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　　主动权益基金规模小幅回落，股票投资被动化趋势延续

　　2025年二季度，在贸易战的影响下，投资者情绪经历了一轮“过山车”，股票市场先抑后扬，上证指数上涨3.3%，恒生指数上涨4.1%。聚焦基金规模，2025Q2主动权益基金管理规模略有下降，基金规模和持股市值分别为3.4、2.9万亿元，分别较2025Q1环比下降1.1%和0.5%。与此同时，被动基金规模有所回升，2025Q2股票型ETF持股市值来到3.0万亿元，较2025Q1提升2178亿元，股票投资的被动化趋势仍在延续。

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　　主动权益基金表现良好，规模回落主要系存量赎回压力

　　聚焦到主动权益基金，拆解其净值和份额变动，可以发现，其规模回落主要系基金存量赎回行为影响。净值方面，2025Q2主动权益基金的单季度收益率集中在0%~5%区间，占比45%；收益率中位数为1.84%，较上一季度略有回落。份额方面，虽然主动权益基金新发规模有所回暖，但存量赎回规模走阔，最终净赎回规模达690亿份。

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　　基金动向1：股票仓位回升，港股仓位续创新高

　　2025年Q2，主动权益基金的股票仓位为84.4%，相比2025Q1提高0.2个百分点；另外从结构上看，主板、创业板、科创板、北交所、港股的持仓占比变动分别为-2.6、1.4、0.2、0.1、0.8个百分点。截至2025Q2，主动权益基金的港股仓位已经连续6个季度提升，最新港股仓位来到20.0%，再度创下历史新高，其中港股创新药方向获得主动权益基金较多增持。

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　　基金动向2：行业和个股集中度同步下降

　　行业层面，2025Q2重仓行业TOP3、TOP5、TOP10的持股市值占比分别为39.6%、52.7%、76.2%；分别较2025Q1变化-0.7、-4.3、-2.0个百分点。

　　个股层面，2025Q2前10大重仓股、前20大重仓股和前50大重仓股的持股市值占比分别为17.4%、25.8%、40.7%；分别较2025Q1变化-3.2、-3.4、-2.2个百分点。

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　　基金动向3：风格层面，增配TMT、金融地产、医药

　　从大类风格看，基于剔除股价自然上涨的配置系数视角，25Q2相对Q1，主动权益基金主要增配TMT、金融地产和医药，减配消费和制造。截至25Q2，TMT和制造持仓占比较高，分别占比29%、24%。另外，从2010年以来的分位数看，对TMT、制造的持仓也位于历史高位，分别位于95%、82%分位；对消费、医药、金融地产的持仓位于较低水位，分别为8%、25%、25%分位。

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　　基金动向4：行业层面，重点增配通信，减配汽车、食饮

　　从行业维度看，25Q2相对Q1，重点增配通信，传媒、农林牧渔、军工、非银等，减配汽车、食品饮料等。

　　增配方面：1）科技：重点增配通信，全球AI算力军备竞赛之下，主要增配通信设备，多为光模块相关的个股；此外，TMT板块的传媒和电子，也获得一定增配。2）金融：增配受益于稳定币热点和市场交投活跃催化的非银金融，以及低估值、长线资金青睐的银行。3）其他：增配五年规划周期+地缘事件催化的军工，BD交易火热、政策环境改善的创新药等，农林牧渔方向主要增配饲料。

　　减配方面：1）消费：主要减配食品饮料、家电，食饮中主要减配行业需求预期偏弱的白酒，但内部休闲食品、饮料乳业获得增配。2）制造：汽车、电力设备和机械设备均有一定减配。3）地产链：钢铁、地产、煤炭有一定减配。

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　　基金动向5：哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？

　　若是从主动权益基金相对A股的超配比例及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是科技成长；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是红利类；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，主要是地产链、可选消费；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要有食饮、医药、家电。

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　　基金动向6：和北上资金比，有何共识&分歧？

　　共识点：主动权益和北上资金都在增配的行业有通信、农林牧渔、传媒、商贸零售、国防军工、非银金融等；明显减配的有食品饮料、社会服务、机械设备。

　　分歧点：主动权益增配但北上资金减配的行业有美容护理等；北上资金增配但主动权益减配的行业有电力设备、地产等。

　　（文章来源：富国基金）