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　　AI摘要：多家券商认为 A 股 “慢牛” 格局不变，外部压力缓解、中报盈利修复，市场反弹延续，超跌 AI 产业链迎修复机会。AI 算力需求旺盛带动 CPO、光通信高景气。中芯国际业绩大超预期，AI 引爆存储需求，国产芯片与半导体替代空间广阔。

　　A股三大指数今日集体上涨，沪指涨0.01%，深证成指涨0.45%，创业板指涨1.12%。沪深京三市成交额2.16万亿，较昨日缩量超4000亿。行业板块涨跌互现，稀土、电子化学品、非金属材料、元件、通信设备、小金属板块涨幅居前，电力、影视院线、公用事业、白酒、一般零售、保险板块跌幅居前。

　　一、【主流券商核心观点】

　　1、中金公司：“三重约束”下的市场方向

7月以来AI产业链引领全球股市共振回调，市场对于牛市持续性的质疑声音明显增多。我们认为本轮回调的本质，是AI产业趋势、美元流动性和中国经济这三大变量，从此前相对积极的“三重支撑”阶段性变为不利于市场的“三重约束”。我们对AI产业趋势前景保持积极，并且认为市场可能高估了美联储货币紧缩风险，中国经济基本面也具备改善的条件，“三重约束”未必走向市场预期的悲观情形，叠加过去A股所形成的“新秩序、新动能、新生态”等有利条件，我们认为“慢牛”仍是基准情形。

　　2、华安证券：市场反弹继续

近期A股涨势平稳、交投情绪回暖，企稳反弹态势明显，叠加ISM-PMI超预期抬升印证美国经济景气强劲和美国就业数据超预期回落缓解美联储加息预期担忧，美股有望继续上涨，外部风险偏好传导助力A股持续反弹。配置上，超跌后的AI产业链尤其上中游方向是不二首选，此外机械设备、机器人、游戏、软件等高相关方向也需重视。

　　3、中银证券：聚焦盈利因子修复

海外算力叙事阶段性修复，加息预期阶段性缓和，科技股压制因素有所缓和；中报窗口开启，盈利因子有望迎来修复。科技主线去伪存真，高景气扩散可期。

　　二、【CPO概念股走强】

　　1、太平洋证券：CPO产业化提速

　　光电转换持续向计算芯片靠近，NPO先行、CPO打开长期成长空间。NPO将光引擎移至ASIC附近并保留可拆卸特性，在降低损耗的同时兼顾维护便利；CPO则将光引擎与ASIC/XPU共同封装，缩短信号传输距离。

　　2、中信证券：坚定看好光通信板块

　　随着AI集群规模进一步扩大，端口速率升级的背景下，光互联将受益于供给紧平衡和价值量提升等因素市场规模快速扩大。当前光模块行业供给主要由国内龙头企业主导，国产光通信将充分受益于行业需求，业绩基本面坚实向好。

　　3、广发证券：光通信行情有望开启新阶段

　　AI商业化闭环初现，"连接"增长有望领跑AI硬件投入。在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高，在Scale-Up光互连场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源、激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。

　　三、【A股芯片巨头业绩大超预期】

　　中芯国际公告，第二季度，公司销售收入超过30亿美元，环比增长20%；公司拥有人应占利润4.79亿美元，环比增长142.7%。中芯国际的营收、净利润均超市场预期。

　　1、国泰海通证券：国产算力芯片进入黄金发展期

　　伴随国内算力芯片、超节点的不断发展，国内的先进封装、测试产能也需要扩产去承接、满足国内算力芯片设计公司不断增长的先进封装、测试需求。更大的存储容量、更快的片间互联带宽带来的先进封装需求、以及更复杂的测试要求，我们认为国内先进封装、测试产能也需要快速发展，以满足国内不断增长的需求。

　　2、国联民生证券：国产替代前景广阔

　　芯片需求不断上升带动全球半导体晶圆厂产能中枢持续上移，中国大陆晶圆产能增长显著快于全球平均。与此同时，美日等出口管制的持续加码，打破美日对量检测设备市场的长期垄断格局，供应链重构的压力已转化为国内厂商实现突破的核心驱动力。

　　3、财信证券：AI引爆存储需求

　　存储行业正处于AI算力驱动的超级景气周期，呈现供需紧俏、量价齐升的高景气格局。从需求侧看，AI大模型迭代与算力基础设施建设提速，高端服务器、AI推理场景大幅拉升HBM、DRAM及企业级闪存需求，同时端侧AI设备普及进一步打开存储增量空间，行业需求持续高增。