日前，道道全粮油股份有限公司（简称“道道全”，002852.SZ）披露了2026年半年度报告。今年上半年，公司实现营收28.65亿元，同比增长2.59%；实现归母净利润1686.06万元，同比下降90.68%。公司解释称，受主要原料价格持续上涨影响，终端产品售价未能充分覆盖采购成本涨幅，销售毛利率不及上年同期，导致上半年业绩同比下降。

　　毛利率大幅收窄

　　非有效套保再现亏损

　　财报显示，道道全主要产品为包装食用植物油，以包装菜籽油类产品为主。2026年上半年，公司原材料成本为24.62亿元，同比增长10.61%，占营业成本比重为90.88%。受此影响，公司主营业务毛利率为5.41%，同比减少6.24个百分点。道道全亦坦承，原材料价格波动会对公司当期利润产生一定影响。

　　分产品来看，2026年上半年，道道全核心业务包装油实现收入20.10亿元，同比增长14.77%，毛利率为7.96%，同比减少7.71个百分点；粕类产品实现收入5.32亿元，同比下降15.22%，毛利率为-1.17%，同比减少6.57个百分点；散装油实现收入2.96亿元，同比下降22.55%，毛利率为-4.57%，同比减少4.76个百分点，公司粕类、散装油两大副产品均陷入亏损。

　　除主营业务毛利率下滑外，套期保值业务的非有效平仓亏损，进一步加剧了道道全的业绩下滑。据公司财报及相关公告，道道全作为粮油生产与销售企业，生产经营需要大量油脂、油料等生产原料，为稳定公司经营，规避原材料价格涨跌带来的风险，公司利用期货、期权等套期保值功能对冲价格波动风险。按照会计准则，套保平仓损益分为两类：高度有效套保的损益计入营业成本，与现货成本变动对冲；非高度有效套保的损益则计入投资收益等非经常性损益，直接冲击净利润。2026年上半年，公司投资收益为-2219.89万元，上年同期为1093.08万元，公司称，主要系评价为非高度有效套保合约产生平仓亏损，直接冲击当期净利润。

　　道道全财报显示，2026年上半年，公司套期工具与被套期项目合计实现损益约1.49亿元，公司认为开展的套期保值业务与生产经营相匹配，能有效规避商品、原材料价格波动的风险。不过，道道全套期保值业务的过往业绩并不平稳。2020年因对原材料市场判断失误，套保平仓亏损约2.07亿元，导致公司上市以来首次亏损；2021年、2022年，公司归母净利润分别亏损1.92亿元、4.18亿元，其中既有原料价格历史性高位造成的成本售价倒挂，同样有套期保值的拖累。但在2023年、2024年、2025年，套期保值又分别贡献了约2.8亿元、5.4亿元、3.04亿元收益。

　　值得注意的是，道道全在披露半年报的同时修订了公司套期保值内部控制制度，新增豆油、豆粕、菜油、菜粕等商品期权作为套期保值品类，可循环使用保证金最高额度不超过3000万元。此外，报告期内，公司对汇率变动的抗风险能力有所提升，美元对人民币汇率每变动1%，对净利润的影响为±1043.83万元，去年同期为±1237.35万元。

　　经营现金流由正转负

　　子公司“增收不增利”

　　财报显示，2026年上半年，道道全经营活动产生的现金流量净额为-2.12亿元，上年同期为3.25亿元；支付其他与经营活动有关的现金达6.44亿元，上年同期为2.29亿元。其中，今年上半年支付原材料保证金等往来款4.69亿元，上年同期为1.17亿元；支付受限货币资金1.00亿元，上年同期为3420万元。

　　对于经营活动现金流净额由正转负，道道全在半年报中解释称，系主要原料采购结算方式调整。具体而言，本期公司利用人民币升值窗口直接购汇支付，相关支出计入经营活动现金流出；而上年同期采用进口押汇融资且还款现金流列报于筹资活动。结算方式切换导致原本在筹资活动反映的还款支出转移至经营活动现金流出科目，从而阶段性影响经营现金流净额。

　　此外，2026年上半年，道道全控股子公司绵阳菜籽王粮油有限公司实现营业收入2.81亿元，上年同期为1.84亿元；实现净利润423.45万元，上年同期为771.18万元，可以说是“增收不增利”。

　　在业绩承压、包装油产能利用率仅约60%的背景下，道道全仍计划投资约10亿元在陕西渭南建设100万吨/年食用油加工项目。有投资者曾就此提出疑问，道道全公开回应称，扩产主要基于两方面考量：一是食用油行业集中度仍在提升，头部企业需通过产能扩张巩固优势；二是借大规模设备更新契机引入先进设备，满足品质升级需求。新产能将主要填补西北空白市场，并通过餐饮、流通等多渠道协同消化。

　　业内人士指出，下半年为食用油传统消费旺季，若原材料价格有所回落，道道全利润端有望改善。不过，采购结算模式切换带来的现金流压力能否缓解、新增产能如何有效消化，仍是市场关注的核心问题。