『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：上半年GDP同比增长5.3%

　　股指。三大指数走势分化，沪指跌0.42%，深成指涨0.56%，创业板指涨1.73% 。上半年经济数据显示基本面支撑显著，上半年GDP同比增长5.3%，消费贡献率达52%，高技术制造业增加值增长9.5%，新能源汽车、工业机器人产量增超35%；美国6月CPI环比上升0.3%，同比上升2.7%，符合预期，核心CPI同比涨2.9%连续五个月低于预期，但特朗普新一轮关税威胁可能推升后续通胀。纳指再创新高，中概股多数上涨。当前反内卷政策预期与流动性充裕（上半年社融增量22.83万亿）支撑指数震荡中枢上移，但需警惕美联储降息延迟、关税升级带来回调风险。

　　黑色系板块：投资回落，工业生产超预期

　　钢材:6月经济数据来看，地产新开工回升，但销售和投资数据低于市场预期，基建投资继续放缓，工业生产超预期支撑GDP，体现出依然是生产强于需求的特征。盘面的回调一方面或与上半年GDP增速5.3%，下半年政策预期减弱有关；另一方面今天的城市工作会议并未有太多提振钢材需求的内容。不过海内外都还有预期可讲，在基本面不出现明显压力前，价格就还有支撑，只不过上涨会面临实际需求弱和仓单增加的压力，预计行情会转为震荡。

　　铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格基本持稳。目前PB粉主流在750-754，超特粉主流在635附近，PB块主流在900-905。现主流港口纽曼粉740元/湿吨，折仓单价格776与09合约收盘价767基差9环比-0.5。区域内贸易商报价积极性一般，截至目前成交几无，山东现货市场PB粉主力合约基差在i09-16，买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，询盘较少。 逻辑：今日召开城市更新会议，利好程度不及2015年，以及公布6月经济数据略超预期，削弱市场对短期政策预期的期待。 产业端美金货和现货投机情绪以及下游拿货有改善，本期港存超下滑预期，主因为转移至下游钢厂。 观点建议：短期高位震荡，中期关注政策变化情况。

　　双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势。上周焦炭涨价预期触发原料增量补库，带动坑口预售订单执行，短期现货价格存在支撑；蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降，蒙古国那达慕大会暂停通关，贸易商报价坚挺，蒙5原煤成交770-785元/吨。焦炭现货偏强，钢厂于周四接受现货首轮提涨，幅度50-55元/吨。 2、供需：短期产地煤矿缓慢复产、蒙煤通减量，叠加下游涨价补库，坑口库存持续下移对现货形成提振。但月下旬蒙煤通关逐步修复，且国内稳产方针不变，供应对价格的支撑边际走弱，焦化补库至中高位后拿货节奏或有调整。煤矿超卖订单的基础上，现货维持强势，但涨幅或有放缓。焦炭下游适当拿货+期现入场带动厂存走低支撑涨价。中期看焦炭涨价落地后利润稍有修复，主流生产积极性尚可，淡季背景下钢厂对后续提涨的抵制意愿仍存，月内大幅涨价驱动稍显不足。 3、观点：现货偏强；盘面谨慎看多。期现共振利好兑现后，盘面进一步上行驱动减弱，短期调整概率加大。

　　玻璃：市场情绪得到改善，玻璃现货价格逐步企稳，供应端玻璃整体供应稳定，库存仍然处在高位。需求方面目前处于季节性淡季，难有起色，产销虽有好转但是并未大幅提升。受到宏观反内卷政策信息的影响，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，维持玻璃震荡格局，后续关注供给端收缩成效和国内消费需求提振对去库进程的影响。

　　纯碱：供给端短期装置检修和恢复并存，整体产量将依旧维持在高位，短期库存延续增加。需求端不温不火，纯碱企业订单未有显著改善，以刚需生产为主。短期装置检修不影响纯碱的整体供应格局，市场处于中长期过剩的预期不变，库存处在历史高位对纯碱价格形成压制，维持震荡偏空格局，需警惕预期外或者政策性因素的扰动。

　　能源化工：全球天然橡胶供应逐渐进入高产期

　　原油。油价震荡，由于特朗普宣布要50天后才可能对俄制裁，市场立刻出现供应扰动的风险已经大幅下降，油价回吐了上周五涨幅，重归平静。OPEC月报维持需求预估不变，不过OPEC看好下半年全球经济好转，支撑需求前景。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过长期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。

　　沥青。7月第2周行业数据显示炼厂供需双增，不过出货量在上周大降后恢复有限。周度厂库持平，社库小幅去化，边际影响不大。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

　　LPG。近期国际市场供应整体宽松，尽管原油旺季阶段走强，价格平稳运行为主。上周新增检修带来化工需求的回落，但进口成本的下行推动PDH毛利继续修复，关注后续PDH开工率反弹节奏；夏季供应端压力延续，进口成本下行盘面反弹动力有限，维持低位运行。

