债市要闻

　　【交易商协会：上半年熊猫债注册规模同比增长165%】

　　据交易商协会最新数据，截至6月末，经协会注册熊猫债累计发行7868亿元；存续金额2628亿元，同比增加508亿元。今年以来，外资在境内发债融资热情不减。上半年，交易商协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增长165%，发行规模为844亿元，其中外国政府类机构和国际开发机构发行235亿元，同比增长161%。目前，熊猫债正在成为国际知名机构的重要人民币融资渠道。今年上半年，国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点。中长期限熊猫债发行占比为74%，较上年同期上升20个百分点，发行人结构明显优化。在服务新质生产力和绿色发展方面，上半年境外机构发行科技创新债券和绿色债券等创新产品86亿元。

　　【透视理财产品敲出机制，含权产品能否顺势而起】

　　据中证报报道，7月17日，兴银理财丰利兴动多策略封闭式112号增强型固收类理财产品提前终止。记者查阅该产品说明书后发现，这款产品挂钩中证1000指数，设置敲出机制，所投金融衍生品为看涨自动敲出期权，受益于近期股市走强，触发敲出条件，导致理财产品提前终止。今年以来，低波资产筑底、挂钩相关指数、内嵌期权结构的“固收+”银行理财产品发行升温。同时，一些具有上述特征的结构性银行理财产品也因触发敲出条件提前终止，亦即“收益达标即止盈”，涉及多家理财公司多款挂钩中证1000指数的产品。业内人士表示，在低利率环境下，作为银行理财“压舱石”的固收类资产收益率承压，票息收益缩水，价差收益难寻，推动银行理财加速“破茧蝶变”。理财公司进一步向多资产、多策略要收益，发展含权类产品，增强收益弹性。同时，这一“顺势而为”需要面对投研能力与风控体系、负债端风险收益偏好的考验。

　　【外资对中国市场关注度持续提升，渣打预计四季度利率将调低10个基点】

　　据证券日报报道，今年上半年，A股主要股指全线上涨，收益颇丰的外资对中国股市更加乐观。近期，全球最大规模对冲基金桥水基金在中国市场的投资策略转向更加乐观。该机构在华基金今年上半年录得14%的回报后，进一步上调了中国股市的配置比例。桥水基金在二季度投资者信函中表示，截至6月30日，其对中国股票的看法已从“战略配置”调整为“适度增持”。渣打银行中国高级经济师廖薇认为，上半年中国经济强劲增长得益于“抢出口”和财政刺激靠前发力。预计政府或优先充分实施2025年财政预算。货币政策方面，下半年将继续实施支持性政策，预计四季度政策利率将调低10个基点，同时保持市场流动性充裕，以配合政府债券发行。

　　【债券基金向久期要收益不再吃香？短久期债基胜出，收益率最高涨幅为4.77%】

　　截至7月15日，今年以来，有业绩显示的3505只中长期纯债基金（不区分A/C）收益率最高涨幅为4.77%，最大跌幅为7.56%，中位数仅0.87%，作为对比，912只短期纯债基金（不区分A/C）中位数达到0.90%，已连续5个月高于中长期纯债基金收益表现。兴业研究在最新研报中显示，今年以来，短久期债基平均上涨0.89%，中久期债基平均上涨0.84%，长久期债基平均上涨0.78%。短久期债基仅在近三月维度中略有逊色，但整体表现仍较长久期债基更好。在今年利率和票息愈发走低的环境下，不少机构践行“向久期要收益”的策略，但随着利率下探底部，波动有所加大，长久期面临流动性偏弱的弊端也逐步显现，部分管理人未能有效管理净值浮动，不少长久期债基跌幅较大，拖累了市场表现。

