很多投资人喜欢将人形机器人与新能源汽车进行对比，它们的相似度确实很高。比如，两个行业都是由特斯拉开启的技术革命，同时它们前期的政策驱动都非常强，产业上的供应链和资本市场的模式也都有非常高的相似度。

　　但是，它们的核心差异主要集中在产品上。当然，机器人的智能化水平更高，但核心差别在于应用场景。新能源汽车的应用场景比较单一，就是上路行驶。但是，人形机器人的应用场景非常复杂，目前还比较模糊、碎片化，整个行业仍处在探索阶段。

　　我们可以复盘新能源汽车。在2023~2024年的回撤之前，新能源汽车曾出现过两次较大的行情，这两次行情也都是整个产业由政策、主题驱动向盈利和基本面驱动过渡的体现。第一次行情是2016~2017年。这个阶段政策上出台了大量补贴，新能源汽车行业也出现了从0到1的起点，相当于一个临界点。第二波行情是在2019~2021年，这个阶段新能源汽车行业基本上已经完成了从政策到技术、市场，再到盈利的印证，整个行业进入基本面驱动的可持续行情。而且，越靠近龙头的企业，其盈利预期越确定，涨幅也一直领先。

　　我们来复盘一下人形机器人。它仍处在政策和主题投资阶段，这一阶段的特色是情绪周期。情绪周期有两个核心要素：一个是市场风格，另一个是事件催化剂。回顾一下2025年这波人形机器人行情。首先是宇树机器人在春晚亮相，接着是宇树在二级市场借壳上市，后来又有特斯拉发布产品。这种连贯、不断的催化剂，使得2025年这波机器人行情有了较大的向上空间。

　　但是进入2026年之后，整个人形机器人行业进入事件真空期，特斯拉也迟迟没有发布新机型；再叠加市场风格极度看好AI硬件，导致人形机器人出现横盘波动。我们在判断一个行业或板块是否受到投资人关注时，一个重要指标是成交额中枢。对比新能源汽车和人形机器人这两个产业，它们的成交额中枢都有明显上移。人形机器人是事件驱动的。我们可以看到，每次事件出现后，基本上都会出现成交额中枢上移，这也说明这个行业对资金仍有很大吸引力。

　　根据摩根士丹利预测，到2050年，机器人保有量可能突破10亿台，全球市场规模也可能达到7.5亿美元。我国在“十五五”计划中也将机器人定位为未来产业，希望它能够成为继计算机、智能手机和新能源汽车之后又一个具有创新性、突破性的产品，也可以成为未来我国经济的支柱。第一个投资机会主要聚焦特斯拉量产。第二个投资机会，仍然锚定国内人形机器人本体厂。第三条投资主线仍然聚焦技术。机器人ETF国泰（159551）跟踪中证机器人指数，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司，目前共有64只成分股。当前板块估值虽处于高位，但后续随着制造业复苏，叠加人形机器人的催化，我们认为板块仍有结构性机会。