近日，深圳粤十控股股份有限公司（以下简称粤十控股）向港交所主板重新递交招股书，这是公司时隔半年第二次冲击港股。
有趣的是，相较于今年1月首次递表时使用的“粤十数智”，公司在今年5月已将公司名称从“深圳粤十数智股份有限公司”变更为“深圳粤十控股股份有限公司”，主动去掉了招牌上的“数智”二字。
一边是冷链农产品贸易营收两年增长近4倍，2025年营收逼近60亿元，另一边是公司整体毛利率连续三年始终未能突破3%，高毛利数智冷链业务体量微乎其微。褪去“数智”名称后，以低毛利贸易为基本盘的粤十控股，能否说服港股投资者认可其平台化估值？
从粤十数智更名为粤十控股毛利率近三年均不足3%
粤十控股自称是一家技术驱动型企业，其主要增长引擎是牛肉、鸡肉、猪肉及虾肉等冷链农产品的销售，另一板块业务则是提供冷链数智综合解决方案（即为冷链设施营运商日常营运数字化提供支持）。
在冷链物流与数智供应链的叙事里，粤十控股想讲出科技故事。招股书（申请版本）显示，公司已自主研发并持续升级粤十智慧冷链云平台，并于最初透过此向冷库设施提供数字信息系统，其冷链数智综合解决方案已获超过750家国内冷链运营商配置，包括农产品批发市场、食品加工厂、农产品产业园及主要农产品进口口岸，覆盖中国约30个省、自治区及直辖市。
财务数据显示，2023年至2025年及2026年前四个月（以下简称报告期内），粤十控股的营业收入分别录得12.54亿元、29.81亿元、59.37亿元和28.05亿元，呈现出爆发式增长，2025年营收同比接近翻倍。
然而，支撑起这近60亿元营收体量的，并非高大上的数智化系统，而是最接地气的冻肉与海鲜贸易，也就是冷链农产品销售，其在报告期内的收入占比分别为98.2%、98.9%、99.3%以及99.4%。
相形之下，支撑科技叙事的“冷链数智综合解决方案”业务实际收入却微乎其微。报告期内，该业务收入分别仅为2232.7万元、3065.4万元、3749.6万元和1559.1万元，占总营收的比例从2023年的1.8%一路下滑至2026年前四个月的0.6%。
单看冷链农产品销售，粤十控股的市占率也不算行业头部。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的冷链农产品销售收入计，公司在中国冷链数智农产品销售市场中排名第六，市场份额达1.0%，并在中国整体冷链农产品销售市场中排名前100，市场份额约为0.2%。
报告期内，粤十控股的整体毛利率分别仅为1.8%、2.7%、2.8%和2.6%，近三年无一例外均不足3%。这组数据的背后，是两条天差地别的业务盈利曲线：冷链数智综合解决方案毛利率高达82.2%至94.4%，但奈何其体量过小，无法拉动毛利率不足3%的冷链农产品销售大盘。
公司解释称，冷链农产品销售毛利率近年来尽管有改善，但仍维持在相对较低水平，这与冷链农产品销售的性质一致。根据弗若斯特沙利文的资料，于往绩记录期间，公司销售冷链农产品业务的毛利率与在中国冷链数智农产品销售市场经营的业界同行的毛利率大致相符。
39岁董事长陈彬彬掌舵去年薪酬仅3.4万元
执掌这家年营收近60亿元企业的是年仅39岁的创始人陈彬彬，其身兼董事长、执行董事、总经理三重职务，通过直接持股与旗下两家投资平台合计控制公司51.4%投票权，是无可争议的实控人。
在创立粤十控股前，陈彬彬就在一家从事农产品相关业务的公司工作。2019年公司成立后，迎来了包括中粮集团（通过CFH持股）、中国供销社控股实体（通过贵州乡村基金及疌泉乡村基金持股）、东方国资实体等国资与产业资本的投资。
作为一家年入近60亿元企业的最高掌舵人，陈彬彬近年来较低的薪酬水平在冲刺港股IPO的企业中较为少见。其在2023年的薪酬总额为24.8万元，2024年降至16.9万元；到了2025年，其全年薪酬与津贴合计仅为2万元，加上退休福利计划供款1.4万元，整年薪酬仅为3.4万元。
创始人“低薪操盘”背后，财务数据显示，公司近年来仍处于亏损状态。招股书显示，2023年至2025年，公司账面净亏损分别高达2826.6万元、2.19亿元和17.64亿元，三年累计账面亏损超过20亿元。
对此，公司在招股书中解释道，公司近三年来大部分亏损来自优先股公允价值变动，这类亏损属非现金性质，并非由核心经营活动产生，剔除非现金及非经营项目的影响后，公司经调整净利润在2024年（2970万元）及2025年（6870万元）已转正。
就公司上述问题，8月10日，《每日经济新闻》记者通过粤十控股公开电子信箱发送采访函，截至发稿尚未获得回复。
公司本次IPO（首次公开募股）募集资金拟用于扩大海外市场、国内冷链节点渗透、数字化研发升级及产业链并购等。
港股市场向来现实，要么看重扎实的盈利基本面，要么看重高增长的科技想象空间。粤十控股究竟能否靠数字化撬动冷链生意的盈利，市场正拭目以待。
