新华财经北京7月15日电摩根大通研究报告指出，由于实际加征的关税已从年初的2.3%激增至约13%，并且随着行业性关税的进一步实施，全年有效税率可能接近20%。尽管5月份美国的整体消费者物价指数（CPI）保持在2.4%的低位，但经济学家警告称下半年通胀年化率或将飙升至5%。

　　当前通胀对关税上升反应迟缓，主要归因于石油价格的压制作用。Brent原油价格同比下跌，并与美国CPI呈现显著的相关性。然而，自4月以来油价逐月回升，这一趋势可能会成为推动通胀升温的因素之一。企业初期选择内部消化关税成本，既考虑了消费者对涨价接受度的问题，也出于维持市场份额的需求。随着时间推移，部分企业开始试探性地转嫁成本，如日本汽车制造商和奢侈品品牌已经宣布提价。

　　摩根大通预测，短期内美元可能出现反弹，但中期（即下半年）将维持弱势。这种判断基于历史规律——美元中期疲软往往伴随着进口通胀的上升。若美元贬值持续，进口商品价格上涨将进一步推高CPI，形成“关税-汇率-通胀”的传导链。

　　对于能源板块，摩根大通持保守态度；而对矿产企业则更为乐观，重申该板块的“双重升级”评级。其理由在于，弱势美元加上全球金属库存处于低位，将有利于矿产企业的盈利。工业板块的表现则呈现出分化状态：虽然多数公司通过提价来抵消关税成本，但一些企业由于产品已售出或价格调整受限，短期内面临利润挤压的风险。

　　企业在面对关税压力时，采取了分阶段的应对策略：首先是内部消化成本，其次是尝试价格调整，最后转向供应链优化。例如，H&M和Inditex通过全球化采购分散风险，阿塞洛·米塔尔量化关税成本并受益于美国钢价上涨。这些案例表明，企业正在通过多元化布局来平衡成本压力与市场竞争力。

　　摩根大通强调，通胀反弹是石油价格、企业行为和汇率变动综合作用的结果。其建议投资者关注企业成本转嫁能力和供应链弹性，以抓住通胀升温背景下的结构性投资机会。在这一复杂环境下，资源类资产显得尤为重要，同时也要注意工业领域的短期挑战。