今年上半年，政府投资基金领域政策暖风频吹，监管“松绑”与基金“瘦身”双向发力。在一系列细化政策的推动下，政府投资基金出资积极性显著提升，执中ZERONE统计显示，上半年政府资金类LP（有限合伙人）出资额同比增长超102%，其中政府投资基金出资增幅为151.22%。政策红利持续释放，不仅让政府投资基金在出资上更有底气，也推动其在投向与运作上更趋精准高效，部分地区还通过提升出资比例等方式，加速基金落地，行业正加速迈向高质量发展新阶段。
监管“松绑”
多名受访人士表示，此前部分地区曾提出建立国资基金免责机制，但多以原则性表述为主，缺乏具体的实施细则。2025年上半年，从中央到地方，免责机制有了更加细致、具体的标准。
1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称“指导意见”），提出“建立健全容错机制”“不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据”等要求。多名受访人士认为，该政策从顶层设计层面为政府投资基金“松绑”，以便给地方相关部门制定新的政策提供指导。
上半年，湖北、四川、广东等多地出台更加具体的实施细则，规范完善地方政府投资基金容错机制。例如，湖北、四川提出政府投资基金投资时单个企业（项目）最高允许100%亏损。
此外，部分地方还从企业成长阶段明晰监管机制。6月21日发布的《湖北省重构政府引导基金体系工作方案》提出，未来湖北将明确建立以政府引导基金为主、政府引导基金和国资基金协同发力、国资基金撬动放大的机制，形成“从0到1”允许亏损、“从1到2”保本微利、“从2到N”实现盈利的良性循环，更加有力引导资本投早、投小、投长期、投硬科技。
2月，广州开发区国有资产监督管理局发布《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，允许种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。
“越来越多地区根据投资阶段对创投基金进行分类监管和政策支持，体现了各地政府对于国有资本加大投早投小投科技的大力支持。”新尚资本总经理茹华杰对上海证券报记者表示，一般而言，早期阶段项目不确定因素较大，但这是科技产业化的起点，建议政策层对于投早投小投科技的政府投资基金和国有资本给予更大的弹性空间，尤其在容错和免责方面，需进一步完善相关规定，以使从业者心中有数，有更大勇气进行早期布局。
基金“瘦身”
与监管“松绑” 同步推进的，是地方政府投资基金的“瘦身”行动。指导意见出台后，各地密集修订基金管理办法，通过“严控新设、整合存量”举措，推动基金从“数量竞赛” 转向“质量比拼”。
上半年，甘肃、山西、湖北等多地相继出台相关政策文件。6月，《甘肃省人民政府办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》提出，县级政府应严格控制新设基金，财力较好、具备资源禀赋的县（市、区）如确需发起设立基金，应报市（州）政府审批。各级政府投资基金要坚决防止重复投资和无序竞争，避免产能过剩和低水平重复建设。
3月发布的《山西省政府投资基金管理办法》提出，原则上不在同一行业或领域重复设立政府投资基金，但基金可按市场化原则对同一项目集合发力、接续支持。设立同类基金较多、投资领域明显交叉重合的，在保障经营主体合法权益、维护市场秩序的前提下，鼓励推动基金整合重组，增强规模效应，更好服务政策目标。
“行业已从‘野蛮生长’进入‘精准高效’新阶段。”母基金研究中心研究总监王爽对记者表示，指导意见提出的 “不以招商引资为目的设基金”“优化出资比例”等要求，倒逼地方政府重新审视基金定位——不再盲目追求规模，而是聚焦产业培育与社会资本撬动能力，这标志着政府投资基金进入高质量发展的转型深水区。
落地加速
在“松绑”与“瘦身”的同时，部分地区通过提升政府出资比例，为基金落地注入新动能，有效缓解了普通合伙人（GP）的募资压力。
例如5月23日，湖北荆州市发布的《关于设立20亿元母基金加快现代化产业体系建设的实施方案》提出，出资人才创新子基金和科技创新子基金比例最高可达99%。这是上半年政府投资基金出资比例最高的案例之一。
上半年，多地推出政策提升政府投资基金出资比例。《武汉市推动科技金融高质量发展加快建设全国科技金融中心行动方案（2025—2027年）》提出，政府投资基金参与种子基金、天使基金等创业投资基金的出资比例提高至50%以上。《关于调整完善天津市海河产业基金管理规定有关事项的通知》提出，引导基金对并购母基金出资比例最高可达50%，对券商类并购母基金出资比例最高可达70%。《四川省推动创业投资高质量发展的若干措施》提出，单一国资对创业投资基金的出资比例可提高至70%。
“下半年将有更多地市出台或修订政府投资基金管理办法，提高出资比例，同时返投比例也将进一步降低，甚至部分地区将出现零返投的情况。母基金市场的热度将持续上升。”王爽说。
