2023年至2025年，阿维塔交付量连续上新台阶，但12万辆年销量不足以让其在造车新势力中跻身第一阵营；在细分的新豪华车领域中，其位列第八。2025年，其汽车销售均价为19.5万元，两年下滑近三成，或有掉落“新豪华新能源车”阵营之忧。

　　即便采取轻资产模式，阿维塔在销量爬升过程中，亏损难以避免，3年合计亏损112亿元，又以115亿元战略投资华为引望，虽有央企和国资股东力挺，流动性趋于紧绷，上市募资成为重中之重。

　　正在冲刺港股的阿维塔，含着金汤匙出生，新老车企蔚来（09866.HK）和长安汽车（000625）最初各占其一半股权，蔚来后将多数股权转让给长安汽车，并在上市前清仓退出。

　　宁德时代不仅是其战略投资者，派出董事代表参与公司治理，还是其最大供应商。华为始终位列其前三大供应商，阿维塔战投华为引望，与华为、“宁王”的利益牢牢捆绑。

　　此外，战投方重庆国资逐渐对其追加投资，市区两级机构股东前后总投资43亿元。加之其他央企和地方国资股东先后入局，央地国资对其总投资超过160亿元。

　　随着新能源车赛道内卷加剧，上市车企销量增长放缓，股价出现大回撤。阿维塔参照同行估值，上市估值与上市前最后一轮融资相比，或会严重缩水，众多股东恐难全身而退。

　　01

　　“流血上市”或难以避免

　　阿维塔创立于2018年，2022年完成汽车量产，销量连续翻番，2025年交付量超过12万辆。2025年11月，阿维塔首次递表港交所，半年后招股书失效。2026年6月末，其再度冲刺港股，IPO联席保荐人是中金公司（601995）和中信证券（600030）。

　　其于2022年3月完成战略融资，随后又在2022年8月、2023年11月和2025年4月完成A轮至C轮三轮融资。其中C轮融资金额最高，约64亿元，每股成本为10.37元。至交表时，阿维塔总股本约30.63亿股，若以C轮定价测算，其市值约为318亿元。

　　伴随国内汽车市场增长放缓，内卷加剧，汽车企业股价纷纷大回撤，2026年以来跌幅30%至40%不足为奇。如果参照先期上市的电动车品牌估值，阿维塔或要“流血上市”。

　　以理想汽车（02015.HK）、蔚来等6家在港股上市的车企进行比价，截至2026年7月31日收市，其平均市销率约为0.77倍，只有小鹏集团（09868.HK）市销率超过1倍，而岚图汽车（07489.HK）虽然在2025年盈利10亿元超过零跑汽车（09863.HK），位列第三，但市销率最低，只有0.26倍（表1）。

　　2025年，阿维塔完成总营收256亿元，净亏损约35亿元。若以市销率0.77倍做估值锚，则阿维塔发行市值或不到200亿元，与最后一轮融资后估值318亿元相比，缩水近四成。不仅C轮投资者可能产生较大账面浮亏，B轮投资者同样会遭受浮亏。

　　阿维塔成立时间并不晚，背靠央企长安汽车、华为和宁德时代三大行业巨头，得到地方国资鼎力支持，其发展态势如何，在行内处于什么地位？

　　02

　　四款车角逐新豪华赛道，平均售价两年降约三成

　　2018年7月，阿维塔设立，初始股东长安汽车与蔚来的全资子公司上海蔚来汽车有限公司（简称“上海蔚来”）各占50%股份。但直到2022年，阿维塔才开始交付车辆。当年，多家造车新势力企业的年度交付量纷纷超过10万辆大关。阿维塔遭遇了“失去的4年”。

　　阿维塔采用轻资产模式，承担设计、开发及销售新能源乘用车业务，涵盖产品定义与设计、智能汽车工程、系统集成、汽车销售及售后支持等环节，其大股东长安汽车则在智能制造、供应体系、研发及测试体系和渠道资源等方面为阿维塔赋能。宁德时代则在新能源技术平台及联合营销方面全力支持阿维塔发展，华为（引望）支持智能汽车解决方案。