　　橡胶。目前全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率大幅下降。今年6月份中国汽车产量、销量和出口量均同比大增环比小增，国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，部分停产检修企业基本恢复正常运行。青岛地区天然橡胶总库存继续微幅增加至63.24万吨，当前中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨。综合来看，下游需求回暖，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存增加，贸易风险犹存。

　　纸浆。中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷政策虽然对于造纸行业暂无具体政策，但情绪上有所提振。操作暂时观望为主。

　　甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期伊朗南帕尔斯气田开始恢复供气，除FPC停车检修外其余甲醇装置尚已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进口预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度较大，沿海MTO装置亦面临检修预期。在内地和港口库存处于低位的背景下，09合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限，预计震荡偏弱运行，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

　　聚烯烃。PP在7月检修偏多，供应压力不大，但预计检修将见高点。PE计划外停车略有增多，配合进口到港偏少，7月供应压力较小。不过美国取消对乙烷出口中国的限制，国内乙烷裂解企业原料问题缓解，部分停车装置有重启预期。整体来看，聚烯烃处于弱基差以及利润中性偏高的状态，价格偏空看待。但7月供应压力有限且平衡表去库预期下限制跌幅，预计偏震荡运行，操作上高空为主。

　　PTA。成本端关税谈判不确定性加剧，油价回落；PX部分装置检修，周度产能利用率下降至83.16%，现货供应趋紧价格上涨，PTA加工费被压缩至203元/吨。供应来看PTA前期检修装置重启，周度开工率回升至80.76%。下游聚酯需求方面，聚酯长丝、短纤需求稳定，但瓶片减产落地周度产量下滑。终端纺织服装秋装备货尚未开始，仍处于行业淡季，纺织企业开工率处于历年低位。PTA短期将随成本端震荡，价格上方存在一定压力。

　　有色金属：新能源维持强势

　　贵金属。现货黄金跌0.5%。美国6月核心CPI连续5个月低于预期，温和通胀数据提振市场情绪，黄金下挫。预计贸易政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

　　铜。国内7月电解铜供应维持高位，铜价回落带动下游补库需求增加，开工被动抬升，实际新增订单有限，周一社会库存延续累库，在现有的铜市场基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，隔夜美国CPI表现基本符合预期，对市场影响有限，软着陆基调下铜价下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，月差的回落反映仓单问题预计有所缓和，基本面持续向上的驱动有限，中长期看氧化铝维持过剩格局不变，短期仍建议警惕市场“反内卷”预期反复。电解铝方面，供应维持高位，淡季叠加高价，开工持续承压，低库存状态较此前改善，关注后续累库持续性。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

　　镍：供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

　　碳酸锂。短期碳酸锂供需基本面并没有出现显著的变化以及预期，碳酸锂前期的涨幅也不及广期所另外两个品种。反内卷背景下，市场对于产业链相关消息的敏感度高。展望后市，若供应端未出现实质性的减量，高供应高库存背景下，锂价向上压力逐步增大。关注宏观市场情绪以及产业链政策变化。

　　农产品：NOPA6月压榨数据高于预期

　　油脂。昨日油脂冲高回落，经过此前连续多日上涨之后，油脂继续上涨动力有所不足，再加上马棕油出口有所放缓。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为621770吨，较6月1-15日出口的662580吨减少6.2%。不过目前油脂仍有美国生物燃料政策的利好支撑，NPOA月度数据显示6月美豆油库存环比下降0.51%，且上涨形态并没有破坏，预计在短暂调整之后，油脂仍有望走强。

　　豆粕/菜粕。因作物优良率上升，CBOT大豆周二收跌，近月合约盘中触及新低。ANEC上调巴西7月大豆出口预期至1219万吨，此前预估为1193万吨。国内方面，海关数据显示，6月中国大豆进口量达到1226万吨，同比增长10.35%，创下历史同期最高纪录。数据显示，上周国内主要油厂大豆压榨量230万吨，本周预计升至240万吨，大豆集中到港叠加油厂压榨量居高不下，短期豆粕供应充足，需求端建库意愿不足，豆粕或延续快速累库态势。美豆优良率虽超预期，但我国四季度及远月进口大豆买船仍较少，贸易政策的不确定性为远月市场带来一定抗跌支撑。近日豆粕偏弱震荡为主，关注贸易政策及美豆天气变化情况。

　　白糖。国内随着进口糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

　　棉花。目前全国棉花商业库存处于较低位，如果未来一段时间棉花的去库速度较快，新花上市前将有供应偏紧的预期支撑棉价。但下游消费负反馈正在逐渐累积，纱布厂负荷进一步下调，原料采购积极性较低，成品库存压力逐步显现，棉价上方依然承压。关注宏观贸易政策变化和下游需求情况。

　　生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

　　玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。