2026年8月6日，刚果（金）发布行政指令，全面禁止铜精矿、钴精矿对外出口，同步推出全新矿业税收政策，对具备经济价值的矿业副产品统一设定55%计税估值系数。该税收政策将于3个月后正式生效。消息落地后，LME期铜价格上涨至14369.5美元／吨，COMEX期铜价格同步上涨。

　　刚果（金）是全球第二大矿产铜生产国。据美国地质勘探局（USGS）数据，2025年刚果（金）矿产铜产量为320万金属吨，约占全球总产量的14%。刚果（金）是近年来全球矿产铜增量的主要来源之一。2020年其矿产铜产量为160万金属吨，2025年产量已翻倍。

　　从资源品类来看，刚果（金）铜矿以适配湿法冶炼的氧化矿为主，此类矿产可在当地直接冶炼为电解铜，电解铜出口不受本次政策限制。此次政策主要约束的硫化矿出口。据SMM数据，2025年刚果（金）硫化矿总产量为52.28万金属吨，本土火法冶炼铜产量仅11.69万金属吨，约40.59万金属吨硫化矿以铜精矿形式对外出口，受本次禁令的影响较大。

　　考虑到Kamoa-Kakula在刚果（金）配套的50万吨／年粗炼铜产能已于2025年年底投产，预计铜精矿出口禁令对全球铜供应的影响不会太大。

　　据SMM数据，Kamoa-Kakula粗炼厂2026年二季度产出阳极铜6.21万吨，据此测算，本年度可产出阳极铜18.63万吨，粗炼后的阳极铜出口不受禁令影响。整体看，此禁令对全球铜供应的影响量级约为21.96万吨，且随着Kamoa-Kakula粗炼产能的提升，实际影响量级可能更小。

　　我国精炼铜产能全球占比47%，铜原料对外依存度极高，铜精矿自给率不足三成。海关总署公布的数据显示，2025年我国累计进口铜精矿3033万实物吨，进口来源高度集中于南美地区，其中自智利、秘鲁进口铜精矿分别为948万实物吨和756万实物吨，自刚果（金）进口铜精矿79万实物吨（占总进口量的2.6%，绝对体量很小）。2026年1—6月我国自刚果（金）进口铜精矿27万实物吨，占总进口量的1.8%。

　　不过，目前国内铜精矿供应紧张，进口铜精矿加工费已下滑至-160美元／吨下方。此次刚果（金）出口禁令将进一步收紧国内进口铜精矿供应，进口铜精矿加工费或继续下行，冶炼厂面临较大压力。

　　不过，此禁令未限制阳极铜出口，后续进口结构的灵活调整可对冲部分铜精矿供应减量。

　　依托Kamoa-Kakula的粗炼产能释放，今年上半年刚果（金）对华阳极铜出口迎来爆发式增长。海关总署公布的数据显示，2025年我国自刚果（金）进口阳极铜9.2万吨，2026年1—6月进口量为8.1万吨，同比增长131%。后续我国自刚果（金）进口阳极铜的数量或持续提升，可在一定程度上对冲矿端进口减量的影响。

　　该出口禁令对供应的扰动与矿山事故有本质区别，矿山事故带来的产能损失不可逆，且矿山复产周期长，会形成中长期供应缺口。而本次出口禁令并非直接削减刚果（金）的铜矿开采量，核心目标在于倒逼矿业企业落地本土冶炼产能，将冶炼加工利润、相关税收留在境内，而全球及我国的铜供应量不会出现持续性收缩。

　　不过，该事件意味着全球资源民族主义抬头，资源国通过限制初级矿产品出口，强制原材料在本地深加工，可能抬升市场对铜、钴等关键矿产全球供应链稳定性的担忧，原料端风险溢价将持续存在。

　　短期来看，刚果（金）出口禁令落地叠加矿产供应偏紧，将进一步压制铜精矿加工费，放大市场对供应端的担忧，推动铜价偏强运行。不过，随着Kamoa-Kakula粗炼产能的持续提升，该出口禁令造成的精炼铜供给缺口有限，难以形成持续性上涨动力。市场情绪消退后，铜价走势的主导因素将回归宏观面（美联储政策路径）及关税政策。

　　中长期来看，全球关键矿产资源的争夺将日益激烈，叠加全球铜需求刚性增长、新矿投产周期漫长，铜供应缺口将支撑铜价中枢稳步上行。后续交易者需重点关注刚果（金）粗炼产能的释放进度、国内铜精矿及阳极铜月度到港量、铜精矿加工费走势等。（作者单位：东吴期货）