建筑陶瓷企业新明珠集团股份有限公司（以下简称“新明珠”）拟在深交所主板IPO（首次公开募股），其上市之路并不平坦，过去近两年发行上市审核5次被中止。近日，新明珠更新提交相关财务资料，继续冲击A股IPO。
2022年8月，新明珠向深交所主板发起冲击，此后多次因财务资料过有效期限而中止审核，也曾因原审计机构天职国际会计师事务所被证监会处罚被迫中止。新明珠上市之路的障碍还包括企业自身的“历史遗留问题”，比如毛利率下滑、坏账准备金额高昂、实际控制人突击大额分红等。新明珠曾开展多元化投资策略，但一系列尝试并未有效改善主营业务的疲软态势。有业内观点认为，随着监管政策趋严，新明珠想要顺利登陆资本市场或愈发艰难。
发行上市审核5次被中止
根据公开资料，新明珠是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，产品广泛应用于建筑空间的装修装饰。2022年8月，新明珠提交首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟于深交所主板上市。2023年3月3日，其IPO申请获受理，同年3月30日，其上市审核流程变更为“已问询”状态。截至目前，仍停留在“已问询”状态。
深交所官网显示，新明珠集团曾于2023年9月、2024年3月、2024年8月、2024年9月、2025年3月5次中止发行上市审核，其中4次因IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交。还有一次则是因需更换申报会计师中止发行上市审核。上个月底，新明珠更新提交了相关财务资料。
招股书显示，新明珠本次发行不超过4.14亿股，不低于发行后总股本的10%且不超过发行后总股本的25%，本次发行股份均为公开发行的新股，公司原有股东不公开发售股份。本次拟使用募集资金20.09亿元，主要用于新型节能环保板材项目二期技术改造项目、湖北新明珠绿色建材1#产线技改项目、陶瓷工艺及材料研发中心建设项目、品牌升级建设项目、数智平台建设项目、补充流动资金。
毛利率下滑、应收账款回款压力大
新明珠上市之路一波三折，与其业绩不理想不无关系。
招股书显示，2020年-2022年，新明珠实现营收分别为78.35亿元、84.93亿元、74.24亿元，实现扣非后归母净利润分别为9.69亿元、5.5亿元、5.62亿元。2021年公司营收虽有所增长，但净利润却同比下降。
新明珠方面称，报告期内，受部分下游房地产客户资金周转困难等影响，公司应收款项产生大额减值损失，信用减值损失金额分别达5.32亿元、7.82亿元和 2172.98万元；2022年，公司生产和发货受到影响，当年营业收入有所下降；2021年及2022年，受国际能源市场价格波动影响，天然气、煤等能源价格明显上涨，公司生产成本显著增加。上述因素导致公司营业收入出现波动，扣非后归母净利润有所下降。2022年尽管受下游市场需求减少、上游能源价格继续上涨等不利影响，但公司已积极采取应对措施，净利润已基本企稳并由降转升。未来，下游房地产市场、能源价格以及国际形势等方面仍存在较大不确定性，若市场环境进一步出现重大不利变化，公司存在经营业绩进一步下滑甚至亏损的风险。
在毛利率方面，2020年-2022年，公司主营业务毛利率分别为34.82%、29.73%和22.88%，其中2021年及2022年有所下降，主要受天然气、煤等能源价格上涨影响，公司生产成本明显增加，同时公司陶瓷砖、陶瓷板材产品销售价格均有所下降，综合影响下导致公司毛利率有所下降。若未来市场竞争加剧，或原材料和能源价格进一步上升，公司主要产品毛利率可能面临进一步下滑的风险。
在应收账款方面，新明珠也面临巨大压力。招股书显示，截至2022年12月，新明珠对恒大地产的应收账款高达12.03亿元，其中10.83亿元被计提为坏账，占比达90%。同时，新明珠还对其他多家房企进行了高额坏账计提。数据显示，2020年-2022年，新明珠应收账款分别为12.33亿元、24.59亿元、27.38亿元，坏账准备分别为6.68亿元、14.45亿元、14.56亿元，计提比例分别为24.96%、48.89%、50.37%，呈现逐年上升的趋势。
业内人士称，这不仅严重影响了公司的现金流，也揭示了企业在客户风险管理上的严重不足。这些不良资产极大地削弱了新明珠的盈利能力，并让外界对公司未来的财务健康状况产生担忧。
对赌协议、实控人分红套现引关注
公开报道显示，2018年，新明珠筹划进入资本市场，为此曾与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居等签订上市对赌协议。根据对赌协议规定，若其无法在《补充协议》签署后36个月内向中国证监会提交IPO申请材料、无法在4年内成功IPO、无法实现经审计后扣非净利润增长5％的业绩增长目标等，上述股东有权要求进行股权回购。2022年8月，新明珠紧急递交上市申请，以应对回购股份风险。
2020年-2022年，新明珠经营活动产生的现金流量净额分别为27.89亿元、-9.09亿元和17.48亿元，现金流大幅波动，尤其是2021年现金流骤降转负。在现金流不稳定的情况下，新明珠接连分红。招股书显示，2020年、2021年，新明珠分别向股东分红3.04亿元、5.7亿元，合计为8.74亿元。新明珠控股股东、实际控制人为叶德林、李要，二人为夫妻关系，合计持有公司股份10.91亿股，占发行前总股本的87.84%。也就是说，高达8.74亿元现金分红，叶德林、李要夫妇分得了7.68亿元。业内认为，这反映了家族企业的治理问题。
招股书显示，在募集资金用途上，有4.6亿用于补充流动资金，占比达25％。先分红8.74亿元，再用4.6亿募资补充流动资金，新明珠也因此被质疑存在圈钱嫌疑。
业内认为，新明珠的上市进程还会面临多项关键审核，闯关之路仍充满挑战。
