央广网北京8月13日消息（记者齐智颖）8月12日，第三方市场调查公司Counterpoint Research发布的2026年第二季度内存与存储市场追踪报告显示，以出货量计算，长江存储跻身2026年第二季度NAND闪存市场份额前三。

　　近期长鑫科技（688825.SH）的上市也让长江存储成为市场关注的焦点，而市场对于两家公司的估值仍存在量级差异。南开大学金融学教授田利辉认为，差距的核心根源在于赛道经济基因的结构性差异。

　　远东资信研究院副院长张林表示，目前“两存”（长鑫科技和长江存储）正在加速产能扩张，总体来看，投资人或将今明两年作为国内存储行业确定性强的“量价双优”窗口。对“两存”而言，该窗口期不仅是份额扩张的机遇期，更是产品结构上攻提质与客户黏性进一步增强的关键期。

　　长鑫科技在上市当天创下A股多项纪录，长江存储距离上市还有多远？“两存”突围的成功，带给中国半导体产业哪些启示？

　　距离上市还有多远？

　　5月19日，证监会网站披露，长江存储控股股份有限公司（简称“长江存储”）在湖北证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导机构为中信证券、中信建投。同日，上交所终止对长江存储子公司武汉新芯集成电路股份有限公司（以下简称“武汉新芯”）首次公开发行股票并在科创板上市审核。自此，长江存储的上市进程被按下加速键，开启了一轮全方位的资本版图重塑。

　　先是全资控股了先进存储产业创新中心。天眼查信息显示，6月16日，长江先进存储产业创新中心有限责任公司发生工商变更，精测电子（300567.SZ）、至纯科技（603690.SH）等股东均退出，长江存储持股比例由39.47%上升至100%。

　　紧接着，长江存储对旗下投资平台进行了大幅增资。天眼查信息显示，6月18日，长存资本（武汉）投资管理有限公司发生工商变更，注册资本由3亿元增至约8.075亿元，增幅近170%。

　　随后，长江存储出让了其核心子公司武汉新芯的控股权。6月17日，重庆市市场监督管理局公示武汉光谷半导体产业投资有限公司（以下简称“光谷半导体产投”）收购武汉新芯股权案，光谷半导体产投、武汉市光新启航投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“光新启航”）、长江存储与武汉新芯签署协议，光谷半导体产投（及通过其控制的光新启航）拟收购长江存储持有的武汉新芯39%股权。交易前，长江存储持有武汉新芯68.1937%股权，单独控制武汉新芯。交易后，光谷半导体产投（及其一致行动人）直接或间接控制武汉新芯47.8846%的股权，单独控制武汉新芯。

　　7月14日，重庆市市场监督管理局发布2026年7月6日至7月12日无条件批准经营者集中案件公示清单，光谷半导体产投收购武汉新芯股权案于7月8日正式审结，市场监管部门对此次股权收购作出无条件批准决定。

　　关于长江存储出让武汉新芯控股权的交易，知名财税审专家刘志耕认为，长江存储未发生实质性资产流失，反而让上市主体资产更聚焦核心主业3D NAND。双方仍可依托剩余股权保持技术、渠道层面的协作，仅失去跨品类业务的周期对冲能力。

　　田利辉认为，长江存储以上三项操作是上市前合规整合的组合拳，目的是为上市扫清障碍。全资收编研发平台是为解决专利归属和研发费用归集的合规性问题；出让武汉新芯控股权，是彻底切断母子关联交易和同业竞争的审核红线，武汉新芯撤回科创板的申请，是“弃子保母”的明确信号。

　　“当然这些操作也折射出一些深层的问题。一是主业现金流承压，在上市前夕向投资平台大量注资，暴露出重资产模式下，持续烧钱的财务压力；其二是业务结构单一化的风险，失去武汉新芯这一抗周期利润缓冲垫之后，上市主体会完全暴露在NAND价格波动之下。”田利辉表示，这些问题不会阻断上市的进程，但会成为交易所反复追问的焦点，会成为上市后投资者需要持续审视的核心风险。

　　长江存储目前仍处于科创板IPO辅导阶段，关于上市时间，刘志耕结合最新公开进展和市场主流情况预测，其最快可在2026年四季度（年底）挂牌上市。

　　田利辉认为，长江存储的上市进程正在加速推进，首期辅导工作已顺利完成，最快有望在今年8月底完成辅导验收，预计2026年底至2027年上半年这段区间，大概率会完成挂牌上市。不过截至目前，长江存储辅导备案尚不满3个月，尚未达到最短的辅导期限，而且公司股东穿透核查的工作量较大，三项重大资产重组又刚刚于近期落地，审核端可能需要更充分的时间消化，实际挂牌时间也存在延后至2027年下半年的可能性。

　　赛道经济基因决定估值

　　除了上市，长江存储的估值也受到市场广泛关注。

　　胡润研究院于6月25日发布《2026全球独角兽榜》（Global Unicorn Index 2026），榜单估值计算的截止日期为2026年1月1日。长鑫科技以1970亿元估值排名第28位，长江存储以1500亿元估值排名第32位。

