8月14日午后，有色金属板块集体拉升。截至发文，有色矿业ETF招商（159690）涨1.34%，中国稀土涨停，盛和资源、华锡有色、北方稀土、赤峰黄金、厦门钨业等纷纷跟涨。板块走强的背后，是美国7月通胀数据降温、铜供给端持续收紧以及稀土出口“量缩价涨”三重因素形成的合力。

　　催化一、美国7月CPI回落，加息预期骤然降温

　　隔夜公布的美国7月CPI数据成为全球大宗商品市场最大的宏观变量。美国7月CPI从6月的3.5%回落至3.4%，核心CPI从3.8%降至3.6%，双双低于市场预期。数据公布后，市场对美联储9月加息的预期概率骤降至不足10%，年内降息预期重新升温。美元指数应声回落至102下方，十年期美债收益率跌破4.0%关口，以美元计价的有色金属价格获得系统性提振。

　　通胀数据回落的背后，是住房成本增速放缓、二手车价格持续下跌以及医疗服务成本下降。7月住房成本环比仅上涨0.2%，为2021年以来最低；二手车价格环比下降2.3%，连续第六个月下跌。核心服务通胀的粘性正在松动，市场对通胀“最后一公里”的担忧明显缓解。

　　此前公布的美国6月PCE物价指数同比上涨3.0%，核心PCE同比上涨3.4%，较5月的3.1%和3.5%均有所回落。7月CPI数据进一步确认了通胀下行趋势，市场对美联储政策转向的预期从“年内不降息”快速切换至“9月暂停、11月可能降息”。

　　欧洲方面，欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.5%，均与6月持平。但德国7月CPI同比上涨6.2%，较6月的6.4%有所回落；法国7月CPI同比上涨4.3%，较6月的4.5%继续下行。欧洲通胀同样呈现缓慢回落态势，欧央行9月加息概率下降，全球流动性收紧预期同步缓和。

　　日本方面，7月核心CPI同比上涨3.1%，较6月的3.3%有所回落，为2022年9月以来最低。日本央行在7月会议上意外调整收益率曲线控制政策，但通胀回落降低了进一步收紧的紧迫性，日元走弱对美元指数形成支撑，间接利好有色金属价格。

　　新兴市场方面，印度7月CPI同比上涨7.44%，较6月的4.81%大幅跳升，主要受食品价格飙升推动。印度央行可能被迫加息，但印度在全球有色金属需求中的占比有限，对整体价格影响可控。中国7月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，通缩压力下中国央行维持宽松政策，对国内有色金属需求形成支撑。

　　综合来看，全球主要经济体通胀同步回落，美联储加息周期接近尾声，美元走弱为有色金属价格提供了系统性支撑。铜、铝、黄金等品种的金融属性定价正在修复，板块估值有望从底部回升。

　　催化二、铜供给端持续收紧，低库存格局强化

　　供给侧的“紧平衡”信号愈发清晰。LME铜库存已连续42个交易日下降，为2014年以来最长连续去库记录；非美地区SHFE库存仅约7万吨、LME约22万吨，均处于极低水平。与此同时，铜精矿现货加工费（TC）跌至深度负值区间，冶炼端原料紧张程度可见一斑。

　　地缘因素继续扰动供给端：刚果（金）铜精矿出口禁令限制了全球矿端流通，叠加美国阶梯关税政策推动铜库存向北美集中，非美地区供需矛盾进一步加剧。铜价上行逻辑正从“需求驱动”向“供给约束+需求刚性”双轮驱动切换。

　　催化三、稀土出口“量缩价涨”，小金属板块集体异动

　　海关总署最新数据显示，我国7月稀土出口量4223.5吨，同比下降29.54%、环比下降17.26%，而出口均价达12.34美元/千克，同比大幅上涨103.14%。“量缩价涨”格局反映了全球稀土供给的刚性收紧与下游需求的坚挺，稀土板块午后异动拉升，带动有色矿业指数中小金属权重股走强。

　　机构观点：从反弹向反转过渡

　　中银证券观点指出，有色板块宏观环境、企业盈利均支撑行情从反弹向反转过渡，若后续大盘进入修复区间，具备强进攻属性的高贝塔有色板块有望跑出高于大盘的收益，当前时点具备较高配置价值。铜价已创历史新高，供给端受南美恶劣天气、非洲电力短缺、智利国家铜业产量下调等多重扰动；需求端持续向电网、新能源汽车、AI数据中心迁移，结构优化支撑铜价上行逻辑。

　　铝方面，美伊冲突导致中东冶炼厂受损，合计影响全球约9%的铝产能。伦铝库存已降至极低水平，中东地区铝停产后欧洲供应短缺严重，库存持续去化对铝价形成支撑。

　　兴业证券认为，随着美国非农数据公布后加息预期减弱，金属整体压力有所缓解。海峡仍无通行迹象，中东复产预期延后，供应压力减轻是近期铝价反弹的重要原因。

　　有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦有色金属产业链最上游的矿产资源开采环节，工业金属、小金属、能源金属、贵金属四大板块均衡覆盖。在全球资源价值重估与供给约束持续强化的大背景下，上游矿企与金属价格联动最为直接，为投资者提供了布局“资源新周期”的高效工具。