　　【百元以下转债几近“消灭”，均价已至历史高位，强赎又迎高峰】

　　近期，转债市场持续走强。上周，中证转债指数最高达到452.27点，创下十年新高。本周，中证转债指数有所回调，今日上涨0.38%收于449.04点。指数不断上涨的同时，财联社注意到，百元以下的转债已基本被消灭。目前，沪深两市共有469只上市交易的转债，除“三房转债”和“中装转2”以外，其余转债的价格全部在100元以上。进一步来看，当前转债价格的中位数在125.32元。价格超过200元的转债有26只，欧通转债、福新转债、金诚转债、惠城转债的价格超过了300元，惠城转债是全市场首只2000元转债。业内分析指出，近期转债市场冲高主要由权益市场带动，而市场平均价格高企，主要由中低价转债走强导致。

　　【债券担保也“内卷”，10亿元项目5家担保机构瓜分】

　　公开信息显示，四川雅州新区发展集团有限责任公司在四月底获批面向专业投资者非公开发行总额不超过10亿元的公司债券，这是雅州集团在资本市场的首次公开发债记录。本期债券分5个品种，规模共计10亿元，票面利率在2.40%~2.55%之间。而品种一至品种五分别由中国投融资担保股份有限公司、四川发展融资担保股份有限公司、双城(重庆)信用增进股份有限公司、天府信用增进股份有限公司（简称“天府增信”）、成都中小企业融资担保有限责任公司等5家债券担保机构提供信用担保。业内人士指出，这一现象较为罕见。此前，为一家企业的债券首发项目提供增信的担保机构通常不超过3家。随着城投债增信的需求下降，债券担保费率也呈下降趋势。据业内人士介绍，根据债券期限、发债主体信用资质不同，当前担保费率在1%-2%/年不等。

　　【“五大机制三大条款”，透视373亿高成长产业债，其中19家民企成功发行109亿】

　　昨日，上交所举办的路演活动中，上交所明确将高成长产业债定位为加强债券市场对实体经济有效支持的战略工具，重点解决投资者重城投轻产业的市场失衡问题，畅通产业企业债券融资渠道。据了解，高成长产业债首发于2024年3月，由南山集团有限公司发行成功，票面利率为4%，创彼时同期限民营企业最低利率。“设立高成长产业债的初衷就是解决中小企业融资难、民企发债难的问题，目前发行主体为非城投、非金融、非房地产、非产投的实体企业，民企、地方国企、央企、外企均可参与试点发行，目前已有53只高成长产业债成功落地，总规模达373亿元，覆盖37家发行人，力争年底高成长产业债发行规模达到百只”，上交所相关人士表示。

　　【直面“希腊式债务危机”？法国总理拼了：大砍预算支出、减少公共假日！】

　　当地时间15日，法国政府公布了2026年预算计划，谋求通过多项措施进一步削减支出。法国总理贝鲁提议对明年支出实施多项冻结，并取消两个全国性假期，以期缩小赤字，尽管这一大胆的做法可能将直接威胁到他的政治前途。贝鲁警告称，法国可能面临与2008年希腊类似的债务危机。据他透露，目前法国的债务在以“每秒增加5000欧元”的速度增长，贝鲁的目标是把2026年法国财政赤字降至国内生产总值的4.6%，并在2029年实现将赤字控制在欧盟规定的国内生产总值3%以内。该计划包括了总额达440亿欧元的增税和削减支出措施，其中包括对养老金和社会福利的限制。

　　【美联储褐皮书：关税压力推高企业成本通胀可能加速上涨】

　　美联储周三发布的最新经济形势报告《褐皮书》显示，美国人正愈发相信，特朗普的关税正在推高企业成本，最终会导致更高的物价。全美12个地区均报告价格上涨，企业普遍反映感受到关税相关的投入成本压力，尤其是制造业和建筑业使用的原材料。文件特意强调，各行业的联系人普遍预计，成本压力将在未来几个月保持高位，增加了物价在夏末前加速上涨的可能性。美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国5月PPI环比持平，同比上涨2.3%，均低于前值和预期值，部分原因在于“基数效应”。剔除波动较大的食品和能源类别，6月核心PPI环比同样持平，同比涨幅也从5月的3.2%回落至2.6%。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，7月16日以固定利率、数量招标方式开展了5201亿元逆回购操作，操作利率为1.4%，投标量5201亿元，中标量5201亿元。Wind数据显示，当日755亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4446亿元。

