8月11日，债券市场小幅震荡，各期限国债期货主力合约下跌。但拉长时间线看，近期，债市走出了一轮超预期行情。专家认为，增量货币政策出台预期升温、权益市场风险偏好调整等因素助推了此轮行情。短期看，10年期国债可能仍以震荡为主。长期看，长端国债收益率仍有下行空间。

　　多重因素驱动

　　对于此轮超预期行情，业内人士认为，主要受增量货币政策出台预期升温、资金面运行平稳等因素驱动。

　　兴业证券首席经济学家刘郁表示，8月上旬资金面明显改善，隔夜利率重回1.40%以下，增强了多头持仓信心。中信建投证券固收首席分析师曾羽表示，市场对于增量货币政策出台预期有所升温，乐观情绪下10年期国债收益率向1.70%靠拢。

　　货币政策调控空间打开。中金公司研报分析，当前，宏观政策发力必要性加大，最新发布的物价数据表明物价水平对货币政策的约束减弱，预计货币政策调控节奏将有所加快。

　　从资金面看，8月11日，资金面整体运行平稳。Wind数据显示，截至收盘，DR001（银行间市场1天期债券质押式回购利率）下行1.76基点至1.36%，DR007（银行间市场7天期债券质押式回购利率）下行0.28基点至1.39%。

　　权益市场风险偏好调整也助推了债市行情。中金公司研报表示，近期国内股票市场有所调整，尤其是成长股波动较大，这可能有助于部分配置资金重新关注超长端利率债。

　　值得一提的是，与长端走出超预期行情不同的是，近期短端承压明显。对此，国盛证券固收首席分析师杨业伟分析，银行存款外流导致负债压力上升，推升银行存单融资需求。存单持续净融资推升存单利率，进而对短端形成约束，使得短端品种信用继续下行空间有限，并且降低了银行等机构对短债的配置意愿。

　　短期行情仍以震荡为主

　　展望下阶段，业内专家表示，当下10年期国债收益率在1.70%点位附近仍面临较大阻力，短期行情可能仍以震荡为主。

　　华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南认为，总体来看，当前市场再次进入观望期，10年期国债收益率或暂时围绕1.70%震荡。市场消息、权益风险偏好变化等因素均可能引发阶段性的小波段行情。

　　刘郁认为，本周将进行的6个月期买断式逆回购操作，或是观察现阶段央行货币政策态度的直观指标。6个月期买断式逆回购若净投放规模较大，追涨情绪或进一步升温；若投放偏低或出现净回笼，长端利率可能转入震荡或小幅上行。

　　长期看，长端国债收益率或仍有下行空间。刘郁表示，从下半年看，货币调控增量政策仍可期待，10年期和30年期国债收益率仍有下行空间。杨业伟表示，基本面压力之下，市场对货币政策宽松预期进一步上升；对供给高峰期过后供给缺口增加的预期，可能会导致机构提前配置，预期先行将驱动长端利率下行。