美东时间周三盘后，思科公布第四财季财报。尽管公司营收、盈利以及未来财年业绩指引均大幅跑赢市场预期，但一方面由于前期市场乐观情绪已充分定价，另一方面该公司对于2027财年AI营收的预期令市场失望，该股盘后短线冲高回落，最终下跌超4%。

　　财报显示，在第四财季，思科业绩与LSEG统计分析师平均预期的对比如下：

　　调整后每股收益1.22美元，高于市场预期的1.17美元；

　　当期营收达172.5亿美元，好于分析师预期的168.2亿美元，营收同比增长17.6%。

　　净利润同比大增51%至39亿美元，折合每股0.97美元，上年同期净利润为26亿美元，每股收益0.64美元。

　　财报发布前，华尔街对思科前景普遍较为乐观，看好其将在人工智能浪潮中占据更重要位置，这一乐观预期也推动思科年内股价涨幅超60%，本月累计上涨约8%。但财报披露后，尽管该股盘后交易一度上涨3%，但随即快速下行，最终盘后跌4%以上。

　　云基建订单无法高效转化为营收？

　　对于思科交出的这份业绩答卷，市场最为不解的就是其对于未来一年的AI营收预期。

　　从订单结构来看，2026财年第四季度，作为AI算力建设主力的超大规模云厂商向思科下达40亿美元基础设施订单，2026财年全年累计订单规模达到93亿美元。

　　然而，思科2026财年全年的AI营收却仅有40亿美元，对2027财年首次给出的AI营收预期数字更是令人大跌眼镜：仅仅约75亿美元。

　　相比于2026财年93亿美元的订单规模，这一营收预期的落差令市场对订单转化效率产生疑虑——这也是促使公司股价快速下跌的原因之一。

　　对于这一巨大落差，瑞银分析师David Vogt在与思科管理层的电话会议上直言："这让我感觉非常、非常保守。"

　　对此，思科首席执行官Chuck Robbins在电话会议上解释称，他们之所以对2027财年营收预期做出保守预测，也是基于前一年的业绩表现：2026财年公司订单总额超过90亿美元，但也仅实现了约40亿美元的AI营收。

　　他还将AI订单的特性描述为"非线性的、规模巨大、通常提前很长时间下单"，并将AI营收指引定性为"一个合理、审慎的全年预测"。

　　零部件成本压低毛利率

　　展望后续经营，思科预计：

　　2027财年第一季度营收将落在180亿182亿美元区间，显著高于168亿美元的市场平均预估；

　　2027财年全年营收指引为722亿至734亿美元，大幅超出分析师686.9亿美元的平均预期。

　　不过，2027财年第一季度调整后毛利率预期为65%66%，略低于市场预期的66.10%。

　　Rational Equity Armor Fund组合经理乔·蒂盖分析指出，尽管营收与利润实现增长，但受硬件占比提升的产品结构变化、零部件成本居高不下双重因素影响，思科毛利率面临压力。

　　Direxion资本市场主管杰克·贝汉（Jake Behan）表示，思科本次交出一份亮眼财报，但AI基础设施赛道龙头企业如今更受市场关注增长的加速幅度。

　　“思科业绩强劲，但财报公布之前，乐观预期已经充分计入股价。市场更多将本次财报视作对AI基础设施成长逻辑的确认，而非新一轮上涨的全新催化。”