宇树科技网下配售结果昨晚公布，幻方量化、世纪前沿、衍复投资等头部量化私募跻身获配前十，值得注意的是，上榜前十均为百亿量化私募。

　　近期，私募打新长鑫和宇树的消息不断，也令不少投资者对私募网下打新的规则产生了好奇：私募参与新股打新依靠什么资金？具备哪些资格才能入场，他们又是如何判断是否参与打新？单只产品获配额度和管理人总规模有关吗？

　　打新资金从何而来

　　私募参与网下打新的资金，均来自旗下备案私募基金产品，也就是向投资者募集的资金，而不能使用自有资金集中申购。监管要求参与打新的产品必须是已在基金业协会备案的权益类、混合类产品，且80%以上的资产需直接投资于股票等权益类资产。新股缴款资金，则来自产品内部闲置流动性。

　　资格门槛几何

　　想要拿到网下打新资格，门槛并不低。

　　按照中证协规则，私募管理人需完成中基协登记。同时，私募基金管理人管理的私募基金总规模最近两个季度应均为10亿元（含）以上，且近三年管理的私募证券投资基金中至少有一只存续期达到两年（含）以上；从事首发证券研究和投资的人员应具备两年（含）以上权益类资产研究或权益类、混合类产品投资管理经验。

　　单只参与申购的私募基金，基准日前20个交易日A股日均底仓市值普遍需要达到6000万元，科创板标的还额外设有科创板专属市值要求。目前头部量化私募主流采用的指数增强、市场中性策略，本身就需要持有高度分散的股票底仓，这就相当于以‘零额外成本’满足了网下打新的市值门槛；中小私募很难搭建达标底仓，多数无缘科创板、创业板网下询价。

　　如何决定是否参与

　　至于是否参与新股打新，私募拥有标准化决策流程：投研模型测算新股估值、破发概率，结合发行定价、市场情绪等做综合研判；量化机构还会额外测算报价入围概率，避开高定价、风险偏高的标的，且预期收益能够覆盖潜在风险，才会安排产品参与申购。

　　获配比例与规模并不直接挂钩

　　看到头部百亿私募屡屡占据打新获配金额前列的位置，很多人以为管理人规模越大，单只产品获配越多。实际上，获配比例和管理人整体规模没有直接挂钩。

　　最终的获配主要取决于四点：产品自身底仓是否达到6000万元标准、询价报价能否有效入围、市场整体申购热度；同时私募配售优先级低于公募、社保资金，这些因素也会影响最终分配额度。

　　头部量化之所以频繁登上获配榜单，核心优势是拥有上百只独立备案产品，每只产品均可单独申购，突破单一账户申购上限。

　　此外，从业者表示，与将打新策略主要作为收益增厚主要方式之一的公募产品不同，打新收益对头部私募而言并非重要来源。尤其对衍复、幻方这类百亿量化机构来说，股票量化交易才是收益核心，打新收益一般来说只是一种用以平滑净值波动的辅助手段。

　　证券日报援引受访私募从业观点认为，百亿元级私募积极参与“打新”，能对新股定价与市场生态产生多重正向影响。一是提升市场定价合理性。专业机构基于深度研究的集中报价，可有效抑制非理性炒作，促使定价更贴近公司内在价值。二是稳定新股上市初期表现。私募机构作为长期稳定资金入场，有助于平滑新股上市首日的价格波动、保护中小投资者利益。三是引导市场理性投资。头部私募机构参与有助于树立价值投资示范，减少短期投机氛围，推动市场向更成熟、健康和可持续的方向发展。