资管新规之后，银行理财行业全面转型重塑，走上净值化的“真资管”之路。过去几年中，银行理财公司在竞合发展中也逐步沉淀出相对稳定的行业格局，一批公司，尤其是部分股份制银行理财公司，基于相对市场化的机制和较强的专业能力，取得了良好的经营发展成效，规模和效益稳步攀升，浦银理财亦是其中之一。

　　当前银行理财业面临着更为深刻的挑战，理财公司不仅要应对低利率、资产荒、净值波动、产品同质化等发展难题，更要在宏观经济和金融行业全面转向“提质增效”的大背景下，及时推动发展模式切换，从关注“量”转向聚焦“质”。

　　在此背景下，新一轮的转型大幕再次拉开，理财公司对此有怎样的思考和发展举措？近日，21世纪经济报道旗下高端访谈栏目《对话资管30人》专访了浦银理财党委副书记、总经理李桦，他深度解析了行业发展痛点与浦银理财的破局路径。

　　理财行业发展面临四大挑战

　　《21世纪》：回顾近年来理财行业的市场调整与转型历程，您有哪些思考与感悟？

　　李桦：回望资管新规落地以来的转型周期，银行理财彻底告别刚兑兜底、影子信用、规模至上的粗放式发展范式，实现产品形态、估值规则、投资逻辑、风控体系、客户经营体系的全方位重构。展望未来，行业竞争重心将转向投研、产品、风控、服务等一体化综合实力的比拼。

　　当前，理财行业发展趋势整体呈现三大主线：一是发展逻辑从“重规模扩张”转向“重价值创造”，2025年，银行理财通过多元渠道服务实体经济规模超21万亿元；二是资产配置由单一债权向多元布局升级，权益、另类资产配置持续提速，截至今年一季度，理财QDII规模突破1500亿元；三是全链条协同、构筑核心壁垒，理财公司打通资产挖掘、产品创设、全域销售、客户服务的全链路，才能形成差异化竞争优势。

　　《21世纪》：您觉得目前的行业发展面临哪些挑战？

　　李桦：当前，多重现实挑战同步显现：一是低利率常态化叠加资产荒长期存在，债券收益率已行至历史低位，依靠单一固收类资产做高、做稳收益几乎不可能，向多资产、多策略要收益是大势所趋。二是投资者的低波预期与产品净值波动之间的错配持续凸显，真净值时代组合净值波动更加显化，而绝大多数投资者仍秉持低波预期，易引发客户焦虑与阶段性赎回。三是理财产品与配置策略高度趋同，仅依靠纯固收底仓很难形成收益分层、打响特色品牌，这进一步倒逼机构向多资产、多策略转型。四是财富管理需求迭代，随着投资者需求从保本理财转向多元配置、定制化资产规划，银行理财需要从单一产品销售转向一体化财富生态经营。

　　但另一方面，国家战略指引与顶层布局仍为理财行业带来了重大机遇。浦银理财立足自身资管禀赋与上海本土区位优势，迎来五大发展机遇：一是基础设施、市场要素、监管体系持续升级，未来部分资产的“上海价格”有望成为全球定价标杆。二是资产多元化进程加速，科创债、玉兰债、熊猫债、REITs等基础资产供给不断丰富，有利于满足投资者多样化的配置需求。三是与国际市场接轨程度加深，跨境金融蓬勃发展，在沪机构对客户的跨境服务能级有望跃迁。四是金融科技赋能，上海有望成为全球领先的金融科技中心与资管中心的有机联动体。五是吸引培育资产管理人才，上海为资产管理行业紧缺人才在落户、工作许可等方面提供便利，为创新业务发展提供人才支撑。

　　《21世纪》：在优化理财公司所处的行业环境或者政策环境方面，您是否有一些建议或者呼吁的地方？

　　李桦：站在行业高质量转型的关键阶段，我们期待行业监管与政策环境能够在稳秩序、提活力、促创新之间实现更好平衡，推动理财行业从“拼规模、比短期”的内卷思维，向差异化、专业化、价值化的良性竞争转型。

