中金公司研报认为，关税不确定性导致电子板块估值回落，其中消费电子整体估值降幅明显，处于历史相对低位。展望2025年下半年，研报认为端侧AI多终端落地及逐步下沉，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长，建议关注AI手机硬件升级及加速渗透、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。
全文如下
中金2025下半年展望 | 消费电子：AI重构创新边界
中金研究
展望2025年下半年，我们认为端侧AI多终端落地及逐步下沉，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长，建议关注AI手机硬件升级及加速渗透、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。
摘要
手机&光学市场：2H25手机市场需求平稳，关注光学行业升规升配和盈利改善。展望2H25，综合考虑地缘政治不确定性、关税波动等宏观经济挑战导致下游消费支出放缓，我们预计手机市场需求平稳，IDC预计2025年全球智能手机出货量增速为0.6%，并预计未来5年CAGR为1.4%。此外，我们认为2025年手机光学升级趋势有望持续，并带动市场规模双位数增长，建议关注传感器大像面化、玻塑混合镜头加速应用、模组结构升级等创新趋势，市场扩容之下，行业盈利能力有望进一步提升。
端侧AI硬件：多终端创新加速落地，关注AI手机加速渗透、AI可穿戴新终端形态。1）AI手机方面， 在端侧模型精简和次旗舰SoC加持的双重推动下，AI手机向中端价格带机型渗透。展望未来，Canalys预计2025年全球AI手机渗透率将达34%，并将于2027年提升至50%。2）AI可穿戴方面，从终端形态来看，我们认为AR/MR具备透视能力并搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取及内容虚实结合显示，有望成为多模态AI更优载体；此外，2024年AI眼镜品牌百花齐放，轻量化成为发展趋势，我们看好未来降本后推动产品下沉；3）AI+创新终端方面，我们看好全景相机随“记录生活”新需求兴起持续创新。
端侧AI软件：L3时刻加速到来， AI Agent或改变人机交互入口、重塑生态。随着海外大厂在AI Agent底层技术上的快速发展，以及创业公司对C端落地模式的不断探索和创新，我们认为AI Agent在AI手机及AIPC端有望加速落地。考虑到AI Agent长期将改变人机交互的方式，我们认为手机端有望形成新的流量入口，或深刻影响产业商业模式。
风险
宏观经济低迷影响消费者需求，AI端侧落地进展缓慢，AI手机销售不及预期，VR产品销量不及预期。
