8月12日，美国7月未季调CPI年率录得3.4%，为3月以来最小增幅，完全符合市场预期。美国7月季调后CPI月率录得0.1%，重回正增长区间，符合市场预期。美国7月未季调核心CPI年率录得2.5%，为2月以来最小增幅，符合市场预期。美国7月季调后核心CPI月率 0.2%，符合市场预期。

　　数据来源：金十数据

　　符合预期的CPI数据虽仍然高于美联储目标，但正在逐步朝着“正确方向”移动。核心通胀环比仅上涨0.2%，这一相对温和的增幅，将给美联储在讨论是否于9月加息时带来一些更大的回旋余地。

　　这份报告可能算不上 “警报解除”信号。商品价格确实在回落，住房成本也在走低，但剔除住房之后的服务通胀依然顽固。就业增长在放缓，通胀却还居高不下。虽然我们认为年内美联储不加息也不降息的概率较大，但9月会议的加息仍然存在较大的不确定性。接下来值得关注的重要节点，包括杰克逊霍尔央行年会、8月的就业报告等。

　　本轮黄金上涨的主要催化剂是对美国货币政策预期的转变。美国劳动力市场数据的罕见走弱，7月非农就业意外负增长，叠加前两月大幅下修，市场对美联储9月加息概率大幅下调；美元承压、美债收益率从高位回落，金价获得强劲提振。与此同时，美伊霍尔木兹海峡谈判的阶段性进展推动油价暴跌，能源通胀担忧缓解，为加息预期进一步降温打开了空间。

　　此外，近期黄金向上突破3900-4200美元区间，也是对持续累计的做多力量的集中释放。截至CPI数据公布前，伦敦金现货价格已经升至4400美元/盎司附近。

　　短期内，黄金可能仍然受到经济数据、地缘扰动、美债收益率等因素带来一定波动。而从目前来看，黄金或已经逐步走出阶段性底部，开启新一轮行情的可能性不断提升。

　　全球央行购金仍是黄金的结构性支撑：中国央行7月黄金储备增加至7608万盎司，单月增加64万盎司（约合19.9吨），为2023年11月以来单月增持黄金规模最高值，也是自2024年11月重启购金以来连续第21个月增持。时隔13年，韩国央行重启实物黄金购买。韩国央行宣布，将在中长期内扩大黄金在外汇储备中的占比，并引入从国内黄金生产商采购出口用黄金的新渠道；还开始购买以黄金为标的的美国交易所交易基金（ETF）。

　　从中长期看，财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。投资者或可关注黄金ETF（518800），把握黄金中长期的配置价值。