　　信用债事件

　　■远洋资本：拟合计购回不超5500万元“H20远资1”、“H21远资1”，7月18日起进行申购；

　　■中国信达拟以18.19亿元债务本金对中民投单户债权进行债务重组；

　　■邹城城资：拟将“23邹城城资MTN004”票息下调648BP至1%，回售申请自7月25日起；

　　■泗洪宏源公资：子公司泗洪城建所涉2687万元被执行信息已消除；

　　■深交所：终止审核青岛西海岸新区海控集团20亿元私募债项目；

　　■浙商资管：由于市场出现波动，取消发行“25浙商资产SCP001”；

　　■联合国际：确认漳州圆山发展“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”；

　　■天马微电子：预计上半年实现营业收入同比增长约10%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001下行6.11BP报1.4689%】

　　周三货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行6.11BP报1.4689%，7天期下行4.05BP报1.5291%，14天期下行2.2BP报1.5566%，1月期上行5.84BP报1.5767%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌7.0个基点报1.53%；FR007跌6.0个基点报1.54%；FR014跌5.0个基点报1.55%。

　　银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌7.0个基点报1.48%；FDR007跌5.0个基点报1.53%；FDR014跌3.0个基点报1.55%。

　　【利率债|央行单日净投放4446亿呵护流动性，利率债长短端走势分化明显】

　　周三，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.05%报120.710元，10年期主力合约跌0.05%报108.835元，5年期主力合约跌0.01%报106.000元，2年期主力合约涨0.01%报102.424元。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行0.4bp报1.659%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.65BP至1.7345%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.6BP至1.866%。

　　业内人士指出，央行早盘大幅净投放4400多亿呵护税期流动性，银行间资金价格有所下行，流动性紧平衡，国股存单的一二级市场价格也均有下降。债市长短端品种走势明显分化，1-2年利率债普遍下行1bp左右，曲线陡峭化程度加深。长端交易活跃度一般，10年国债、国开和30年国债收益率波动均在0.5bp左右。

　　【信用债|信用债大多数上涨，全天成交1316亿元】

　　周三，用债大多数上涨，全天成交1316亿元，其中1382只信用债上涨，4只信用债持平，353只信用债下跌。中短期票据收益率较上日均有所下行，期限利差有所收窄。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.29个基点报1.658%；3年期收益率下行1.3个基点报1.7956%；5年期收益率下行0.98个基点报1.8905%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.29个基点报1.708%；3年期收益率下行0.3个基点报1.8556%；5年期收益率下行0.98个基点报1.9905%。

　　涨幅超2%的信用债共11只，其中“24淮国联债01”、“18京投债04”、“18威蓝专项债”涨幅位居前三，分别涨5.77%、3.73%、3.13%，分别成交6245.1万元、5444.34万元、3967.43万元。

　　跌幅超2%的信用债共46只，其中“22惠农文旅MTN001”、“21贡区建设MTN001”、“23豫航空港MTN009B”跌幅位居前三，分别跌6.44%、6.3%、5.93%，分别成交2011.55万元、33997.89万元、13790.97万元。

　　成交金额超1亿元的信用债共334只，其中“25电网MTN019”、“25华电MTN001(能源保供特别债)”、“25伊利实业SCP008”、“25汇金MTN001”、“25中石集SCP002”成交额位列前五，分别为15.88亿元、15.8亿元、15.5亿元、14.39亿元、12.99亿元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨1.5个基点报4.637%】

　　周三，欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨1.5个基点报4.637%，法国10年期国债收益率跌2.7个基点报3.377%，德国10年期国债收益率跌2.5个基点报2.685%，意大利10年期国债收益率跌3个基点报3.540%，西班牙10年期国债收益率跌2.1个基点报3.294%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.81个基点报3.885%】

　　周三，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.81个基点报3.885%，3年期美债收益率跌5.58个基点报3.864%，5年期美债收益率跌4.75个基点报3.989%，10年期美债收益率跌2.40个基点报4.457%，30年期美债收益率跌0.83个基点报5.013%。