“涨了跌，跌了涨。”对能源化工行业而言，2026年上半年的国际原油市场，充满了不确定性——地缘局势反复，导致国际油价剧烈波动。

　　原油作为能化产业链的基石，其价格波动会传导至下游，影响相关企业的现货采购、库存管理节奏。

　　面对复杂的油价波动，中基宁波集团股份有限公司（下称中基宁波）以两次精准的衍生品操作，为实体企业稳经营、防风险提供了行业范例。

　　据期货日报记者了解，中基宁波是内外贸一体化龙头企业，业务覆盖近200个国家和地区，2023年入选首批上海期货交易所“强源助企”产融服务中心。中基宁波深耕能源化工行业多年，也常年直面油价波动带来的行业性风险。

　　2025年年末，国际油价跌至近五年低位。与此同时，市场对原油供应过剩的预期升温。在此背景下，中基宁波依托传统的套保模式实现了平稳经营。但进入2026年2月，中东局势升级促使国际油价大幅波动，国内能化品种价格同步宽幅震荡，企业经营风险随之增加。

　　“鉴于市场风险主要来源于国际油价波动，我们认为原油期权的波动率相较于其他期权品种，能更好地反映市场变化。最终，我们结合自身业务特点，立足采购、库存两大核心经营场景，量身定制了关于原油期权的风险管理方案，得以在跌宕的行情中实现风险可控、经营提质。”中基宁波相关负责人表示。

　　据介绍，现货采购方面，中基宁波运用的是牛市看涨价差组合，以此对冲成本上涨的风险。2026年4月，国际油价从3月高点回落，但中东局势并未彻底降温，全球能源运输大通道霍尔木兹海峡的通航也未完全恢复，国际油价仍存在上涨风险。

　　上述中基宁波相关负责人表示，公司经营涉及的众多能化品种价格与国际油价走势高度相关。若中东冲突再度发酵，国际油价大幅上涨，可能会导致上游难以交付前期合同。为保证向下游稳定供货，公司也将被迫以更高的价格采购现货。为对冲现货采购端的风险，公司决定买入看涨期权，当油价大幅上涨时可以实现较好的对冲效果。同时，卖出深度虚值的看涨期权，构建与收益结构相匹配的看涨价差组合。若极端风险没有出现，支付的权益成本也有限。

　　具体来看，4月初SC2607合约在600元/桶附近波动。中基宁波买入行权价为650元/桶的看涨期权，同时卖出行权价为700元/桶的看涨期权，构建牛市看涨价差组合。后续油价震荡上行，5月底，根据相关产品的合同交付情况，中基宁波完成平仓操作，在匹配现货敞口的同时，实现盈利15元/桶，有效对冲了油价反弹带来的成本波动风险，并保证了采购端的稳定运行。

　　库存保值方面，中基宁波运用看跌期权对冲价格下跌风险。2026年5月，国内沥青现货因库存低、需求持续改善，价格走势偏强。但国际油价受美伊谈判预期压制，存在下行空间。企业需要维持一定的沥青现货库存，以保证日常经营，但若国际油价大幅下跌，将从成本端抑制沥青价格上涨，从而导致库存贬值。基于此，中基宁波选择运用原油期权对部分库存敞口进行保护。

　　据介绍，基于上述判断，中基宁波在5月下旬买入SC2608P600看跌期权，支付权利金20元/桶。后续，随着国际油价快速回落，在沥青现货正常销售的同时，中基宁波择机平仓，最终获得了33元/桶的净收益，折合沥青单品收益约200元/吨，实现了对冲风险、稳定收益的经营目标。

　　2026年上半年的复杂行情，是对能化实体企业风险管理能力的一次检验。面对市场波动，中基宁波综合考虑采购、库存等不同场景，灵活运用上海期货交易所相关期权工具，在对冲价格波动风险的同时，增厚了企业经营收益。

　　“这次实践充分证明，期权工具是实体企业对冲大宗商品价格风险、平抑经营波动的重要抓手。未来，我们期待上海期货交易所持续丰富衍生品体系，助力实体企业在复杂多变的市场环境中行稳致远。”中基宁波相关负责人表示。