AI摘要：债市维持看多逻辑，中短端防守与曲线陡峭化策略受青睐，7月或迎交易窗口；上半年我国进出口转正，出口增长7.2%但进口下滑2.7%，中美经贸合作被强调；6月社融同比增8.9%，政府债券与信贷主导增长，央行称政策推动经济回升；经济半年报预测全年GDP增速5%左右，政策支撑内需对冲出口回落。

　　1、看多方向不变

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　我们倾向于7月曲线陡峭化的窗口并未关闭。7月以来大行累计净买入1年内、1-3年国债681、1034亿元，配置节奏与6月同期一致，短端具备刚需买盘。如果曲线重新走陡，子弹策略的收益往往占优。参考当前的性价比图谱，各品种利差债曲线普遍呈现3-5年段陡峭，5-7年段平坦的特征，5年点位成为曲线凸点，且5年期国开、口行债相较国债的品种利差均处于历史相对高位，或可作为子弹策略的重要标的。

　　兴业证券固定收益研究中心首席分析师左大勇

　　看多债市方向不变，短期需要一定耐心。债市仍处于做多环境中，但做多空间受限、扰动因素增多也是客观现实，这对投资者节奏把握提出了更高的要求。短期来看，稳增长预期升温、风险偏好抬升、资金波动加大可能构成扰动因素，长端利率突破下行需要等待更好的交易窗口。7月底-8月初可能是下一个债市做多窗口。在此之前，建议投资者坚守票息策略，仓位适当向短端和存单倾斜，逢调整左侧布局。

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　维持10y国债在1.6-1.7%区间窄幅波动的判断，如下周继续调整接近1.7%可布局小波段交易。此外，抓住调整和供给窗口积极配置票息品种。预计流动性偏弱品种或仍有调整，上周已提示择机止盈，后续可等待10y等β品种稳定后，再视情况参与。目前短端和中端品种利差的分位数均在50%以下，性价比不高，超长端方面专项债高峰期应对地方债有所规避，20日前后关注保险预定利率公告对超长端情绪的影响，再择机灵活配置。

　　方正证券固收首席分析师李清荷

　　策略上，建议左侧布局调整窗口，在基本面弱复苏和配置盘逢高加仓稳利率之下，收益率难以持续向上突破，10年期国债利率在1.65-1.7%之间即进入短期“每调买机”的合理区间。关注利率债波段机会、中短久期高等级信用债与中长期二永债，构建“哑铃型”组合，控制久期与杠杆，7月债市做多胜率较高。

　　2、进出口双双转正

　　7月14日周一，海关总署公布数据显示，今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。

　　海关总署副署长王令浚

　　中美经贸合作的本质是互利共赢。这既是全球化时代不可逆转的历史潮流，是产业链深度融合的客观要求，也是两国企业创新协同与民众福祉提升的现实需要。据了解，目前中美双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方愿再次强调，日内瓦共识和伦敦框架来之不易，讹诈胁迫没有出路，对话合作才是正道。希望美方继续同中方相向而行，让合作成为中美经贸的主旋律，推动全球贸易体系重回公平与开放的轨道，为全球经济复苏和增长作出应有贡献。

　　海关总署新闻发言人吕大良

　　总的看，上半年我国出口平稳增长，底气是完备的产业体系，动力是科技创新和产业创新的深度融合，本质上就是以不断的高质量供给适配国际市场需求。中国人口众多，当前正加力实施扩大内需战略，开展提振消费专项行动，是全球最具成长性的超大规模市场。中国的市场持续扩容，中国开放的大门越开越大，中国进口将更多惠及世界。

　　中国首席经济学家论坛理事长连平

　　应加大对外贸企业的财政支持力度，提高增值税与消费税退税率，优化审批流程、提升退税效率，减轻外贸企业税负，降低企业生产经营成本，增强企业盈利能力和发展活力。

　　中国人民银行副行长邹澜

　　今年以来，人民银行围绕经济工作重点任务，强化货币信贷政策的针对性和有效性，综合施策，有效应对外部冲击，推动经济回升向好。5月7日，人民银行行长潘功胜宣布了一揽子共10项货币政策措施。一揽子政策已经在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用，为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境。

　　央行金融市场司负责人曹媛媛

　　银行自发买卖债券，对市场也会起到稳定器的作用。当债券利率相对于贷款利率比较高，而且价格比较低的时候，银行会买入债券，这有助于稳定市场。反之，当债券利率较低、债券价格较高时，银行卖出部分债券能够实现自身的利润，也能够保持银行支持实体经济的可持续性。

　　华福证券总量组组长首席宏观分析师秦泰

　　6月金融数据进一步凸显信贷和社融加速背离的结构，一方面，年初以来财政政策持续靠前发力的同时，后地产链条耐用消费品如汽车、建筑装潢材料和家具等近两月来表现却有所波动，加之新增贷款的多增可能主要源于贷款向季末集中的季节性特征，是否趋势性改善仍需观察，居民部门新增信贷表现仍然温和，凸显5月降息对房地产市场需求的刺激效果相对有限。

　　华创证券资产管理二部屈庆团队

　　从结构来看，社融同比多增主要受政府债券、信贷等分项同比多增提振，6月政府债券同比多增5032亿，新增人民币贷款同比多增1673亿，新增外币贷款同比多增1132亿，是社融同比的主要贡献分项，政府债券对社融增量的贡献度仍在55%以上，年初以来政府债券主导社融增长的格局仍在延续。

　　4、经济半年报

　　民生银行首席经济学家温彬

　　展望下半年，从总量看，预计GDP增速会呈现回落势头。一方面，出口增速将会逐季回落，对增长的贡献率将会有所减弱，另一方面，政策空间仍然较为可观，内需将会发挥对冲功能。预计全年GDP同比增长5.0%左右。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜

　　二季度实际GDP同比增速在5.3%左右。受益于“两新”政策、出口维持韧性等因素，二季度工业生产维持偏强态势；在“以旧换新”政策的拉动下，消费增速继续回升，预计二季度批发零售业增加值增速高于一季度；信息业与租赁服务业可能维持高增长。

　　毕马威中国经济研究院院长蔡伟

　　在短期抢出口、基建逆周期调节和“两新”政策等共同支撑下，上半年经济增长无虞。预计二季度GDP增速略低于一季度，但仍能维持在5%以上。上半年的较快增长，将为实现全年经济增长目标打下坚实基础。

　　高盛集团

　　中国经济短期增长韧性仍足，预计今年上半年中国GDP增速有望达到5.2%，且仍有上行空间。高盛在今年5月中旬上调了二季度和下半年的中国GDP环比增速预测，并将2025年全年GDP增速预测上调了0.6个百分点。