熊猫债市场近年快速扩容，财联社据相关渠道统计，其当前累计发行规模已超万亿元。

　　从今年上半年的情况来看，熊猫债对境外融资者的吸引力有增无减，纯外资企业的发行占比显著提升至45%。此外，产品创新活跃，上半年落地了科创熊猫债。业内预计，熊猫债市场将继续保持增长，今年全年发行量仍有望与去年持平。

　　财联社据数据统计，2025年上半年，共有54只熊猫债合计924亿元完成发行。2022年起，熊猫债市场快速扩容，去年全年，熊猫债共发行1938亿元，创下历史新高。在此基础上，上半年熊猫债的发行规模同比小幅下降15%。目前，存量熊猫债余额约3600亿元，较去年末增长约12%，而累计发行规模超过万亿元。

　　熊猫债是指境外机构在我国境内市场发行的以人民币计价的债券，发行主体包括国际开发机构、外国政府类机构、境外金融企业和境外非金融企业。根据中金公司固收研究团队的统计，历史上发行熊猫债的主体以中资企业境外实体为主，真正的外资信用债发行占比仅25%左右。

　　中证鹏元研究指出，中资企业的境外发行主体一度占据熊猫债市场的绝大部分，熊猫债起初是境外中资企业融资的又一个重要市场。近年来，纯境外发行主体明显增加，不乏宝马、巴斯夫、拜耳等有影响力的知名跨国企业集团。

　　从上半年发行的熊猫债来看，纯外资企业的发行占比明显提升，达到45%。其中，知名企业包括香格里拉、巴斯夫、梅赛德斯-奔驰、大众等。

　　图：上半年外资企业发行的熊猫债

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　中诚信国际的研究认为，外资发行人积极拥抱熊猫债，部分是为满足其在中国境内的资金需求。此外，美联储淡化降息预期意味着美债收益率短期内仍将保持高位，也使人民币融资相较于美元具备显著的成本优势。

　　上半年，熊猫债的平均发行利率已降至2.03%，期限3年以上的债券规模占比75%。

　　中诚信国际认为，外资发行人选择熊猫债更深层次的原因在于欧美信用债一级市场因贸易纷争而普遍放缓，全球投资者对人民币融资需求增加，这将有助继续提升人民币在全球货币体系中的地位。

　　熊猫债的扩容还伴随着产品的创新。就在6月底，全球最大的光伏玻璃制造商信义光能控股有限公司发行了首单中长期科创熊猫债，恒安国际集团有限公司也落地了科创熊猫债。中国光大环境(集团)有限公司、中国华能集团香港财资管理有限公司则在上半年发行了碳中和熊猫债。

　　中证鹏元认为，随着创新债券品种发行的增多，熊猫债市场创新行动也更为活跃。目前已出现了两新、乡村振兴、可持续等多个品种，预计随着熊猫债市场的不断扩容，纯境外发行人将会不断增多，创新产品也将更为丰富。

　　中诚信国际预计，得益于较低的人民币利率、持续的再融资需求以及日益提升的市场接受度，熊猫债市场将继续保持活跃，今年全年发行量仍有望与去年持平。