【大河财立方记者孙凯杰】国联证券与民生证券的整合，正在从股权层面走向业务层面。

　　8月11日，国联民生证券发布多份公告，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至全资子公司民生证券，同时将民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至上市公司。划转完成后，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司。

　　与业务调整同步，国联民生拟减少民生证券注册资本100亿元，由115.10亿元减至15.10亿元。减资完成后，国联民生仍持有民生证券100%股份，不会导致合并报表范围发生变化。

　　此外，国联民生还计划以集中竞价交易方式回购公司A股股份，资金总额下限1亿元（含）、上限2亿元（含），回购价格不超过13.00元/股。

　　8月12日，大河财立方记者就相关事项咨询了国联民生证券，一名工作人员表示，这是国联证券与民生证券合并过程中的一项安排，预计今年年底前将完成全部整合工作。

民生证券转向财富管理，资本随业务重新配置

　　从此次资产划转看，国联民生的整合思路已经较为清晰：民生证券承接财富管理业务，固定收益投资和权益投资等自营相关资产回到上市公司层面。财富管理、资产管理、投资银行和自营等业务，将在集团框架下由不同主体分别运营。

　　源达信息证券研究所所长吴起涤在接受大河财立方记者采访时表示，此次业务划分与减资安排，释放出集团推进业务分层、资本精准匹配的信号。将自营相关资产划出民生证券、财富管理业务留在子公司，本质上是“资本跟着业务走”，使集团资本资源能够更多支持投行、资管、研究和自营等业务。

　　“财富管理以经纪、投顾和资产配置服务为主，相较于需要大量占用自有资金的自营业务，整体上更偏轻资本运营。”吴起涤表示，此次减资并非降低风控标准，而是业务定位调整后的配套操作。因此，减资100亿元不能简单理解为民生证券经营规模收缩。

　　他认为，民生证券未来聚焦财富管理业务，固定收益和权益投资等重资本业务划出后，不再需要维持原有115.10亿元的注册资本规模；相应资本资源可以在集团层面重新配置，更好支撑投行、资管、研究所、自营等业务的发展。

从股权归集到业务切分，整合进入最后阶段

　　国联证券与民生证券的整合已持续数年。2024年4月，国联证券公告筹划重大资产重组；2025年2月，公司正式更名为国联民生证券。2026年7月29日，国联民生又以约509万元竞得民生证券剩余0.02%股份，持股比例由99.98%提升至100%，为进一步调整业务和组织架构扫清股权障碍。

　　2025年，国联民生归母净利润同比暴涨405.49%；2026年一季度，归母净利润同比增长32.07%。

　　按照2025年公开数据测算，完成整合后，民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元，财富管理业务体量将明显扩容。

　　吴起涤还提到，这是新版“国九条”后，国内券商并购整合里，第一次清晰落地“轻重业务分主体运营”的模式，具备很强的参考意义。

并购潮下，中小券商走向差异化

　　近期，中金公司整合东兴证券、信达证券，东方证券收购上海证券等案例，均呈现出较强的优势互补特征。

　　例如东兴证券、信达证券在2026年二季报中都提到，围绕其不良资产主业，在特殊机会投资等领域持续构筑了独特优势。

　　吴起涤认为，头部券商通过并购打造综合型平台，手握资本、全牌照、跨区域网点，在大型IPO、衍生品、资管、研究所、跨境业务上优势越来越突出。中小券商如果继续走“小而全”路线，各项业务平铺铺开，很容易陷入两头承压。

　　在他看来，区域型券商可以深耕属地产业和政企资源，形成区域服务壁垒；具备专业基础的中小券商，则可以聚焦精品投行、特定行业融资、特色资管或高净值财富服务。券商并购竞争不再只是规模之争，能否形成难以复制的专业能力，将决定中小机构在新一轮行业整合中的位置。