“近年来，国内半导体行业原材料需求持续增长，采购价格整体呈上涨态势，公司将通过战略备货等方式积极应对上游原材料价格上涨压力。”8月12日，寒武纪董事长兼总经理陈天石在业绩说明会上就公司的高存货问题进行了回应。近日公布的2026年上半年财报显示，寒武纪存货账面价值高达82.5亿元，占资产总额的比例为45.32%。

　　今年上半年，寒武纪交出了一份依然亮眼的成绩单，营收与归母净利润双双实现同比翻倍增长。但若与去年的“奇迹式”爆发（营收飙升43倍，归母净利润从-5亿元跃升至10亿元）相比，本期增速正从此前的“极速”回归至“高速”区间。业内人士表示，超高增速本就难以长时间持续，因为市场将从“稀缺驱动”转向“竞争驱动”。

　　存货大幅攀升

　　财报显示，2026年上半年，寒武纪存货账面价值已经达到约82.5亿元，较去年年末的49.4亿元大幅增长66.83%，占期末资产总额的比例为45.32%。该公司称，存货大幅增加的原因是原材料与委托加工物资增加所致。

　　同样为AI芯片公司的摩尔线程，今年上半年的财报也呈现出这样的特征，存货账面价值达到35.5亿元，较去年年底大幅增加166.48%，占总资产的比重为20.97%。

　　在业绩说明会上，陈天石进一步解释了这个问题，表示公司是通过战略备货等方式积极应对上游原材料价格上涨压力。

　　事实上，当前的行情早已超出存储范畴，全半导体行业的超级周期已然开启。此前，半导体行业的涨价消息就十分密集：国内，扬杰科技、芯联集成、联发科、晶睿电子、士兰微等公司均传出涨价函；海外，据媒体报道，英飞凌、德州仪器、意法半导体等国际芯片厂商也已启动新一轮涨价；有消息称，台积电等代工企业也将全面涨价。

　　除了涨价因素，“个人认为属于企业的主动战略行为，提前为后续的交付储备供应链积累，当然也侧面反映出当前AI芯片行业的供应链产能高度紧张的状态。”InSemi Research高级分析师秦丰伟对《华夏时报》记者表示。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也向本报记者补充道，芯片企业存货水平出现大幅上升，其核心原因在于当前行业普遍通过提前锁定产能来确保供应链安全，以应对国内算力订单爆发式增长所带来的需求压力。

　　在存货大增的基础上，寒武纪今年上半年的应付账款达到10.76亿元，较去年年末增长40.59%；经营活动产生的现金流量净额为3.11亿元，同比下滑65.83%。

　　这给寒武纪带来了一定的市场风险。寒武纪在公告中表示，公司根据客户订单需求以及对市场未来需求的预测情况制定采购计划，若未来市场环境发生变化可能导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

　　张毅也指出，尤其在当前GPU产品迭代速度极快的背景下，若下游需求不及预期，产品将面临技术快速过时的风险，如何通过后续迭代消化库存将成为一大挑战，与此同时，高企的库存水平将加大跌价减值压力，并大量占用经营性现金流，对企业的财务健康状况构成持续考验。

　　那么，寒武纪要如何应对这样的风险呢？本报记者就此采访了寒武纪方面，截至发稿未收到回复。不过，陈天石在业绩说明会上回应称，该公司将持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，控制相关风险。

　　业绩增速放缓

　　不过，今年上半年，寒武纪依然收获了一份亮眼的财报：实现营业收入59.96亿元，同比大增108.13%，逼近2025年全年水平；归母净利润为23.11亿元，同比攀升122.61%，超过去年全年。

　　只是对比去年同期的话，增长幅度明显平稳许多。2025年上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.38亿元，同比大幅扭亏。

　　深度科技研究院院长张孝荣就此对本报记者表示，寒武纪业绩爆发主要得益于政策驱动的国产替代红利及AI算力需求井喷。“市场高速增长的空间存在，但超高增速难以持续，因为市场将从‘稀缺驱动’转向‘竞争驱动’。随着国产竞争对手的产能释放和价格竞争加剧，其增速在今年会逐步回落至行业较高水平。”

　　值得一提的是，上月末，寒武纪发布一份《2026年限制性股票激励计划（草案）摘要公告》，显示为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注和推动公司的长远发展，计划拟向激励对象授予500万股限制性股票。

　　上述激励计划首次授予部分第一类激励对象限制性股票考核年度为2026-2028年三个会计年度，根据公司业绩考核指标的完成情况，核算各期公司层面归属比例，目标值是：2026年营业收入值不低于135亿元；2026-2027年累计营业收入值不低于405亿元；2026-2028年累计营业收入值不低于1000亿元。

　　按照2026年135亿元营收的目标值，今年寒武纪需要在下半年完成超过75亿元的收入，也就是说，要比上半年环比增长25%。

　　如果寒武纪能保持今年上半年的增速，完成这个目标还是不在话下的。寒武纪正逐步成为大模型生态中不可或缺的关键力量，陈天石在业绩说明会上透露，该公司持续推进DeepSeek、Qwen、混元等系列模型的适配和优化，提升部分主流大模型的整体训练效率，并持续深化国产芯片与国产模型的协同适配，完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等系列国产主流开源模型的适配支持，进一步扩大推理软件平台的模型覆盖范围。

　　与此同时，寒武纪也在加快对旗下业务的调整：今年上半年，该公司表示其产品在金融、互联网等核心行业实现了持续性的规模化商用部署，构建起了商业场景反馈与产品优化升级的有效闭环；另外，该公司上半年云端产品线实现收入59.94亿元，占整体营业收入的99.98%。

　　秦丰伟就此表示，更多行业客户导入验证了AI芯片产品已形成多场景的商业闭环，说明AI应用已开始在更多行业渗透、落地，长期来看有利于打开业绩天花板，而寒武纪高度集中资源攻关云端AI芯片这一高价值、高壁垒的赛道，也是更合理的选择。