8月13日，联想集团（00992.HK）披露2026/27财年（截至2026年6月30日）第一财季业绩报告。

　　一季报显示，联想集团单季营收达到269.43亿美元（约合1834亿元人民币），同比增长43%，创下历史单季度新高。经调整净利润同比增长176%至10.75亿美元（约73亿元人民币），首次突破10亿美元大关。

　　然而，呈报口径下，联想集团录得归母净亏损6.09亿美元，上财年同期为溢利5.05亿美元，同比由盈转亏。特别值得一提的是，这一亏损背后与联想集团董事长兼CEO杨元庆的认股权证相关。

　　会计影响

　　2025年1月8日，联想集团发行认股权证。由于近几个季度联想集团股价大涨，该权证重估产生17亿美元非现金公允值亏损，以及可换股债券名义利息3000万美元。

　　联想集团在财报中解释称，报告期内已呈报的归母净亏损6.09亿美元，主要由两大非现金项目造成：其一，是2025年发行的认股权证重估产生的17亿美元非现金公允值亏损。认股权证的公允价值随公司股价波动而变化——当联想集团股价大涨时，认股权证的公允价值相应上升，会计准则要求将这一增值部分计入“公允价值变动损失”，从而在账面上形成巨额亏损。其二，是可换股债券名义利息3000万美元。

　　这两项合计超过17亿美元的非现金项目，本质上与联想集团主营业务盈利能力无关。它们既不涉及现金流出，也不反映经营状况恶化，是会计准则下的账面调整。剔除这些非现金项目后，联想集团经调整净利润达到10.75亿美元，同比增长176%。

　　受此利好影响，8月13日，联想集团股价大涨20.18%，收于34.90港元。

　　浮盈百亿

　　公告显示，2025年1月8日，联想集团宣布完成一轮“组合拳”式融资：发行20亿美元零息可换股债券，2028年到期，初步换股价10.02港元；同时，附带发行11.5亿份认股权证，每份认购价1.43港元，同样2028年到期。这两项工具合计筹资约171.92亿港元，旨在为联想集团的AI转型和多元化业务注入充足弹药。

　　需要指出的是，这次认股权证并非全部面向外部投资者。

　　根据联想集团公告，在总计11.5亿份权证中：6.552亿份（占56.97%）分配予不少于六名独立承配人；2.216亿份（占19.27%）分配予管理层参与者的投资控股工具Wisdom Summit Limited；2.732亿份（占23.76%）分配予初始认股权证认购人。

　　Wisdom Summit Limited系管理层参与者的投资控股工具，且与杨元庆属于一致行动人。根据香港交易所权益披露数据，Wisdom Summit Limited与杨元庆在多次持股变动中步调完全一致——2025年12月3日，双方同日各增持1092.6万股，持股比例均为47.04%；2026年7月9日，双方又同日各减持1938万股，持股比例均为46.88%。

　　初始认股权证认购人则为杨元庆本人。早在2024年7月15日，杨元庆即作为初始认股权证认购人与联想集团订立认股权证认购协议，同意认购2.2亿份认股权证。

　　因此，在最后的11.5亿份认股权证中，与杨元庆存在关联关系的份额包括：初始认股权证认购人项下的2.732亿份（占23.76%）由杨元庆作为初始认购人参与；Wisdom Summit Limited项下的2.216亿份（占19.27%）作为一致行动人关联方持有。两项合计约4.948亿份，占权证发行总量的约43.03%。

　　根据此前2024年5月29日联想集团公告，认股权证的初始行使价为12.31港元。按8月13日联想集团港股收盘价34.90港元计算，杨元庆从中可获取的收益约在每份21.16港元；据此简单匡算，截至8月13日，杨元庆浮盈约104.70亿港元。

图片来源：联想集团公告