8月12日，A股市场震荡上行，科技板块情绪回暖，算力板块再度走高。截至10:24，覆盖部分港股算力的“算力ETF”——云计算ETF汇添富(159273)早盘高开后红盘震荡，冲击两连涨！值得注意的是，云计算ETF汇添富(159273)近5日有2日连续获得资金青睐，近5日总计资金净流入2100万元！

　　云计算ETF汇添富（159273）标的指数热门成分股涨跌互现：新易盛涨超4%，中际旭创涨超3%，金山办公、润泽科技、中科曙光小幅上涨；下跌方面，阿里巴巴、腾讯控股跌近2%，紫光股份跌近1%，网宿科技、浪潮信息小幅下跌。

　　【截至10:26，注：成分股仅做展示，不作为个股推介】

　　消息面上，国内方面，2026中国算力大会将于9月11日至13日在河北省廊坊市举行，大会主题为“共织算力网智启新未来”。大会首次举办“算力首创首发发布会”，设置技术、产业两大单元，将集中发布一批首创首发算力软硬件新品，重点展示国产算力芯片、智能体、绿色算力等突破性成果。

　　据业内消息，字节跳动近期成立一个新的一级部门——AI数据与安全，与Seed、Flow、抖音等部门平行。新部门是一个横跨基座模型到业务团队的庞大数据团队，其核心职能是为字节所有大模型，提供跨模态的数据服务。

　　海外消息上，大模型方面，8月11日，SpaceX AI 推出了一款全新的人工智能软件Grok Bot，旨在像一支 AI 智能体团队一样工作，全天候接收并处理各类任务。

　　此外，英伟达推出首款开源模型Nemotron 3.5 Lightning，可在笔记本或台式电脑单块GPU上运行。英伟达正在开发新一代开源人工智能模型Nemotron 4，预计参数规模至少达到1万亿，目标是与全球领先的开源大模型竞争。英伟达希望通过开放模型生态扩大AI应用范围，并进一步推动市场对其GPU算力的需求。

　　资本方面，此前英伟达宣布与包括贝莱德、黑石等6家金融公司合作，设立独立的算力融资平台，为AI基础设施建设筹集逾5000亿美元第三方资本，被质疑是“循环投资”。对此，黄仁勋作出回应，他表示英伟达在该计划中的支持规模最高不超过单个项目25%，且定位为补充性角色。黄仁勋指出，英伟达AI工厂算力正在成为一种可投资的资产类别，需求来自真实商业场景，独立机构投资者将对每个项目进行独立尽调，这绝非外界质疑的“循环融资”。AI算力产业已经面临长期需求，而非仅仅是短期的周期性产品。

　　业绩方面，8月12日，AI云服务巨头CoreWeave公布Q2财报，营收25.8亿美元，同比增长112%，超市场预期。积压订单达1040亿美元，较Q1末的994亿美元进一步增加。CEO表示：“公司目前面对的不是需求不足，而是供给跟不上需求。近期产能实际上已售罄”。受此提振，CoreWeave盘后一度暴涨超16%。

　　此外，云计算公司Riot Platforms与Anthropic达成91亿美元算力协议。

　　上一篇文章中我们探讨了，随着AI需求从模型训练逐步向推理和企业应用扩散，云计算正在成为AI商业化的重要承载平台。但随着市场对AI基础设施投资的关注逐渐深入，投资逻辑也正在发生变化——过去市场关注的是云厂商投入多少、算力规模扩张多快，而如今更关注这些资本开支能否转化为真实订单、收入增长以及长期盈利能力。

　　与此同时，AI产业链正在经历从“基础设施建设期”向“商业兑现期”的切换。一方面，开源模型降低了AI应用门槛，推动更多企业客户进入AI生态；另一方面，推理需求增长、企业云需求释放，也正在推动云厂商重新获得价值重估机会。

　　因此，今日我们进一步从云计算产业链内部变化展开分析：一方面，AI需求正在从头部模型公司向企业客户外溢，云厂商开始进入收入和利润验证阶段；另一方面，随着国产算力、超节点以及AI应用生态发展，云计算正在成为连接算力、模型与应用的重要基础设施。

　　【AI需求从实验室走向企业端：云厂商迎来商业兑现窗口】

　　过去两年，AI产业竞争主要围绕算力基础设施展开，云厂商通过大规模资本开支抢占GPU资源和数据中心能力。但随着AI模型逐渐进入商业应用阶段，市场关注点正在从“投入规模”转向“投入效率”。

　　开源证券指出，云巨头Capex上修幅度放缓，但需求正在从前沿模型厂商向B端客户扩散，叠加开源模型与闭源模型性能收敛加速Token商品化，收入及利润率持续改善，ROI初步验证。

