5月23日，兴业证券发布快递行业2025年中期策略报告。

　　行业需求—持续高增，升级可期。

　　2025年第一季度快递行业件量增速21.6%，需求表现超预期主要受益于：1）消费者信心恢复进度超预期；2）2024年双十一提前，节后效应相对减弱，使次年需求相对饱满，同时2025年各类促销活动持续发力；3）逆向物流及农村乡镇下沉市场持续贡献新增量。预计未来较长一段时间内，行业业务量需求增速仍将维持15%左右，特别是受益于产业升级背景下，人均收入提升、生产成本降低，快递业务量相关的量的表现将优于社会大盘。

　　需求结构上，当前消费平替化趋势或已接近尾声，后续中高端需求有望好于整体，特别是考虑电商平台、政府等多方正在多维度深挖升级需求。

　　行业竞争—有所分化，仍需耐心。

　　根据快递全网利润分析框架，渠道定价预计是未来2年构成公司分化的关键点，除年度策略中提到的数字化营销外，本轮竞争主要差异点和侧重点还包括特价件政策和非产粮区政策。受行业需求和竞争环境特征影响，行业现阶段竞争总体相对温和，份额还未出现明显分化，部分总部利润开始承压。值得关注的因素是全网利润分配策略和非产粮区客户粘性，预计将影响接下来一段时间的竞争表现。

　　预计本轮竞争持续时间长、影响范围广，无人车等变化或增强前中部企业中长期竞争优势。对于中高端快递而言，竞争环境良好，可专注自身能力提升，同时需求相较旺盛，规模效应加速释放。

　　行业变化—无人车有望加速落地，引领快递末端模式进化。

　　在可靠性、成本、体验、法规等因素影响下，在无人矿车等“规则车”后，无人配送车有望成为新一轮成熟落地的组合辅助驾驶场景。当前无人配送车开放政策进入密集出台期，也已推出相关保险。

　　无人车降本效果显著，通达系有望降低相关成本40%，顺丰降低70%。在直营模式和竞争格局影响下，直营企业受益更为直接和确定，如审慎预计顺丰有望受益超10亿元量级，同时有直达末端和一车多用的想象空间。无人车售价预计仍有50%降低空间，主要受益于软件端的规模效应。无人车售价的降低预计可帮助快递单票成本进一步降低3-5分钱，可为顺丰额外贡献1.5亿元利润。