国产芯片龙头业绩强劲，再度印证产业高景气！消息面上，全球晶圆龙头——中芯国际昨日盘后公布Q2财报，二季度营收30.1亿美元，归母净利润4.79亿美元，同比增长261.7%，此前市场预估2.567亿美元，大超预期！三季度收入预计环比增长2%-4%，毛利率指引为26%-28%。
全市场“晶圆含量更高”的科创芯片ETF汇添富（588750）成为市场关注焦点，资金连续4日坚定涌入超9000万元！
不仅如此，海外芯片龙头业绩预期强劲。闪迪在2026年投资者日公布长期财务模型，目标在2028至2030财年实现中高双位数营收增长，预计非GAAP毛利率约为80%，预计非GAAP营业利润率约为75%。闪迪承诺，在完成业务投资后，将把100%的剩余现金返还股东。，
昨日收盘后，腾讯控股市值报4万亿港元，约合3.44万亿人民币。而长鑫科技收盘市值为3.54万亿人民币，首次超越腾讯控股，成为在AH两地上市企业股王！
【长鑫科技市值超越腾讯，意味着什么？】
从近期市场波动的因素来看，昨日腾讯控股业绩公布，其Q2资本开支528亿元，环比增长65%，同比增长176%，主要用于对IT基础设施（包括AI算力采购）、数据中心等投入，这导致其第二季自由现金流人民币为负138亿元。
尽管腾讯高管在电话会上表示，AI投入已看到明显的回报上行空间，当前现金流承压主要源于AI前置采购，而非经营恶化。但依旧如Alphabet、甲骨文等美股巨头也出现了自由现金流为负的尴尬情况后一样回调。
当前芯片板块作为AI 算力基建的卖铲人，充分受益于科技大厂的巨额资本开支，昨日早盘科创芯片板块强劲大涨！
从产业链视角来看，长鑫市值超越腾讯，本质是 AI 算力基建周期下，资本市场对“卖铲子上游刚需资产”的阶段性重估。当下所有人都在疯狂“挖 AI 金矿”，无论淘金者能否盈利，都必须先向芯片厂商采购存储、算力等核心铲子，确定性更强的上游硬件因此获得更高估值溢价。
从资本市场产业变迁来看，资本市场资源配置重心全面向自主可控硬科技倾斜，市场资金投票给自主创新高端制造，顶级芯片龙头的稀缺性支撑估值持续抬升。
而回到国产AI硬件产业链本身来看，其与海外半导体产业链的定价逻辑也存在产业，全球AI基建扩张+本土需求释放双重催化，有望带动国产链实现量价齐升！
【国产链VS海外链：META和腾讯都是现金流转负，半导体产业链反应为何不同？】
这个星期我们从全局的视角分析了全球半导体产业链的产业链和估值层面的担忧，但具体到国产链上，值得注意的是，国产链与海外链的定价核心存在差异：
海外链尤其是美股/韩股/日股，更侧重AI资本开支能否转化为盈利、自由现金流与回报率，因此更容易在“预期过满—验证不足—去杠杆/去拥挤”的链条中出现回撤；
国产链尤其A股和部分港股半导体，更侧重订单确认、国产替代、产能落地与产业链份额重构。
因此与海外云厂商现金流转负后质疑资本开支的可持续性不同，市场在发现互联网大厂自由现金流阶段性转负后，判断这笔钱是“向国产芯片、服务器、封装、设备材料真实下单”，国产芯片产业链反而得到了股价支撑。
更进一步分析来看，主要是由于国产链定价因素中叠加了更强的自主可控与本土份额提升变量。我国半导体资本投入在总量上并不弱，差异主要在投向结构：我国更多集中于产线、设备、材料和国产替代链条，美国则更集中于先进节点、设计生态和制造回流。
这意味着中长期我国更容易形成中大规模制造能力与供应链韧性，所以，国产链投资不只是看全球景气，还看本土产能建设、国产化率、客户认证、资本支持以及CSP真实采购。
往后看，国产算力端需求持续扩展，产业发展由产品验证迈向规模化交付；国产存储端，长鑫上市推动国产存储开启全球指数化配置，产品升级与资本开支进入持续验证阶段。
【国产算力：需求持续扩展，产业发展由产品验证迈向规模化交付】
国开证券指出，国产算力需求正由政策驱动逐步转向市场驱动，产业进入需求持续扩张的新阶段。近年来，互联网平台持续推进 AI基础设施建设，运营商加快智算中心布局，金融、能源、制造、政务等行业客户的大模型部署逐步落地，国产算力需求已由早期政策项目和重点行业采购，逐步拓展至互联网平台、运营商及行业客户等更加广泛的市场化需求。与此同时，AI应用商业化持续推进，推理算力需求快速增长，国产算力应用场景正由模型训练逐步向推理部署延伸，需求来源更加多元，产业需求基础进一步夯实。
供给侧能力持续完善，国产算力产业竞争正由单点突破转向体系化能力竞争。随着国产 AI 芯片、自研服务器、集群系统及软件生态不断成熟，产业发展重点已由单芯片性能验证逐步转向规模化交付和系统能力建设。上游晶圆制造、先进封装、高速互连、高端存储等环节持续提升国产供应能力，为AI芯片量产提供基础保障：中游芯片、板卡、服务器及集群系统协同优化，进一步提升整机交付效率和系统稳定性；下游互联网平台、运营商及行业客户持续导入国产方案，推动产业链由产品验证逐步迈向规模部署。与此同时，算子库、开发框架、编译器及应用迁移能力不断完善，软件生态逐渐成为影响国产算力竞争力的重要因素。
国产高端制造能力持续提升，为国产算力规模化交付提供产能支撑。以中芯国际为代表的国内晶圆制造企业持续推进成熟及先进工艺扩产，未来随着先进工艺持续优化、先进封装资源逐步完善及客户排产增加，国产算力产业链供给能力仍有望持续提升。（来源于国开证券20260728《AI硬件景气深化，国产链进入资本开支兑现期》）
【国产存储：定价锚确立，国产产能与竞争力不断提升】
估值视角来看，长鑫科技挂牌落地，确立国产存储赛道的资本定价锚。公司将于8月10日纳入MSCI中国全股票指数，被动配置通道渐次打开，国产存储产业从技术突破、国内资本定价，迈向全球指数化配置新阶段。
从基本面看，Al对于HBM，传统 DRAM 以及NAND的需求或继续处于高位。而长鑫科技、长江存储等科技龙头的国产产能和竞争能力不断提升！DRAM方面，对比三大原厂，长鑫科技的LPDDR迭代差距已明显收窄，LPDDR6产品进度与三星、海力士基本持平；NAND方面，Counterpoint报告显示，第二季度NAND闪存市场以出货量计算，三星、SK海力士、长江存储的份额分别为25%、22%、14%，这是长江存储份额首次进入前三。
AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数算力（含CPU/GPU/ASCI）+存储+先进制造含量高达86%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。
若希望更精准布局国产算力及存储，可关注科创芯片设计ETF汇添富（589290），算力(含CPU/GPU/ASIC)+存储含量高达72%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！