　　在重要股东支持下，阿维塔2022年至2025年各推出一款车型，即阿维塔11（中大型SUV，2022年8月推出）、阿维塔12（大型轿车，2023年11月推出）、阿维塔07（中型SUV，2024年9月推出）、阿维塔06（中型轿车，2025年4月推出）。这四款主要量产车型价格带较宽，在20万元至70万元之间，且所有车型均提供纯电与增程动力两种选项。

　　其交付也迅速上量，2023年，阿维塔交付20021辆汽车，2024年交付量翻两倍增加至61588辆，2025年交付量达122702辆，接近翻倍，并在2025年11月交付14211辆，创下历史单月销量新高。

　　如果分车型看，2025年内，阿维塔11销量为7873辆，阿维塔12销量为20963辆，阿维塔06和阿维塔07销量分别为36528辆、57338辆。也就是说，阿维塔两款中型车06和07销售占其总销量的比重为76.5%。

　　一般来说，高端新能源乘用车售价超过30万元，豪华车售价超过40万元。售价超过20万元的新豪华新能源乘用车，则是一个新兴的细分概念，该赛道增长更快。结合中国汽车工业协会与弗若斯特沙利文的资料，新豪华车2021年至2025年销量复合年增长率为43.4%，从120万增加到490万辆；预计2025年至2030年复合年增长率为10.4%，2030年达到820万辆，占全部新能源车销量的比重为43%（附图）。

　　新豪华新能源乘用车未来5年销量增长更快

　　数据来源：《新财富》杂志根据招股书整理（2026年至20230年销量为预测）

　　非新豪华新能源乘用车2021年至2025年复合年增长率为44.4%，达到810万辆，预计2025年至2030年的复合年增长率为6.2%，至2030年销量达到1090万辆，占新能源车销量的比重为57%。

　　从总销量看，阿维塔在国内新能源汽车品牌中未能跻身头部梯队，但在细分领域，阿维塔旗下有3个系列车型进入前五。

　　按照销量统计，在新豪华新能源乘用车中型轿车赛道中，阿维塔06以9.4%的市场份额位列第四，和第二（市场份额12.1%）、第三（市场份额11.4%）差距不大，但和第一（市场51.7%）相差42.3个百分点，同时领先市场第五名5.2个百分点。

　　中型SUV领域，阿维塔07的市场份额为6%，位列第四。该细分领域过于拥挤，第二和第五名的差距都没拉开，彼此差距最大在1个百分点；而第一名则以44.4%的份额大幅领先，超过第二和第五的总和（25.1%）。

　　售价超过30万元的中大型轿车中，阿维塔12以15.4%的份额拿到市场第二，和第三名（市场份额13.3%）和第四（市场份额13%）没有拉开差距，大约是第一名（市场份额29%）的一半份额。中大型SUV中，阿维塔11以1.2%的市场份额位列第十三（表2）。

　　总的来看，2025年中国新豪华新能源乘用车品牌汽车销量排名中，阿维塔位列第八，但因销量基数较少，其以接近100%的销量增长率跻身前三。特斯拉则以62.7万辆销量位列第一，比第二名多售20万辆，地位较为稳固。

　　不得不提的是，根据销量和汽车销售收入测算，2023年阿维塔的车辆平均销售价约为27.7万元，2025年已经降低到19.5万元，两年降约三成。新豪华车售价为20万元以上，阿维塔或有滑落该赛道之忧。

　　03

　　四年亏损132亿，现金流动性紧绷

　　阿维塔的绝大多数收入来自汽车销售，占总收入的比重始终在90%以上。2023年至2025年，其汽车销售收入从55.42亿元增加至239亿元，两年增幅331%，比销量增幅（514%）少约181个百分点（表3）。

　　随着整车保有量逐渐增长，阿维塔的其他业务收入（包括辅助驾驶解决方案、服务以及销售零部件）从2023年的1.03亿元增加到2025年的17.29亿元，占总营收的比重也从1.8%增加到6.7%。这带动阿维塔总营收从2023年的56.45亿元增加到2025年的256.31亿元，两年增长354%。

　　汽车销量逐步上升，阿维塔毛利率随之改善。其2023年毛利率为-3%，处于毛损状态，2024年毛利率已转正为6.3%，2025年进一步提高到9.4%。阿维塔没有披露汽车销售和其他业务的毛利率明细，通常“其他”业务的毛利率更高，以此倒推，其汽车毛利率当会低于9.4%。