　　在投资实践方面，近期《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》发布，叠加南向通额度扩容、离岸人民币流动性加码，我们十分期待政策层面为银行理财提供更加高效、开放的离岸业务环境。浦银理财作为扎根上海金融沃土的资管机构，期待能迎来更多的离岸金融业务试点机遇，在丰富跨境资产配置的同时，深度融入人民币国际化战略大局。

　　在渠道建设方面，我们建议进一步丰富理财公司销售渠道供给，考虑通过渠道分层布局减少同质化竞争，满足更广大客群的财富管理需求，践行普惠金融发展使命。

　　此外，为顺应人口老龄化发展进程，浦银理财也在持续关注个人养老理财相关政策及业务获批进程，常态化推进投资者教育和陪伴服务，希望可以提供更多符合居民不同需求的理财产品，做好养老金融这篇大文章。

　　已构建八大策略体系拓宽收益

　　《21世纪》：2026年你们在大类资产配置和产品布局上有哪些新的调整？低利率叠加市场波动，更倾向采取何种策略寻求稳健回报？

　　李桦：在低利率常态化、市场波动加剧的环境下，收益增厚不能简单依赖信用下沉、久期拉长或提高杠杆，而应将收益来源由单一资产拓展至多资产、多策略，通过低相关资产的组合配置提高单位风险所能获得的回报。

　　我们遵循“固收打底、多元增厚、小幅权益、另类补充”的思路，加速建设适配低利率环境的多资产多策略配置生态。

　　一是对于传统债券类资产，需要更加灵活摆布久期敞口、重视利率波段交易、把握信用“凸点”机会，同时严控信用下沉风险。在全年经济增速目标下调、低利率环境深化的背景下，债券市场绝对收益空间较为有限，今年二季度以来全市场收益率超预期下行，信用利差加速压缩，进一步下行空间逼仄。浦银理财及时优化打法，精细化久期与杠杆管理，综合信用利差与短期赔率优选信用债品种，推动公司固收资产久期触底回升、获取超额收益。

　　二是对于权益资产，坚持“低仓位、优结构、稳节奏”思路，聚焦高景气确定性赛道与高股息稳回报资产。经济“K”型分化背景下，权益市场呈现高低估值分化的结构性行情，浦银理财体系化整合行业景气度、资金流、拥挤度、估值等30余个指标，落地权益策略行业比较模型，补齐中观研究短板，并根据市场行情变化动态再平衡以优化风险收益比，整体投资成效良好。

　　三是加速推进多策略体系建设，依托固收多元、权益打新、FOF/MOM、全球配置等八大多元策略拓宽收益边界。以中低波拓盘优先推动多元配置，通过“+券商”“+三方”“+投行”“+基金”等多种渠道开拓交易对手，加大ABS、私募REITs等类债资产获取力度，新增国债期货对冲工具；综合运用股债平衡、全天候、风险平价等组合模型，借助二级债FOF配置实现收益增强；积极探索跨境资产配置，加速布局港股通ETF、互认基金与南向通点心债等跨境投资工具，以分散单一市场风险。

　　《21世纪》：面对资产回报率整体下行的“资产荒”挑战，资管机构力求通过各种业务创新进行突破，增厚收益，你们在相关业务创新上有哪些探索？

　　李桦：今年公司以“机构合作、定制专户、基金投资”作为三大落地抓手，加速推进多策略体系建设与创新资产拓盘。目前已经形成固收多元、FOF/MOM配置、一级市场权益、指数及量化、二级市场权益、全球多元配置、商品、REITs八大策略体系，按风险收益特征划分为低波动稳健收益、中波动平衡增长和高波动成长收益三个层次。

