● 本报记者刘英杰谭丁豪

　　8月13日，以“变局·破局·新局”为主题的中金财富2026财富管理发展论坛在深圳举办。圆桌讨论中，来自私募机构与全球资产配置领域的多位管理人，围绕量化策略如何在合规与创新间寻求可持续发展、AI时代跨境投资如何把握新航路等议题展开深度对话。

　　与会嘉宾认为，AI技术正在从基础设施层面改变资产定价、信息传递与风险认知的方式，行业需要以更开放、更审慎的姿态拥抱这一变化。

　　量化策略谋变：

　　从速度竞赛转向基本面研究

　　近年来，量化投资在A股市场经历了从高速扩张到深度调整的完整周期。策略同质化、超额收益收敛、监管环境演进，正推动量化行业从速度竞赛转向基本面研究。

　　面对上半年极致的结构性分化行情，“长期主义”与“分散化”成为多位管理人的共识。涵德投资合伙人、研究总监李维佳认为，市场极致化导致单策略波动放大、子策略之间分化加剧，应对关键在于策略内部的风格均衡与不同资产类别之间的配置对冲。世纪前沿私募创始人兼CEO吴敌表示，中高频量价策略在上半年表现并不突出，但公司并未因此调整投资理念，仍坚持分散化、多样化的配置思路，不因个别板块的阶段性强势而改变既定的风格暴露。华年私募创始人兼CEO薛钰新表示，量化持股分散化的核心目的在于风险管理和控制下行波动，而非博取收益。他认为，当行业规模扩展至2万亿至3万亿元级别后，市场增量资金将倒逼策略向更长周期延伸，届时以基本面认知驱动为特征的阿尔法来源，其重要性将日益凸显。

　　针对超额收益持续收窄的讨论，添禄投资创始人兼CEO郑宏认为，中型量化私募应立足自身特点，在大型机构因边际效益不愿重点投入的领域集中深耕；公司的长期规划是向多频段、多资产配置拓展。郑宏表示，算力并非越多越好。深度学习模型真正的效率瓶颈，有时不在算力本身，而在于数据传输效率；超过一定规模后，继续增加算力，对策略的实际帮助有限。在他看来，管理人对每一笔受托资金都应认真对待；对阶段性表现不佳的策略及时调整，是对投资人应尽的责任。吴敌认为，AI技术正极大拓展量化投研的能力边界，年轻研究员借助AI可分析新闻文本、量价等全方位数据，推理能力显著增强。但他认为，当策略遭遇阶段性回撤时，关键在于判断是“策略失效”还是“风格扰动”，若属于后者则应坚守长期有效的策略。李维佳表示，A股市场有效性偏低、信噪比较高，但其独有的“T+1”交易制度和涨跌停板机制，决定了量化策略无法简单复制海外经验。非线性模型在A股的实际表现远超线性模型。

　　关于管理人筛选，吴敌建议投资者应像评估AI模型一样去了解量化管理人，看其策略以何种数据输入为主、风控体系特征如何，以及团队在极端市场环境下的应对表现。“与其选一个‘最好’的，不如选一个跟你投资理念最适配的。”他说。

　　主观权益竞速：

　　AI产业趋势方兴未艾

　　当前，AI被普遍视为具有工业革命级别的产业影响力，技术发展仍处于早期阶段。但产业趋势、企业盈利与股票价格三者并不同步。在经历前期大幅上涨后，估值水平、业绩兑现进度以及产业链利润分配格局的变化，已成为投资者评估后续走势的关键变量。

　　开思基金创始人、基金经理陈京伟认为，判断AI投资机会需区分产业趋势、企业盈利和股价表现三个层面。AI产业仍在加速发展，但产业趋势向好不意味着所有相关公司股价持续上涨，投资不能仅依赖叙事，还需考察盈利兑现能力和估值水平。

　　“AI对生产生活的影响才刚刚开始，未来有望向金融、法律咨询、科研等领域渗透。不过，相关资产在长期上涨中也可能出现较大幅度调整，投资者应注重组合结构和风险控制，重点寻找商业模式清晰、竞争格局较好的优质公司。”上海勤辰合伙人、基金经理崔莹表示。

　　盘京投资合伙人、基金经理粘洪峰表示，AI产业周期尚未结束，下一阶段关键在于产业链价值能否由上游硬件向下游模型及应用环节扩散。短期看，部分硬件企业业绩仍具确定性；中长期看，市场将更关注收入增长、盈利能力和投资回报。

　　日斗投资创始人、董事长、基金经理王文则提示，宏观层面需关注日本经济及日元走势。若全球货币信用体系面临较大波动，能够对冲货币信用风险的资产或受到更多关注，金属、原油等实物资产的配置价值可能进一步显现。王文认为，非银金融是当前胜率最高，资金认同最晚的行业，下半年多种风格将平衡发展，“万紫干红总是春”。

　　与会嘉宾普遍认为，利率变化、中美关系、日元走势以及AI应用能否取得新突破，是影响后市的重要变量。总体而言，科技仍是经济结构转型中的重要投资方向，但主观权益投资需要从赛道配置转向对产业趋势、竞争格局、盈利质量和估值水平的综合研判。

　　全球配置破局：

　　AI正改写宏观逻辑与资产定价

　　跨境投资与全球资产配置正面临深刻变化。AI已从资本市场热点演变为影响宏观经济运行的结构性变量，资产配置逻辑随之调整。

　　在广发基金国际业务部总经理李耀柱看来，AI正在从根本上改变经济运行方式。短期看，AI的固定资产投资需求会挤压传统消费需求，以资本沉淀形式影响经济结构；中期看，全球生产效率将因此提升，但新老动能交替仍需时间。

　　威灵顿私募董事总经理张嘉宾表示，美联储已在2026年3月将美国潜在劳动生产率预期上调0.2个百分点，为2014年以来首次，方向上体现了美联储对于AI对生产率长期影响的初步认可。

　　面对宏观变量增多、地缘冲突常态化、美联储政策不确定性上升等新环境，传统“买入并持有”的线性思维已不适用。东亚联丰投资管理多元资产投资策略主管宁广依表示，其团队已适度加大黄金及战略性金属等实物资产的配置权重，作为尾部风险对冲工具。南方东英副总裁兼首席投资官王毅从负债端匹配角度表示，投资者应明确自身负债端约束，认清所处AI周期阶段，顺势而为而非逆周期抄底。

　　中国资产在全球组合中的定位同样受到关注。宁广依观察到，海外机构配置中国资产更多看重AI产业的增长潜力和开源生态，希望获取超越市场基准的超额收益；国内资金出海则倾向选择商业闭环成熟、现金流确定的标的。她认为，欧洲金融板块上半年表现强劲、欧洲军工股创新高，说明AI叙事之外仍存在大量结构性机会。李耀柱认为，中国制造业优势是AI无法替代的，世界正从单极化走向多极化与区域化，资产配置应顺应这一趋势，通过均衡组合结构，避免在未知风险面前因恐慌而作出非理性决策。