中国基金报记者张玲

　　8月12日，央行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，隔夜逆回购是央行今年6月新增的公开市场操作品种，通过向商业银行买入债券并约定次日卖回，向市场投放超短期资金。由于货币市场隔夜回购交易占比已近90%，该工具旨在更精准地满足金融机构的短期流动性需求。此次操作延续“给量不给价”的风格——只公布数量上限、不公布利率，重在“削峰填谷”调节流动性而非释放利率下行的信号。

　　值得注意的是，在最新预告中，隔夜逆回购操作将在8月中旬开展。而在6月，央行宣布在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种；7月，央行宣布在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作。

　　对此，董希淼分析称，首先，这标志着隔夜逆回购从“应急工具”迈向“常态化工具”。央行副行长邹澜于7月中旬明确表示将“逐步提高操作频率”，从6月末仅月末操作，到7月末覆盖跨月并延伸至8月初，再到此次月中集中操作，时点从月末向全月延伸，表明该工具正成为常规流动性管理手段。

　　其次，8月中旬面临多重流动性压力：月初有大量7天期逆回购集中到期，仅靠7天期续作易造成淤积，改用隔夜品种既能精准对冲到期缺口，又能降低机构融资成本；政府债券发行加速、缴税等季节性因素对银行体系形成扰动，央行提前预告操作，正是为了前瞻性地对冲这些临时性、季节性的资金需求。

　　最后，提前四个交易日公布安排并明确6000亿元上限，本身即预期管理工具——透明化的预告让大行可提前调配资金、合理控制融出节奏，在操作落地前就平抑市场预期、熨平资金利率波动。

　　“总体来看，此次操作体现了央行对流动性‘精准滴灌’和前瞻性调控的意图，对市场构成利多，也意味着隔夜逆回购工具正在流动性管理中扮演日益重要的角色。”董希淼表示。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，近两个交易日央行7天期逆回购操作量均为零，以及央行于8月中旬开展隔夜逆回购操作，都表明当前央行对市场利率的调控更加精准。这意味着后期市场利率运行会更加平稳，而且未来隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具。进一步看，这也可为未来隔夜逆回购利率替代7天期逆回购利率、成为主要政策利率铺平道路。

　　王青认为，近期央行正在加快推动货币政策框架向价格型转型，但保持流动性充裕的政策基调没变。未来市场利率运行趋势将“更稳”，利率水平则会主要跟随政策利率调整，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响趋于弱化。