　　汽车行业中，20万销量和20%毛利率被视为“生死线”，阿维塔与这两项核心指标都距离甚远，亏损在所难免。

　　由于采取轻资产运营模式，固定资产折旧较少，阿维塔的费用主要产生在研发、销售与营销环节，2025年相关费用分别为20.9亿元、32.8亿元，合计53.7亿元，远远超过24.2亿元的毛利润。2025年，阿维塔的研发费用中，员工薪酬和折旧摊销的金额基本相当，分别为7.25亿元、7.45亿元，合计占比超过七成。而在销售和营销费用中，品牌营销和渠道费用占大头，2025年合计约26亿元，占比近八成。

　　2023年至2025年，阿维塔分别亏损36.9亿元、40.2亿元、34.9亿元，三年合计亏损112亿元。加上2022年亏损20亿元，四年共亏损132亿元。

　　持续亏损下，公司现金消耗较快。2025年末，阿维塔账上的现金及现金等价物还剩不到97亿元，比2024年末少96亿元，2026年4月末进一步减少到62.5亿元。同时，阿维塔还有短期借贷和长期借贷到期部分的负债合计35.6亿元，整体现金流动性比较紧绷。

　　根据计划，阿维塔募资投向主要用于产品开发及平台和技术开发、品牌建设及销售服务网络拓展，以及营运资金等。

　　小鹏、理想和赛力斯（601127/09927.HK）在市场景气时登陆港股，募资都超过百亿元。因阿维塔估值较低，按照300亿元乐观情景估值作为发行市值，其募资或在20亿元至30亿元之间，远远低于同行在港股的首发募资规模。阿维塔若要加强资金实力，还需再融资。

　　04

　　百亿战投深度绑定华为，宁德时代“投供”双管齐下

　　阿维塔的现金储备下滑较快，和其大手笔投资华为引望息息相关。

　　2025年2月，阿维塔以总对价115亿元收购华为引望10%股权，和赛力斯并列为第二大股东，并提名一名董事进入引望董事会。2023年至2025年，阿维塔对外合计融资113亿元，相当于全部用来战略投资华为引望。

　　2023年至2025年，宁德时代、华为和长安汽车始终位列阿维塔前三大供应商，供货金额都超过10亿元，占阿维塔采购额比例超过10%，信贷期为30天。2025年，宁德时代超过长安汽车，以近50亿元供货额成为阿维塔的最大供应商（表4）。其余供应商获得的采购金额低于10亿元，占阿维塔总采购额的比例多在5%以下。

　　2023年至2025年，阿维塔合计从宁德时代采购超过101亿元，远远超过其不到8亿元的战略轮投资金额。不过，三年百亿采购额，对年收入超过4000亿元的宁德时代或许不值一提。阿维塔这三年也从华为采购近69亿元，应该是引望公司的主要客户。

　　阿维塔IPO前，宁德时代持有其2.81亿股，若以10.37元/股测算，市值超过29亿元，与持股成本7.7亿元相比，净赚超过21亿元，或浮盈约278%。如果阿维塔港股IPO定价低于B轮融资价格，宁德时代收益会明显缩水，但其作为阿维塔的核心供应商，销售利润远远大于投资收益。

　　05

　　重庆市区两级国资合投43亿元，央地总投资逾160亿

　　阿维塔创立之初，长安汽车和上海蔚来各占50%股份，这种均势在2020年4月被打破。当年4月1日，长安汽车以9000万元首先向阿维塔增资；4月2日，上海蔚来将持有的阿维塔绝大多数股份以1元象征性代价转让给长安汽车。交易完成后，长安汽车持股比例提高至95.38%，一股独大；上海蔚来还持有4.62%股权，成为小股东。

　　2021年3月，阿维塔增加注册资本2.88亿元，长安汽车和上海蔚来同比例认购，增资完成后，双方持股比例不变。

　　2021年12月，阿维塔实施战略融资，并在2022年3月完成。其前后对外融资4轮，合计募资金额约113亿元，与2023年至2025年合计亏额金额一致，也和收购引望10%的股权代价基本一致。