　　从产业数据来看，2026年Q2全球企业云基础设施开支总规模达到1430亿美元，同比增长43%，其中亚马逊、微软、谷歌市场份额分别达到28%、20%、15%。随着AI需求从训练逐步转向推理，云计算盈利能力将更多依赖算力效率、规模效应以及自研芯片能力。（来源：开源证券20260809《云计算需求持续验证，DeepSeek拟涨价强化开源模型通胀信心》）

　　这一趋势也在海外云厂商订单变化中得到验证。国海证券指出，北美CSP云业务营收与利润率全面提速，微软FY2026Q4 Microsoft Cloud收入达到593亿美元，同比增长27%，Azure和其他云服务营收同比增长43%；谷歌云二季度收入248亿美元，同比增长82%；AWS二季度营收约422亿美元，同比增长37%。

　　与此同时，订单需求正在从前沿模型公司向更广泛企业客户扩散。微软FY2026Q4商业RPO（剩余履约义务）达到6780亿美元，同比增长84%，其中所有环比增长均来自前沿模型公司以外的客户；谷歌云二季度积压订单约5140亿美元，绝大部分来自广泛客户群的常规GCP合同。（来源：国海证券20260811《云景气引领AI叙事，把握国内算力增长机遇》）

　　这意味着，AI云计算正在从“卖算力资源”逐渐转向“提供企业级智能基础设施”，云厂商的核心竞争力也正在由资源规模转向算力效率、订单能力和生态整合能力。

　　【从算力集群到智能底座：超节点成为云计算下一阶段竞争核心】

　　如果说过去云计算竞争的核心是数据中心规模，那么随着大模型参数规模不断提升，未来竞争重点正在转向更高效的算力组织方式。

　　随着AI模型从训练阶段向大规模推理阶段演进，单纯依靠增加GPU数量已经难以满足需求，算力基础设施正在向更高集成度、更强互联能力的方向发展。

　　国联民生证券指出，大模型参数规模向万亿级别演进，驱动AI算力需求持续快速增长，超节点正成为AI算力基础设施的核心演进方向。当前国内厂商在超节点领域已经实现从整机柜级到万卡级统一架构的产品落地，国产算力产业链有望迎来重要发展机遇。（来源：国联民生证券20260725《超节点：AI宏观层的“韬定律”，超大参数模型的标配》）

　　华西证券进指出，国产GPU竞争正在从单卡性能转向超节点、集群、软件生态与应用落地的系统化竞争。国产算力已经从“有没有”进入“好不好用”的阶段，行业重心也由“做出芯片”转向“用好芯片”。（来源：华西证券20260725《国产算力供需共振》）

　　从产业逻辑来看，超节点的发展不仅提升单芯片性能，更重要的是通过高速互联、系统级优化提升整体算力利用效率。未来云厂商竞争将不仅体现在拥有多少GPU资源，更体现在能否构建高效的AI算力调度体系。（来源：开源证券20260809《云计算需求持续验证，DeepSeek拟涨价强化开源模型通胀信心》）

　　【开源模型降低应用门槛：云计算成为连接模型与场景的关键入口】

　　随着开源模型快速发展，AI产业链价值分配正在发生变化。过去，大模型厂商依靠模型能力获得定价权；但随着模型能力逐渐趋同，如何连接算力资源和应用场景，正在成为新的竞争重点。

　　国信证券指出，随着国产模型逐步具备生产级可用能力，叠加开源模型在Token及单任务成本方面的显著优势，国产模型商业化有望加速，并对海外闭源模型的高定价模式形成挑战。（来源：国信证券20260804《人工智能行业专题（20）：从开源模型崛起，探讨模型公司和云厂商业化格局》）

　　在这一过程中，云厂商成为连接模型能力与企业需求的重要平台。海通国际指出，大模型商业模式面临资本开支压力和商业模式挑战，由于GPU与存储等基础资源成本较高，大模型厂商持续投入容易形成资本开支“军备竞赛”；而云厂商无论承接开源还是闭源模型，均可通过训练、推理和平台服务获益，仍是当前产业链中更清晰的受益方向。（来源：海通国际20260806《AI新旧动能：CapEx困境、开源冲击与CSP分化》）

　　与此同时，AI应用的发展正在进一步打开云计算需求空间。西部证券指出，AI发展阶段与计算机发展阶段具有相似路径，当前Coding Agent类似计算机早期CLI时代，而下一阶段可能进入更加用户友好的GUI时代。AI完成从“专业工具”向“大众入口”的跨越，需要硬件降本以及头部互联网公司的工作流整合。（来源：西部证券20260810《策略周末谈（0809）：AI的“Windows时刻”，战略看多港股互联网》）

　　未来云计算产业的核心价值，不再只是提供底层算力，而是成为连接“算力+模型+应用”的基础平台。随着AI应用规模扩大，Token消耗增长将推动云计算进入新的长期增长周期。

　　Token经济爆火！A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）“龙虾”浓度全市场更高！算力租赁概念权重高达56%！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4！

　　图：云计算ETF汇添富（159273）标的指数“算力租赁”概念权重