8月13日，国内车规毫米波雷达芯片龙头加特兰微电子科技（上海）股份有限公司科创板 IPO 申报稿正式披露，公司拟发行不超 942.46 万股，募资总额 34.89 亿元，投向毫米波、超宽带芯片研发及总部建设项目。作为全球第四、国内第二大车规毫米波雷达芯片供应商，公司近三年营收保持 75% 以上复合增速，但长期大额研发投入导致持续亏损，客户集中、供应链、控制权分散等多重经营风险集中显现，成长与压力并存。

　　从财务表现看，加特兰营收增长势头强劲，2023-2025 年营业收入分别为 2.06 亿元、3.03 亿元、6.32 亿元，三年复合增长率达 75.28%；2026 年一季度单季营收 1.54 亿元，车载毫米波芯片贡献超 99% 收入，产品覆盖比亚迪、吉利、蔚来等国内主流车企，同时切入沃尔沃、Rivian 海外主机供应链，累计出货超 3000 万颗，国内市占率达 31.1%，产业卡位清晰。

　　但高增长背后是持续大额亏损，成为核心业绩痛点。2023 至 2025 年公司归母净利润分别亏损 3.23 亿元、3.34 亿元、1.93 亿元，2026 年一季度继续亏损 6028.66 万元；截至 2026 年 3 月末，公司累计未弥补亏损 1.72 亿元，短期内无法实施现金分红。

　　亏损核心原因系车规芯片行业属性：毫米波、UWB 芯片研发周期长、验证严苛，报告期三年累计研发投入超 10.39 亿元，2023 年研发费用占营收比例高达 147.75%，2025 年仍达 58.55%，持续高额投入吞噬全部营收利润。

　　现金流层面风险同样显著，2023-2026 一季度经营活动现金流持续为负，分别为 - 1.70 亿元、-2.49 亿元、-0.18 亿元、-1.21 亿元；叠加晶圆、封测采购需大额预付账款，2026 年一季度预付款达 4290 万元，存货规模持续攀升至 2.20 亿元，存货跌价风险、营运资金紧张问题持续制约公司经营，若 IPO 募资不及预期，研发与供应链资金供给将承压。

　　公司采用经销为主的销售模式，2023 至 2026 年一季度前五大经销商收入占比均超 99%，终端客户集中度同样偏高，2025 年第一大终端客户收入占比超 50%。2026 年下游主机厂推行供应链多元化、引入第二供应商，已对公司订单形成明显压制。同时车规芯片客户导入周期长达 3-4 年，新客户拓展缓慢，若核心终端客户缩减采购、自研芯片，公司营收规模将大幅萎缩。

　　公司为 Fabless 无晶圆设计模式，晶圆代工、高端封测、EDA 软件、核心 IP 大量依赖境外厂商，报告期海外采购占比长期超 50%，前五大供应商采购占比逐年走高，2026 一季度达 80.16%。在全球贸易摩擦背景下，境外厂商限供、涨价、交付延迟均会直接影响量产；虽布局国产供应链 Kun 平台，但国产工艺、配套成熟度仍存在差距，短期难以完全替代海外资源，供应链安全隐患持续存在。

　　全球市场英飞凌、恩智浦、德州仪器长期垄断高端车规雷达芯片，三者在研发积累、全球车企客户覆盖、标准制定话语权上具备显著优势；国内毫米波赛道资本涌入，同业竞争白热化。招股书直言，公司在综合研发实力、高端客户资源上与海外巨头存在明显差距。同时 4D 成像、UWB 超宽带新品迭代速度快，若研发落地不及预期，产品性价比优势将被稀释，市场份额面临挤压。