　　阿维塔战略轮融资中，各股东都颇有讲究。动力电池厂商宁德时代以7.7亿元领投战略轮，拿到约24%股份。另外，宁德时代的关联企业福建闽东时代出资1.6亿元，占5%股份。二者合计投资9.3亿元，占约29%股份，为第二大股东。

　　重庆承安私募股权投资基金合伙企业（有限合伙，简称“重庆承安”）以6.1亿元获逾19%股份，为第三大股东；重庆两江西证股权投资基金合伙企业（有限合伙，简称“两江西证”）投资6000万元。重庆承安的LP主要是重庆市和两江新区两级国资股东，其中最大LP重庆产业投资母基金合伙企业（有限合伙，简称“产投母基金”）持有重庆承安49.97%份额，其背后是重庆渝富控股集团，持有基金约69%份额。持股两江西证超过80%的LP背后也是两江新区国资，而两江西证GP则是重庆市属企业西南证券（600369）的全资子公司西政投资。

　　南方工业资产管理有限公司（简称“南方工业资产”）投资2.8亿元，其关联企业重庆南方工业股权投资基金合伙企业（有限合伙，简称“南方工业投资”）投资4000万元。南方工业资产为中国兵器装备集团有限公司（简称“兵装集团”）的全资子公司，其随后还在A轮、B轮和C轮持续跟投，合计斥资7亿元，前后四轮投资约10.2亿元。

　　彼时，兵装集团依旧是长安汽车的控股股东，也就是阿维塔的间接控股股东。2025年7月，长安汽车的控股股东长安汽车集团从兵装集团剥离出来，归属国务院国资委直接监管。

　　直接和间接控股股东掏出真金白银，电池核心供应商和重庆两级国资也同时下场，以相对便宜的价格投资阿维塔，也让阿维塔与各方利益牢牢绑定。

　　国家发展绿色基金4.8亿元领投A轮。重庆承安的关联企业“承安二号”投资1亿元，另一家关联企业“承安三号”参与B轮融资，与产投母基金都出资3.63亿元。

　　交通银行（601328）全资子公司交银金融资产投资有限公司（简称“交银投资”）也在B轮入场，出资3亿元，并在C轮再加注7亿元，合计投资10亿元。长安汽车的关联公司常安创新此轮投资1.5亿元。

　　C轮最大投资者是重庆安渝私募股权投资基金合伙企业（简称“重庆安渝”，有限合伙），出资28亿元，获得8.81%股份。重庆安渝的LP由重庆市以及两江新区、渝北区、江北区两级国资组成，并以重庆市国资为主。重庆国资和与多个区级国资不仅早早入场，并在后期大手笔投入，坚决“留住”阿维塔扎根当地，不言而喻。

　　值得一提的是，阿维塔的同城兄弟公司赛力斯的前十大股东也有多个重庆国资机构，至2026年一季度末，重庆渝安汽车工业有限公司、产投母基金、两江新区产业发展集团、两江新区开发投资集团分别持股3.79%、3.05%、2.18%、1.87%。

　　此外，赛力斯2025年11月在港股上市时，产投母基金是22家基石投资者之一，其以131.5港元/股认购1655万股，斥资21.76亿元。赛力斯港股上市就破发，至7月末跌至40.3港元，产投母基金这笔投资浮亏逾15亿港元。

　　阿维塔的战略轮融资中，长安汽车追加投资5亿元，随后在A轮至C轮融资中又连续跟投，四轮合计斥资74.5亿元，将持股比例保持在40.99%，直至IPO前。

　　值得一提的是，兵装集团所属南方装备、兵器新动能及南方新域在C轮合计投资7亿元；加上南方工业资产10.2亿元投资，兵装集团实体合计投资17.2亿元。央企国家开发投资集团背景的企业国投聚力实体（即聚力展业、国投聚力并购及聚力重产），在A轮和C轮合计投资6.3亿元。

　　其他地方国资股东，还有广东省政府机构实体（凯南轩辕及粤凯智动）在B轮合计投资2.94亿元，合肥市国资机构实体（合肥高新及合肥国晶）在C轮合计投资5亿元。上海市国资背景的上海金融科技C轮出资1亿元。杭州市国资股东杭州产投集团有限公司（简称“杭州产投”）投资5亿元。

