AI摘要：央行加量续作买断式逆回购，净投放2000亿元呵护流动性，但资金利率能否企稳待观察。上半年经济数据公布，6月工业增加值同比增6.8%，GDP增速稳中略升，专家预计下半年或放缓但全年目标可达成。中央城市工作会议明确转向“质量提升驱动”，城市更新为核心抓手，财政或加大支持城中村改造。

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　　1、买断式逆回购加量续作

　　(数据来源：Choice）

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　尾盘央行公告1.4万亿元买断式回购操作，当月1.2万亿元到期，净投放2000亿元，中长期资金供给的不确定性落地。从投放结构来看， 3个月期8000亿元、6个月期6000亿元，7月到期规模分别为7000亿元、5000亿元，合计净投放2000亿元。央行在资金面偏紧之后，超额续作买断式逆回购，体现出对市场的呵护。不过资金利率能否平稳，仍需进一步观察后续两日的公开市场净投放规模。

　　浙商银行FICC 债券投资部加上MLF到期1000亿元，投放规模并不算多。如果市场未看到资金好转的情况出现，市场可能仍有反复。但考虑到经过一周的调整后收益率来到最近3个月偏高的位置，在大趋势没有改变的情况下，市场买卖力量对比可能会逐渐向买方倾斜。

　　华创证券投资交易部

　　央行超额续作买断式逆回购，呵护流动性的态度依旧明确。尾盘央行公告将于周二开展14000亿买断式逆回购操作，当月到期量为12000亿，已实现净投放2000亿，在平滑周二1000亿的MLF到期量后仍有盈余，继续展现呵护之意。此举在保障近期政府债平稳发行的同时，或也有意为连续回调的债市添加利多因素，维持政府债较低的融资成本。

　　2、上半年经济数据解读

　　6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%。

　　国家统计局副局长盛来运

　　上半年一个很突出的特点是经济运行‘稳’，从观察宏观经济四大指标看，经济增长稳中略升，上半年GDP同比增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点。调查失业率方面，整体保持平稳，今年以来，月度调查失业率基本在5.0%至5.4%的区间内波动，未出现大幅起伏。物价持续低位运行且基本保持平稳。国际收支也保持了基本平衡，外汇储备维持在3.2万亿美元以上。

　　民生证券首席经济学家陶川

　　经济的“缓冲垫”降低了短期政策加码的紧迫性。鉴于5.3%的增速明显好于去年同期（5.0%），这就意味着下半年即便经济增速放缓，全年5%左右目标实现的难度不大（我们测算下半年4.7%的经济增速便能成功实现2025年增长目标），因此年中政策转向的必要性不大。

　　浦银国际证券宏观首席分析师金晓雯

　　我们预计下半年经济增速或有所下滑。考虑到二季度经济增速好于预期，我们略微上调全年的经济增速预测至4.6%（此前为4.5%）。随着此前加征关税我们维持下半年4%左右的经济增速预测不变。以上经济增速预测是基于中美关税维持在现有水平的基础上作出的。如果关税冲突升级，那么我们认为今年的经济增速将低于我们的基本假设，可能下降到4.0%。相反，如果关税冲突继续降级，那么我们预计今年经济增速或可达4.8%。

　　3、中央城市工作会议

　　东吴证券首席经济学家芦哲

　　未来伴随“土储专项债”持续发行，城中村改造等“城市更新”项目有望获得更多地方债资金支持。目前，项目收益测算难以平衡是制约“城市更新”尤其是城中村改造进一步扩大实施范围的关键因素，在此过程中，财政资金可能需要加大支持力度，以期更好地撬动社会资本介入，其潜在发力方向或包括：将城中村改造项目“拆出地块”交由地方政府“土储专项债”收储，进而从项目收益来源方面降低项目实施难度。

　　中泰证券策略首席分析师徐驰

　　会议明确提出以“推进城市更新为主要抓手”，推动城市结构优化、品质提升和绿色转型，发展“组团式、网络化的现代化城市群和都市圈”。这意味着城市发展逻辑正在由土地增强驱动向质量提升驱动切换，中心城市更新或成为未来主要工程领域，重点区域（如长三角、粤港澳、京津冀等）仍是政策资源集中地，具备持续发展动能。

　　东兴基金固定收益部基金经理司马义买买提

　　城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。其中明确城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，且从大规模扩张转为存量提质增效为主，即高质量发展，类新质生产力。