信托行业对金融股权的投资步入阶段性调整已成为行业共识。

　　近日，天津信托在天津产权交易中心挂牌转让其持有的天弘基金4.99%股权，转让底价15.67亿元，挂牌期至8月31日。

　　交易完成后，天津信托仍持有该机构11.81%股权，由第二大股东退居第三位，并继续保留重要股东身份。同时，按此底价计算，天弘基金整体估值约314亿元。

　　据悉，天津信托是天弘基金的创始股东之一，双方的合作渊源最早可追溯至2004年，相伴走过22年发展历程后，这家老牌信托机构选择减持部分基金股权。

　　对于减持原因，有接近天津信托的相关人士向《华夏时报》记者透露，本次股权出让属于公司聚焦信托主业、优化资产布局、完善资本结构的正常战略安排。

　　从创始股东到战略减持

　　回看天津信托的持股路径，见证了天弘基金从零到万亿元的成长历程。

　　2004年11月，天弘基金由天津信托与兵器财务有限责任公司、山西漳泽电力共同发起设立，天津信托出资4800万元，持股48%，是创始第一大股东。

　　2013年，阿里巴巴（现蚂蚁集团）以约11.80亿元认购天弘基金新增注册资本，取得51%股权。天津信托的持股比例被稀释至16.8%，退居第二大股东。

　　据天弘基金官网披露的股权结构显示，该公司当前共有8家股东，除前述两家股东外，内蒙古君正能源化工集团15.6%，位列第三；芜湖高新投资持股5.6%；新疆天聚宸兴、新疆天瑞博丰两家员工持股平台各持股3.5%，新疆天阜恒基、新疆天惠新盟两家员工持股平台各持股2%，新疆四家员工持股平台合计持股11%。

　　现如今，天津信托选择将部分浮盈变现。按2013年蚂蚁入股时的估值推算，本次转让的4.99%股权对应成本不足1.2亿元。以15.67亿元的转让底价计算，这笔投资在22年间实现了超过14倍的浮盈。

　　“天弘基金确实是优质资产，高分红、稳收益。但信托公司主动减持优质股权，恰恰说明其资产配置理念在进化。”眺远影响力研究院院长高承远对《华夏时报》记者分析称，不是只有不良资产才需要处置，优质资产也可以在合适的时机、以合适的价格进行战术性调整。这背后的逻辑是“用优养优”，把变现获得的资金投向信托主业转型、创新业务布局等更需要资本支持的领域，让优质资产在更合适的场景下发挥更大价值。

　　海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊也持有同样的观点。他对《华夏时报》记者表示，传统上，市场对于金融机构资产调整的理解，往往更多与风险化解、不良资产处置相关。但近年来，随着信托行业转型深化，部分机构也开始从资产质量、资本效率和长期战略角度，对固有资产进行主动优化配置。

　　“信托公司持有金融类股权，虽然能够带来稳定收益，但同时也会占用一定资本资源，并受到行业周期、监管政策以及自身发展战略影响。因此，适时调整资产结构，并不一定意味着资产质量下降，也可能是机构根据自身资本规划进行动态优化。”孙宇昊说，对于优质股权资产而言，减持与退出并非简单的出售资产，而可能是在资产收益、流动性需求以及未来投资机会之间进行重新平衡。因此，金融机构对于固有资产的管理逻辑，正在从过去偏重持有收益，逐渐转向更加关注资产组合效率和资本回报水平。

　　值得注意的是，本次转让完成后，天津信托的持股比例将从16.8%下降至11.81%，原第三大股东内蒙古君正能源化工集团或将被动升至公司第二大股东。

　　4.99%的合规密码

　　本次交易当中，4.99%的转让比例是市场讨论较多的细节。

　　根据《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》第五十九条规定，基金管理公司变更“持有5%以上股权的非主要股东”属于重大事项，需报证监会批准，审批期最长60个工作日。而持股比例低于5%的股权变动，仅需向所在地证监局履行备案程序。

　　谈及天津信托这一比例精准卡位，一位资管行业研究人士向记者表示，过往信托处置金融股权，不少项目因为触及5%重大股东红线，审批周期拉长，造成交易推进缓慢甚至搁置。将单次转让比例设置在5%以内，是机构实操当中形成的可行路径，既实现部分资产盘活，又能够继续保有股东席位，持续分享标的经营成长红利。

