近期，韩国股市强势反弹。8月13日，韩国股市继续大涨，韩国KOSPI综指涨超3%，三星电子涨超5%，SK海力士涨超7%。自7月30日低点算起，韩国综指累计反弹幅度接近23%，意味着该股指重新迈入技术性牛市。

　　此前，韩国股市经历一轮历史级暴跌，从6月中旬的9000点上方一路下跌，7月8日跌至7200点附近进入技术性熊市，随后继续下跌，直至7月30日收盘的5600点下方。期间韩国股市熔断频发，大量韩国股民爆仓，仅7月9日一天就有超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已经被券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。

　　6月份，一个韩国女孩说：“这是我成年以来最好的夏天，找到了工作，股市里白赚了五年薪水，护照全球飞，机票打折攒一周工资就能去海岛游泳。”但是到了7月，段子倏然变脸。一个韩国男孩说：“这是我成年以来最糟糕的夏天，眼红同事赚钱，把全部积蓄扔进股市，加了五倍杠杆，碰上熔断，直接爆仓，亏掉五年积蓄，韩元贬值20%，连下周房租都凑不齐。”

　　韩国监管层随即出手，收紧了单股杠杆ETF的最低保证金要求，相关产品的日成交额大幅萎缩。与此同时，投资者主动降低融资杠杆，市场波动率已回落至4月以来最低水平。

　　而随着本轮韩国股市持续反弹，韩国女孩“最好的夏天”似乎又回来了。

　　基金Fundstrat Global Advisors技术战略主管牛顿（Mark Newton）表示，随着韩国权重级存储芯片制造商的强势回归，韩国股市的反弹还有进一步的空间。 在三星电子和SK海力士上涨的推动下，iShares MSCI韩国ETF已突破关键技术水平，改善了韩国股市的短期前景。“该ETF的最新走势已证实了韩国股市的反转模式。从技术上看，这种模式对KOSPI指数近期进一步上涨具有驱动力。”他称。三星和SK海力士等存储芯片股的复苏得益于他们正在扩大对技术的重新投入，同时一些美国主要科技公司仍一直在苦苦挣扎。

　　他补充称，更大的信号可能来自内存股本身。在最近的科技股抛售中受到最严重打击后，内存股自6月以来首次开始跑赢更广泛的科技股。牛顿将此描述为“AI股和韩国股市技术层面存在的短期好兆头”，并称“内存类股算是AI技术赛道最后一个开始走高的主要角落”。

　　不过，他也警示称，如果美国国债收益率和美元再次开始攀升，本月稍晚，韩国股市的反弹可能会失去动力。不论如何，韩国股市，尤其是存储芯片类股、内存类股“似乎是短期风险敞口的合适工具”。

　　值得注意的是，韩国股市本身就是一个高度集中的市场。三星电子和SK海力士是KOSPI最重要的两大权重股，而半导体又是韩国出口和经济增长最核心的产业之一。当全球资金交易逻辑从“AI需求增长”转向“AI估值是否过高”时，韩国股市很难独善其身。尤其是在今年上半年两大半导体龙头经历大幅上涨之后，市场资金和指数权重进一步向少数科技股集中。

　　高盛曾指出，三星电子和SK海力士在韩国股指的合计权重每增加1个百分点，就可能导致外国投资者从韩国市场撤出约20亿美元。两只股票的波动，足以撼动整个市场。

　　此外，韩国股市体量偏小、程序化交易占比极高的特征，进一步放大了波动。市场数据显示，三星电子、SK海力士及其杠杆ETF的交易一度占韩国股市总成交量的70%以上，资金方向高度集中。在这种“小盘池”中，程序化交易的大量集中指令很容易在短时间内击穿指数阈值。

　　华泰证券策略团队研报分析认为，本轮韩股波动的主因之一正是杠杆ETF追涨杀跌的日内再平衡机制。杠杆ETF为维持每日固定的杠杆倍数，需要在每日尾盘进行顺市场方向的“再平衡”操作——上涨时买入更多股票以维持目标敞口，下跌时则卖出，天然放大波动。

　　每日经济新闻综合自第一财经、国际金融报、新华社、券商中国、界面新闻、澎湃新闻