大越稳，越跌越买。但现在不再强调长久持有，而是强调在正确的时间重仓正确的科技周期。

　　打不过就加入 or 坚持自己的投资框架

　　“自从之前割肉卖了医药基金后，我已经很久不打开APP了。但是闺蜜们一直在群里晒账户收益，我在6月底还是冲了一把芯片ETF。”广州的张女士对界面新闻记者表示，“看到别人账户每天都是红的，有一种‘有钱不捡’的紧迫感。”

　　中基协数据显示，截至6月底，公募基金总规模为39.67万亿元，与5月底的39.48万亿元相比，增加0.19万亿，年内第5次创新高。

　　虽然基金份额有所回落，但受益于净值大幅上涨，主动权益基金总规模依旧创出阶段新高。股票基金份额从3.62万亿份降至3.55万亿份，规模却回到5万亿元关口之上，达5.03万亿元。混合基金份额减少422.33亿份至2.51万亿份，规模增长至4.68万亿元。

　　“在今年6月初，公司法规和产品部门就统一了宣发口径，对几只业绩大涨的基金进行严格限购。在公司的对外宣传和投教中，尽量减少基金经理的露面。一句话，低调低调再低调。”上海某公募市场部负责人对界面新闻记者表示。

　　至于为何“急流勇退”，她表示这主要是公司对单一赛道过度集中可能带来的风险预判，“抱团-上涨-更多资金涌入-继续上涨”这种模式会让基金经理和投资者忽视短期风险。

　　“今年业绩靠前的基金经理，基本都并没有出面发新基金，这属于同行间的默契。行业高质量发展的要求下，同行间都在追求产品的回报率。相比出面发新基金，不如把老基金持营好。”某公募产品部负责人表示。

　　不过，严格限购、营销层面的低调，并没有影响基金投资中的抱团。这种决策是基金经理个人的主动选择，还是公司投研体系的整体观点？

　　“公司目前是投研一体化，投委会经过多次讨论后，仍觉得全球半导体产业具备长期向好的行业潜力，叠加美股和其他外国市场的资金流向，所以二季度加仓半导体是整个投研部门的选择。”某公募投研部负责人对界面新闻记者表示，虽然7月以来市场出现高位震荡，但他认为目前属于高位板块筹码再平衡，未进入大级别熊市，如此幅度的回调后板块具备反弹基础。

　　“今年以来的行情非常极端，要么站在光里，要么‘光’站在那里。我这只基金机构投资者比较多，叠加市场的K型分化，在增量资金有限的情况下，只能‘打不过就加入’。从我的个人角度来说，我是非常看好消费、医药等传统价值股。这些传统板块的价值被低估了。”也有市场知名的基金经理对界面新闻记者坦言。

　　他表示，自己二季度调仓到半导体板块是“受到了各方面的压力”，“我的核心投资策略仍是布局产业趋势，并提升择时的主观能动性。比如在二季度末逐步减持了部分股票，实现止盈，并将部分被低估的传统价值股纳入持仓。”

　　另一方面，避免跑输业绩比较基准、从而被动跟随调仓，也成为公募此次抱团的主要原因之一。摩根士丹利基金的分析数据显示，中证800指数中电子与通信的权重占比从3月末的19.5%提升至6月末的34%，这让一些主动基金的资金主动流向电子和通信板块，从而形成了超配。

　　今年极致的行情让不少中小公募获得了弯道超车的机遇，ALL in半导体带来的巨量资金成为他们的救命稻草。

　　“单只基金带来的百亿规模，对于头部大公司来说是九牛一毛，对我们来说却是久旱逢甘霖。在基金合同允许的范围内，重仓单押半导体，一方面可以及时把握市场上涨的行情，也可以增加公司的管理费收入和品牌知名度。”上海某腰部公募公司市场部人士对界面新闻记者表示。截至7月末，该公司旗下的两只主动权益基金年内回报率已经从翻倍基跌至不足50%。

　　界面新闻记者翻阅基金二季报发现，仍有不少基金经理坚持了自己的能力圈，并且“绝不投降”。

　　信澳产业优选一年持有的基金经理董玄坦言，做产品需要坚持“不买什么”。要基于自身的能力圈和风险偏好，不买对自己而言不确定性太高，理解难度太大的股票。坚持以资产负债表为基础进行逻辑分析，立足估值、优选产业发展较好、竞争壁垒较高的公司。

　　姜诚也在二季报中直言，产品的季度净值跌幅几乎是基金成立以来最大的。直接原因是组合严重偏离市场主线，配置集中于碳基“老登”资产，没有“中登”和“小登”，根本原因则是投资框架无法匹配所有风格的股票。