　　目前已在港股通ETF、打新策略、量化策略、含期货基金等十余个品种上形成投研结对的资产组织机制，运行近50个策略。低波稳健方面持有券商报价式回购、货币基金、国债期货基金、ABS/ABN等资产超400亿元；基金方面，实现公募基金配置规模突破1000亿元，年化收益率接近4%，并积极把握长鑫科技IPO等打新增厚机会。

　　在具体业务创新方面，浦银理财搭建了全市场新股相关策略产品体系，自2025年起已陆续落地沪深交易所、北交所、REITs等全市场打新策略。如在REITs资产领域，公募REITs方面今年规模提升超400%，完成首次通过网下打新参与公募REITs一级投资，并推出搭载REITs策略的含权理财产品；私募REITs方面已完成首单投资，主要关注商业、清洁能源、数据中心、保租房等业态品种。

　　此外，公司还依托南向通ETF政策红利，通过港股通账户直接买卖港股市场ETF，目前南向通ETF产品已覆盖港、美、韩等主流市场，可通过配置红利ETF稳定抬升底仓收益，也可通过港美科技ETF、港韩科技ETF布局海外AI龙头。

　　总体而言，我们的业务创新不是简单增加高风险资产，而是以提供绝对收益的多元策略产品线为主体，在严控波动、可控回撤的约束下，追求多元、精细、可持续的收益增厚。

　　能力先行，价值自成

　　《21世纪》：浦银理财今年的发展重点是什么？在推进银行理财高质量发展的新阶段，有哪些具体的目标与抓手？

　　李桦：2026年是“十五五”开局之年，也是浦银理财2025—2027三年发展规划的提质增效之年。在迈向公司成立五周年之际，浦银理财认真贯彻党中央关于金融高质量发展的重要论述和指引，积极践行金融的政治性和人民性；我们提出了“先有能力、后有规模”的发展路径以及“提能力、塑品牌、强协同、固效益、优结构、控风险”的经营主线，努力向建设一流资管机构的目标迈进，为金融强国建设贡献力量。

　　一是强化专业能力建设。公司发展规划中已明确要以能力建设为先，围绕“市场化经营管理、一体化客户服务、多元化产品研发、专业化投资研究、全面化风险管理、数智化金融创新、敏捷化运营保障、科学化人才成长”的“八大能力”建设久久为功，每年确定具体任务目标并做好回溯重检，重点增强公司员工专业能力，提升数智化和人工智能应用水平，推动公司高质量发展。

　　二是塑造理财品牌形象。公司“日鑫悦益”产品品牌已历经数次升级，今年将继续完善产品矩阵，丰富多元投资策略，积极申设养老等相关业务牌照，不断创新产品和服务，通过陪伴客户穿越周期，打造“百姓身边的靠谱理财”。

　　三是强化多维协同。公司以“自研+外脑”扩充可投资产和优质策略标的，加大与优秀银行渠道的销售合作，全力拓展城农商行渠道，将理财产品推向千家万户；同时发挥集团功能性子公司作用，协同满足母行公司、零售、金融同业客户的全方位金融需求。

　　四是巩固综合效益。目前浦银理财已累计服务1700万名客户，为投资者累计创造收益近1500亿元，今年将继续以创造稳健收益作为实现价值的重要途径。公司积极部署服务金融“五篇大文章”和上海“五个中心”建设的专项工程，将受托资产优先投向科技金融、绿色金融等国计民生领域，继续探索理财公司承担社会公益责任的创新模式。

　　五是优化发展结构。根据居民财富管理对理财产品的定位以及外部市场和行业变化，公司动态调整产品结构并完善大类资产配置框架，强化现金管理类产品的功能属性，打造最短持有期产品的收益梯度，保持封闭式产品的收益稳健，增加含权产品的收益弹性，适度拉长产品期限结构，帮助客户树立长期投资、稳健投资、价值投资的理念。

　　六是全程管控风险。公司加强对产品全生命周期的管控，优化产品监测预警，做好归因分析和循环提升，加强投资和资产风险管理，提升对各类风险的响应及时性和处置能力，严格落实监管要求，守住业务创新发展的底线。