“奶吧第一股”一鸣食品（605179.SH）股价持续高涨。8月12日，该公司股价再度涨停，报30.39元/股，自7月28日以来，该股在12个交易日内已斩获8个涨停板，总市值121.86亿元。
然而，股价狂欢的另一面是门店扩张与加盟收入增长近乎“脱节”的现实，2025年一鸣食品加盟店贡献了31.8%的营收，是该公司第一大收入来源，这一年其加盟门店净增长94家，但营收增速却仅有0.19%。面对国内消费市场的极度内卷，这家刚刚从亏损中爬出来的乳企奶吧，也站上了转型的十字路口。
股价飙涨
尽管公司连续发布股票交易异常波动公告，坦言经营情况正常、不存在应披露而未披露的重大事项，但市场炒作热情丝毫未减。8月12日，一鸣食品股价再度涨9.99%，实现涨停，自7月28日开始，该公司股价一路看涨，截至8月12日，12个交易日已收获8个涨停板，股价较7月27日涨幅达到133.77%。
在此过程中，一鸣食品也5次发布股票交易异常波动公告，最新一次为8月11日，其坦言，经公司自查及向控股股东、实际控制人核实，公司经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大事项。同时提醒道，近期公司股票价格波动幅度较大，存在炒作风险。
对于一鸣食品股价飙涨，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“暑期是零食消费旺季，在此预期下，市场游资借题发挥，另外也不排除因为与字节创始人名字相近而引起的与其AI话题热度相关的迷因炒作。”
尽管资本市场追捧热度不减，一鸣食品的业绩修复进程却难言亮眼。一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务，产品销售以“一鸣真鲜奶吧”连锁门店为核心渠道，同时以非门店销售渠道，如区域经销、电商等多元非门店销售渠道。
在近年乳业整体承压的大环境下，一鸣食品业绩虽保持增长态势，但整体表现尚属中规中矩。2023年，一鸣食品营收同比增长8.66%，净利润扭亏实现盈利2223.7万元，2024年，其净利润在营收同比增长4.09%的情况下，净利润增长了30.16%；2025年，其业绩再次走出强劲姿态，实现营收29.04亿元，同比增长5.55%；净利润为5119.34万元，同比增长2224.95万元，增幅为76.87%。2023年至2025年，其净利率分别为0.8%、1.1%、1.8%。
不过，一鸣食品净利润的增长更多是由于降本增效的结果。2025年，其管理费用、财务费用均有所减少，其中管理费用同比减少2147.9万元，减幅为14.77%；财务费用同比减少449.6万元，减幅为27.78%。
对于一鸣食品的业绩表现，乳业专家宋亮对本报记者分析认为，“近三年一鸣食品业绩逐步修复，同时实现盈利。尽管利润绝对规模不大，但在当前传统奶品门店普遍难以盈利的行业背景下，能实现正向收益已实属不易。”
加盟收入增长低迷
一鸣食品产品销售主要是通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店进行销售，销售模式包括加盟店、直营店。
在净利润恢复盈利背后，近三年，一鸣食品正持续扩大加盟店，收缩直营店。2023年至2025年，其加盟店分别净增长166家、31家、94家，直营门店分别净减少37家、121家、53家。截至2025年末，其在营门店总数2009家，其中加盟店1565家，直营店444家。
不过，加盟门店数量虽持续增长，但一鸣食品来自该渠道的收入却增长乏力。2023年至2025年，加盟店收入同比增幅分别为13.89%、-4.93%和0.19%，波动明显且近乎停滞。尽管该渠道以31.8%的占比稳居营收之首，但其“量大质弱”的隐忧已然显现。
与加盟店的增长乏力形成鲜明对比，一鸣食品直销、经销及线上渠道在2025年均实现超23%的同比增长。其中，线上销售表现尤为亮眼，营收为1.28亿元，同比增长36.3%，增速领跑所有渠道。不过，该渠道营收占比仅为4.4%，尚难扛起整体增长的大梁。
在经营承压的背景下，一鸣食品近期对高层进行了部分调整。根据公司公告，7月10日其召开2026年第一次临时股东会，完成董事会换届选举及聘任高管人员，在非独立董事成员中，李红艳和吕占富不再担任公司董事、专门委员会委员及高级管理人员职务，非独立董事成员中新增翁怡诺、王蓓松，其中王蓓松还被聘任为一鸣食品的副总经理。
根据官方资料，王蓓松出生于1981年，现任一鸣食品营销总监，自2006年起历任该公司运营经理、销售经理、信息总监、营销总监。8月12日，本报记者就一鸣食品未来战略重心、门店规划调整等问题询问了该公司相关工作人员并向该公司发去邮件，但截至发稿并未收到相关回复。
对于此番人事变动，宋亮对记者分析认为，“从外部视角观察，此番一鸣食品的人事变动，或许会更加重视营销端发力，与此同时，公司有望推进新的战略调整，将标准化产品从自有门店体系拓展至第三方市场渠道，实现更广泛的铺货覆盖。从整个管理层调整释放的信号是，一鸣食品已经开始思考和谋划转型发展的新路径。”
同时，宋亮进一步对记者表示，“一鸣食品面临的困境，与当下众多现制茶饮品牌如出一辙，即行业增长触及天花板，突破难度非常大，这个问题根源不在个别企业，而在于国内消费市场已进入极度内卷的存量竞争阶段，这才是最棘手的宏观变量。”