　　国盛证券5月发布的一份研报显示，市场预测长江存储IPO估值约3000亿元。而在长鑫存储上市前夕，机构共识的“合理市值中枢”是2万亿至3万亿元。

　　田利辉表示，市场对于长江存储的估值预计在3000亿到8000亿元区间，这与长鑫科技估值存在量级差距，核心根源在于赛道经济基因的结构性差异。

　　张林则认为，“两存”估值差异主要源于赛道属性、盈利兑现能力和AI主线绑定深度的不同。

　　张林表示，其一，DRAM和NAND价格弹性与供需格局差异显著。DRAM因AI训练与推理的“刚性与高频”需求属性，叠加HBM对传统DRAM产能的挤出效应，供给收缩更为显著，赋予DRAM更高的景气弹性。

　　其二，盈利兑现能力差距直接反映在估值上。长鑫科技2026年一季度实现营收约508亿元、归母净利润247.62亿元，上半年指引营收1100亿元-1200亿元、归母净利500亿元-570亿元；而长江存储一季度营收突破200亿元，目前来看NAND盈利厚度与爆发斜率短期不及DRAM。

　　第三，在AI赛道主线上的位置不同。DRAM与AI算力绑定更深，HBM作为高毛利“阀门”正重构全球产能分配；NAND也处于高景气水平，但营收与利润的弹性或相对温和，同时可持续性或更为稳定。

　　刘志耕补充道，DRAM赛道寡头格局更稳固、AI驱动下价格涨幅和盈利弹性更强，长鑫科技市占率卡位全球第四，长江存储所在的3D NAND赛道竞争更分散，盈利弹性偏弱。

　　财信证券8月13日发布的一份研报显示，全球存储格局长期由海外垄断，2025年第四季度DRAM前三家厂商合计市场份额达90.5%，NAND前五厂商合计市场份额达89.9%；国内长鑫存储、长江存储分别突破DRAM、3D NAND核心工艺，份额稳步提升。

　　田利辉表示，长鑫科技作为A股唯一的DRAM龙头，在SK海力士、三星和美光全球三强寡头垄断的格局当中，是唯一的中国破局者，稀缺性溢价远高于长江存储。

　　Counterpoint Research数据显示，以出货量计算，在2026年第二季度全球NAND闪存市场中，三星、SK海力士、长江存储的份额分别为25%、22%、14%，长江存储份额首次进入前三，小幅超越铠侠，美光则排名第五。

　　但Counterpoint Research同时也指出，尽管长江存储本季度的出货量排名第三，但营收排名第五，落后于美光和铠侠，原因在于其产品组合仍集中在消费级应用，高单价数据中心企业级SSD占比相对较低。

　　守住长期主义定力

　　财信证券观点认为，国产替代进程持续提速，国内存储产业链凭借技术突破与政策加持，迎来绝佳的成长窗口期，本土企业盈利能力持续修复。

　　谈及长鑫科技和长江存储对中国半导体突围的启示，田利辉指出，“两存”的突围给出了“技术自研+国家资本+产业协同”三位一体的模式。

　　在技术路线上，田利辉表示，长鑫科技从DRAM切入，长江存储从NAND切入，分别对应着AI算力与海量数据存储两大核心需求，追赶期是风险可控、快速量产的路线，比技术最优但落地漫长的路线更符合产业安全的紧迫性，同时IDM全链条的自主可控让两家企业从被动跟随走向主动定义规则。

　　张林认为，“两存”走出了一条差异化突围、阶梯式进化的清晰路径，两者形成“DRAM+NAND”双龙头格局，有助于构建安全可控的本土存储供给体系。

　　刘志耕表示，不盲目跟风海外先进制程“内卷”，长鑫科技走“先量产盈利再迭代”的DRAM务实路线，长江存储以Xtacking架构绕开专利壁垒，实现3D NAND自主可控突破。

　　投资逻辑上，田利辉认为，“两存”都是耐心资本以产业协同为纽带，以多元持股为架构，用长期主义的耐心去“浇灌”硬科技，形成中国式的产业突围范式。

　　“耐心资本承受前期亏损，换取了今日技术与市占率的历史性突破。”张林表示。

　　在产业模式上，刘志耕认为，长鑫科技打通了“量产-盈利-上市扩产”的市场化正向循环，长江存储依托国家级产业资源整合模式，集中力量突破核心技术瓶颈，二者形成了可互补的国产存储突围范式。

　　张林表示，“两存”均采用IDM模式，有利于在导入期快速闭环良率、成本与交付，同时带动设备、材料、零部件国产化验证。当前“两存”更多承担“补缺口”角色，但随着产能与质量同步上台阶，叠加LTA深度绑定头部客户，中国存储产业从此前全球产业格局的“旁观者”转变为深度参与价值分配，甚至在某些环节掌握定价权的“共建者”和“贡献者”。

　　“这两家企业的IPO不仅是中国半导体产业从技术突破走向商业闭环的标志，也印证了一个道理，中国半导体突围的关键从来不是在周期高点追逐风口，而是在低谷中守住长期主义的定力。”田利辉强调。