　　“相比一次性大额转让可能带来的市场波动和治理结构变化，这种小幅、可控的操作方式，更能平衡短期资金安排与长期资产价值的稳定性。”高承远补充道。

　　交易条件也印证了这一判断。挂牌公告明确要求受让方一次性付清全部价款，不接受联合受让。这意味着潜在接盘方不仅需要独立拿出至少15.67亿元资金，还需满足公募基金公司股东在资信、股权结构、资金来源等方面的监管要求。

　　目前，蚂蚁集团、内蒙君正等原有股东均放弃了优先认购权。至于谁来接盘这4.99%的股权，仍是悬念。

　　营收利润微降

　　公开资料显示，天津信托由中国人民银行天津市分行创建，于1980年10月20日成立，并于同年11月1日正式对外营业，是国内最早成立的信托投资机构之一。2009年6月，经中国银监会批复，公司名称变更为天津信托有限责任公司。2014年4月，公司注册资本金增加至人民币17亿元。

　　2020年8月，公司混合所有制改革成功落地，上海上实（集团）有限公司（下称：上实集团）获原中国银保监会批准成为公司控股股东，公司也成为上实集团旗下专业从事信托业务的非银行金融机构，是上实集团金融板块的核心企业之一。注册资本也增至52.86亿元。

　　据天津信托2025年年度报告显示，截至2025年末，天津信托管理总资产达5330.24亿元，其中信托资产规模5160.61亿元，较上年的2665亿元实现近乎翻倍增长，规模扩张势头强劲。

　　从结构来看，交易性金融资产占比达58.07%，基础产业占比49.47%，房地产投向仅0.26%，业务重心全面转向标品信托与服务信托，传统融资类业务持续压降。

　　但规模扩张的另一面，是盈利能力的阶段性承压。

　　2025年，天津信托实现营业收入10.64亿元，同比下降1.16%；净利润5.06亿元，同比下降1.55%，盈利连续两年下滑。

（截图自WIND）

　　造成这一局面的核心原因，是公司主动加大风险处置力度。2025年信用减值损失计提高达4.74亿元，而上年度该项为-0.22亿元。公司对存量风险资产采取“审慎评估、充分暴露、应提尽提”的策略。与此同时，自营不良率从5.45%降至4.61%，风险呈现收敛态势。

　　另外，在2025年天弘基金为天津信托带来了3.17亿元的账面投资收益，占天津信托全年净利润的63%。减持天弘基金后天津信托仍持有11.81%的股份，依然能分享天弘基金的增长红利。这对于正在“扩规模、压风险、调结构”的天津信托而言，将腾挪出的资本空间投向更符合自身当下战略布局的领域，相当于用最小的资产调整成本，实现了资本使用效率的提升。

　　业内人士分析也认为，在信托三分类新规落地、监管引导行业回归本源主业、金融机构优化资产结构的多重背景下，信托公司退出金融股权既是压降跨业态股权投资、优化固有资产流动性的主动选择，也是资管行业分业聚焦主业、从多元化混业持股向专业化分工转型的缩影。

　　金融股权持续调整

　　天津信托减持天弘基金股权并非孤例。

　　近年来，多家信托公司相继调整所持金融股权。

　　其中，上海信托出让上投摩根基金51%控股权、国元信托转让金信基金31%股权、华宸信托挂牌转让全部华宸未来基金40%股权、中海信托连续三年挂牌国联期货39%全部股权、百瑞信托2024年9月挂牌中原资产5%股权。

　　从交易结果来看，并非所有金融股权挂牌后都能顺利成交，一些项目经历多次挂牌仍未找到合适受让方。

　　谈及未来信托公司对持有的金融股权是否会进入择优持有、动态调仓的常态化阶段，孙宇昊表示，从行业趋势看，未来金融机构持有金融股权可能会更加注重动态管理，但是否形成普遍性的调整，需要结合不同机构自身情况判断。

　　在他看来，对于具有较强协同价值、能够贡献稳定收益的优质金融资产，机构可能倾向于长期持有；对于与自身战略匹配度较低、资本占用较高的资产，则可能考虑适度流转。

　　孙宇昊进一步指出，未来金融股权管理可能呈现更加市场化和动态化特点，即根据市场环境、监管要求和自身发展需要进行调整，而不是简单地长期持有或者一次性退出。