8月12日，A股三大指数分化上涨，上证指数盘中上涨0.23%。在指数增强策略的有效加持下，上证增强ETF招商（563930）表现明显强于大盘，盘中涨幅达0.76%。

　　拉长时间看，超额收益的积累更为可观。截至8月11日，该ETF自7月初以来累计涨幅3.65%，同期上证指数下跌3.92%，区间累计超额收益7.57%——在市场整体承压的背景下，增强策略展现出了持续的Alpha创造能力。

　　超额收益的来源，可以拆解为三个层面：

　　持仓结构上，截至8月10日，上证增强ETF招商（563930）组合在上证指数成份股范围内精选159只个股，市值中位数达360.8亿元，显著高于上证指数的80.76亿元，系统性地向流动性好、基本面扎实的大中盘个股倾斜，规避了大量尾部小票带来的波动。

　　行业配置上，组合最大偏离是低配银行——从指数16.90%的权重压降至11.49%，低配5.41个百分点；同时均匀加仓基础化工、通信、机械、电子等景气方向。单行业超配幅度均未超过1.6个百分点，偏离克制，不过分押注单一赛道。

　　基本面维度，组合PE仅10.35倍、PB1.35倍，均低于上证指数（16.84倍、1.49倍）；加权ROE达10.50%，高出指数2.4个百分点；营收增速中位数13.44%、净利增速中位数20.47%，分别高出指数10.64和15.97个百分点，85.9%权重的成份股营收增速跑赢指数、73%权重的成份股净利润增速超越指数。

　　上证增强ETF招商（563930）基金经理王宁远指出，当前科技仍是景气度最高的方向，但受估值偏高及筹码结构趋重（获利盘积累较多）的影响，短期可能需要经历一段消化过程。与此同时，不少其他行业的景气度同样不容忽视，如有色、创新药、电新（储能）等方向维持较高景气；化工等行业则正迎来景气拐点向上。经历科技调整带来的短期情绪扰动之后，市场大概率将走向成长风格扩散的格局。

　　展望下半年，市场主线相较此前科技行情可能更趋分散，这或为量化策略的超额收益释放创造更有利的环境。此外，价值、质量等基本面风格在经历了近一年的回撤后，收益也已逐步企稳回升。