今天夜里，美国政府即将迎来一个尴尬时刻：以2001年以来最昂贵的借贷成本发行30年期国债。

　　作为背景，美国财政部将在周四的例行拍卖中发行250亿美元的30年期债券。在“待发行交易”（when-issued market）市场中，也就是债券尚未正式发行前就已开始交易的市场，这只新债券的预期收益率约为5.24%——如果最终以这一水平发行，将是自2001年以来最高的融资成本。

　　今年5月以来，美国30年期国债收益率多数时间都处于5%上方。投资者担心能源价格上涨将迫使美联储在未来数年持续维持高利率，同时传统长期债券买家的需求下降，叠加科技巨头大肆发行债券建设数据中心，这些因素都在持续推高收益率。

　　对于特朗普和贝森特而言，国债收益率持续处于高位，意味着美国债务的雪球将越滚越快。

　　与2001年时市场担忧“美国政府是否借钱太少”相反，此后美国未偿还国债规模翻了10倍，目前约为31万亿美元。同样的5%收益率，对应的债务成本相去甚远。

　　在截至9月底的当前财年中，美国政府的国债利息支出就已经达到1.17万亿美元，同比增加15%。部分原因就在于国债收益率的上升。在周三进行的10年期国债拍卖中，该期限的国债收益率刚创下出2007年以来的最高水平。

　　根据美国国会的数据，在特朗普第二任期的第一年里，美国债务实际增加了2.25万亿美元；到今年7月时，这个数字进一步上升到3.16万亿美元。

　　面对长期国债收益率高企的现状，贝森特也在努力做出一些周旋。

　　美国财政部上周对季度借贷政策声明作出了出人意料的调整，与此前表示将继续评估未来可能“增加”附息债券发行规模不同，这一次他们改口称，正在考虑未来可能作出“调整”。

　　这一措辞变化也被解读为美国财政部可能会减少昂贵的长期国债发行，同时通过更多短期融资满足需求。

　　这将意味着美国财政部将进一步延续当前的缩短债务期限策略：官员们正在把更多发债规模转向一年以内到期的短期国库券。这样做可以避开长期限国债较高的收益率，从而降低眼下的融资成本，代价则是增加未来的再融资风险。

　　对于美债发行问题，BTG Pactual资管的董事总经理约翰·法思认为，唯一可行的解决方法就是美国政府收紧预算。他表示：“试图把发债期限不断往短端挪，这套做法终究是有极限的，对吧？如果继续这么做下去，就会变成一种不负责任的做法了。”