　　《新财富》杂志统计发现，代表央企背景的股东长安汽车、兵装集团、交银投资、国投系，合计投资近109亿元。重庆市区两级国资股东前后投资近43亿元，加上广东、上海、杭州与合肥国资合计斥资约14亿元，代表地方国资背景的股东合计投资57亿元。央企和地方国资股东合计投资166亿元。还有宁波、义乌等国资背景的LP，通过持有部分股东的有限合伙份额，间接投资阿维塔。

　　从战略轮至C轮融资，阿维塔每股成本从2.74元增加到10.37亿元，投后估值从32亿元增加到318亿元，前后3年提升近9倍。

　　06

　　232名员工人均持股市值约300万元

　　2025年9月，阿维塔完成股改。是年8月至11月，部分股东进行股权转让，落袋为安。每股转让价格分别为8.5元、8.82元和10.37元，大致对应了B轮和C轮融资时的每股价格。

　　其中，上海蔚来将1331万股股份以8.82元/股转让给私募凯辉新渝，套现约1.2亿元。南方工业投资分四次以每股成本为10.37元转让价值逾1.5亿元股份。重庆国资背景股东渝创银河受让南方工业投资所持482万股股份，南方工业投资的总投资收益率近3倍。上海蔚来和南方工业投资都在上市前完成清仓，而早期股东上海蔚来因整体持股成本较低，也以稍低价格出售股份。

　　为激励董事、高级管理层及核心员工，阿维塔于2024年9月设立智悦新途一号作为股权激励平台。2024年10月至2025年11月，智悦新途一号收购闽东时代、聚力展业及创晟驰铭分的股份合计约5767万股股份，占比1.88%。智悦新途一号的GP智悦新途，则由阿维塔执行董事陈卓控制，8个LP（智悦新途二号至九号）共计232名员工受益。

　　至2025年末，阿维塔员工总数3978人，大约6%的员工参与持股，人均持股约29万股。以最后C轮融资价格10.37元/股测算，人均持股市值大约为300万元。根据企查查股权穿透，陈卓通过智悦新途二号间接持有阿维塔约244万股，价值超2400万元。

　　长安汽车、常安创新为阿维塔的控股股东，如果加上智悦新途一号，实际可影响的股权43.45%。阿维塔其余主要股东还有：重庆机构实体持股30.32%，宁德时代实体持股9.38%，兵装集团实体合计持股8.55%，国投聚力实体持股2.53%；合肥机构实体持股和杭州产投都持股1.57%，广东政府机构持股1.12%；交银投资和绿色基金各持股3.34%、2.9%。

　　公司治理中，长安汽车执行副总裁王辉出任阿维塔董事长。宁德时代市场部总经理罗坚是公司董事之一，两江投资副总经理龙珍珠为另一名股东董事。

　　管理团队由执行董事、总裁陈卓领衔，过往履历显示，其更擅长市场营销与品牌宣传。另一名执行董事雍军，担任副总裁和首席产品官。阿维塔多数高管是老“长安人”，也有从外界引进的人才。

　　其中，副总裁兼董秘马欣捷曾担任3M公司、中化国际（600500）与吉利控股（00175.HK）战略投资部总经理等职务，擅长资本运作；副总裁孙百功曾在华为、荣耀及理想汽车任职，并负责过理想汽车的销售事宜。

　　外籍高管纳德·法吉扎德（Nader Faghihzadeh）曾在宝马汽车（BMW）长期任职，负责设计iNext Vision项目、豪华汽车、新细分市场汽车及汽车内外饰。目前，这位伊朗裔德国汽车工业设计师担任阿维塔执行副总裁兼任首席设计官，主管德国144人的设计团队。

　　总的来看，阿维塔共计9人高管团队中，80后共5人，超过一半，其余为70后，董事长王辉亦是80后，全部处在当打之年。

　　阿维塔公司的英文是“AVATR”，取自“Avatar（阿凡达）”，有“降临、化身”之意。新能源车赛道巨头林立，已进入淘汰赛阶段，阿维塔能否杀出重围，改写市场新格局？