新华财经北京7月25日电（记者翟卓）“基于国际货币体系的四个新形势，建议从推进人民币结算和计价、构建投融资闭环、发行离岸稳定币及增强汇率弹性等四方面着手，进一步推进人民币国际化。”中国金融四十人论坛（CF40）成员、中金公司首席策略师缪延亮近日表示。

　　聚焦国际货币体系的新变化看，缪延亮提到，首先是美元信誉出现裂痕。近段时间，美国股债汇“三杀”频繁出现、美债作为安全资产的安全性下降，同时美债安全资产溢价持续缩水，反映出美元霸权的“双锚”（“法理锚”及“功能锚”）正在弱化。

　　其次是“中国制造”崛起。近年来，随着我国在新能源汽车、5G通信、AI等战略新兴领域的突破性发展，市场对“中国制造”的关注度明显提升，中国制造业叙事正变得更加积极。同时我国突出的制造业实力也令人民币的使用更具定价权。

　　第三是经贸体系重构。例如在国际贸易方面，今年以来美国对贸易伙伴大幅加征关税，意味着美国作全球最终消费国的意愿有所下降，贸易渠道的美元供给或逐步减少，这也为其他货币的贸易结算和计价创造了更广泛机会。

　　最后是加密货币兴起。“有人将稳定币比作美元的‘速效救心丸’，也有人说它是美元争夺全球霸权的杀招。但在我看来，因为便捷、便宜和可及性强，加密货币更像是一个基础设施，但这对我们来说还是很有挑战，所以应该认真应对。”缪延亮说。

　　那么上述变化对人民币来说意味着什么？

　　缪延亮表示，从币值来看，人民币汇率终于走出贬值预期，并逐步呈现升值压力。

　　自年初以来，在美国加征关税等外部经贸环境的巨大不确定下，虽然人民币的中间价保持基本稳定，但贬值预期仍不时抬升，不过随着4月末我国采取强有力的应对举措，人民币汇率也在中间价的带动下走出“爬行升值”行情。

　　再拉长时间看，近年来美国的通胀水平始终远高于我国，如其在2022年的名义CPI最高超过9%，在2024年也有3%，同时今年下半年还可能面临二次通胀风险，而人民币对美元名义汇率小幅走弱。“这意味着人民币可能存在低估，未来存在升值空间。”缪延亮说。

　　CF40最新发布的“人民币汇率的基本面、估值与潜力”报告也显示，2022年以来，尽管中国贸易品部门经历了快速的产业升级，贸易顺差屡创新高，但在2022年一季度至2025年一季度期间，人民币的实际有效汇率降幅超过15%。

　　最后，从反映市场汇率预期变化的资金流动来看，缪延亮提到，2022年8月以来，人民币对美元风险逆转期权最高时超过1，表明外汇投资者倾向预期人民币贬值，但现在1个月和3个月的风险逆转期权都转为负值，说明人民币面临的是升值压力。

　　那么人民币的升值压力又从何而来？

　　从外部看，美元霸权“双锚”出现松动，所以人民币的贬值压力有所减少。而从内部看，则是我国制造业的顺差在不断上升。

　　此前有观点认为，美元信誉出现裂痕为欧元提供了机会，但在缪延亮看来，中国具有更大优势。“我国不仅有完整的财政主权，而且财政状况相对健康，同时还拥有净资产，因此政府有能力和空间进一步扩大财政支出，为国际投资者提供安全资产，叠加人民币汇率预期的改变，人民币国际化正迎来新的机遇。”

　　缪延亮建议，一是推进人民币结算和计价，尤其是在大宗商品领域，当前我国已成为不少大宗商品的最大消费国，中国企业的国际话语权和定价权增强；同时还要扩大人民币使用的规则建设，与相关国家对接，在贸易争端处理、计价结果安排等方面建立起相应制度安排。

　　二是构建投融资闭环。此前人民币融资成本较高，离岸资产供给较少，因此难以形成闭环。但当前环境已经改变，不仅美元体系出现裂痕，人民币资产的回报也有提升，后续可通过扩大资本项目开放，强化人民币融资功能，扩大人民币海外授信，提高离岸人民币的存量。

　　三是发行离岸稳定币，并优先考虑在香港推进离岸人民币稳定币试点。从经济角度看，可利用我国在制造和产业链上的优势，推进人民币稳定币在线下应用场景。从金融市场角度看，可借助香港离岸人民币中心定位，将更多中国资产“上链”，完善“链上”投融资闭环。

　　四是适时恢复和增强人民币汇率弹性。“这不仅有助于遏制套息交易，还可减轻汇率单边下行压力。”缪延亮提示，新形势下人民币也不宜和美元绑定太深，要走出自己的独立行情。因为随着离岸市场逐渐扩大，汇率可能更多由离岸市场决定，若严格维护人民币对美元汇率稳定，可能导致离岸人民币流动性被迫收缩。