周五(7月25日)美股三大指数集体收涨，截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨208.01点，收于44901.92点，涨幅为0.47%；标准普尔500种股票指数上涨25.29点，收于6388.64点，涨幅为0.4%；纳斯达克综合指数上涨50.36点，收于21108.32点，涨幅为0.24%。本周，道指累涨1.26%，纳指累涨1.02%，标普500指数累涨1.46%。

　　值得注意的是，本周标普500指数连续五次刷新收盘纪录，2025年累计第13次创新高，周一该指数首次突破6300点关口。纳斯达克指数周三突破21000点大关，本周四次创收盘历史新高。

　　热门科技股多数上涨，特斯拉涨超3%，微软、谷歌、博通涨幅不足1%，英特尔跌超8%。汽车制造、太空概念股涨幅居前，通用汽车涨超2%，福特汽车、Rivian涨超1%。煤炭、金属原材料、半导体板块跌幅居前，凯撒铝业跌超5%，阿斯麦跌近2%。

　　纳斯达克中国金龙指数收跌0.89%，热门中概股多数下跌，新东方涨2.55%，蔚来涨超1%，哔哩哔哩跌超2%，京东、阿里巴巴跌幅小于1%。

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有何利好？

　　消息面上，贸易协议乐观、强劲的财报与前景令三大股指均录得周线涨幅。

　　据证券时报，特朗普周五透露，预计在8月1日关税截止日前将达成更多协议。欧盟委员会主席冯德莱恩同日表示，将于周日（7月27日）与特朗普在苏格兰会晤讨论贸易事宜。

　　据央视新闻，欧盟委员会主席冯德莱恩与美国总统特朗普举行电话会谈，围绕当前欧美贸易关系交换意见。据冯德莱恩发布的消息，双方在通话中达成一致，计划于7月27日在苏格兰举行面对面会谈，重点讨论欧美之间的贸易合作及相关争议问题。此次即将举行的会晤被视为欧美关税谈判的重要环节。早些时候，特朗普对外表示，美国与欧盟或将就关税谈判达成协议。

　　欧盟方面乐观预计可以达成15%的基准税率，并争取该税率也适用于目前面临行业特定关税的汽车等类别，还希望为部分钢铁和铝产品设定较低关税的配额。欧盟也可能获得一些有限的豁免，涵盖航空、部分医疗设备和仿制药、几类烈酒及制造设备等领域。

　　媒体援引知情者的消息称，美国和欧盟接近达成协议，据该协议，美方将对欧盟征收15%的关税，和美国本周同日本达成的贸易协议类似。欧盟可能同意这种对等关税，避免面对美国总统特朗普最近发函威胁的更高关税。

　　而财报表现强劲也是美股走高的重要原因之一。FactSet数据显示，迄今公布财报的169家标普500成分股中，超82%的企业盈利超出华尔街预期。

　　下周将迎来财报季最繁忙时段，届时逾150家标普500企业将公布业绩，包括Meta、苹果等“科技七巨头”成员。美联储也将召开议息会议，市场普遍预期将维持4.25%-4.5%的利率目标区间。

　　美国合众银行财富管理首席股票策略师Terry Sandven表示：“基本面利好继续支撑牛市行情。通胀稳定、利率区间震荡、盈利趋势向好，这为股票市场上涨创造了有利条件。我们预计在本财报季期间风险偏好将保持强劲。”

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机构发出“过热”警告

　　不过也有机构对美股发出“过热”警告。高盛由Ben Snider领导的策略师团队指出，投机交易活动正为市场空头回补提供燃料。该行投机交易指标显示，除1998-2001年和2020-2021年外，当前投机水平已达历史最高。

　　其中，空头仓位占流通股比例最高的股票篮子涨幅已超过60%，这一活动虽然预示着大盘股市近期存在上涨空间，但同时也增加了最终下跌的风险。

　　该指标上升反映了近期无盈利股票、低价股以及估值倍数过高股票的交易量占比上升，最活跃交易的股票包括“七巨头”中的大部分公司，以及涉足数字资产和量子计算的企业。

　　Research Affiliates创始人兼董事长Rob Arnott指出，标普500指数的“市销率、市现率、市净率、股息收益率都接近历史纪录水平”。他将大举投资大型科技股的行为称作是“在压路机前捡硬币”。

　　数据显示，标普500指数成分股目前的市销率已超过3.3倍，创下历史新高。说明投资者对股票的定价已达到前所未有的水平。

　　巴克莱的“股市狂欢”指标显示出更为严峻的信号。这一综合衍生品流向、波动率和市场情绪的复合指标已飙升至正常水平的两倍，进入历史上与资产泡沫相关的区域。

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“Meme股”热潮重现

　　而“散户暴动”重现，也被视作需值得警惕的信号。2021年“Meme股”(美国散户抱团股)热潮复苏，散户投资者涌入GoPro和Krispy Kreme等股，推动其短期暴涨，反映出市场投机情绪高涨。

　　德银由Steve Caprio领导的信贷策略师团队警告，纽交所投资者借款购股的保证金债务水平开始“过热”，这对信贷市场构成潜在威胁。

　　数据显示，券商6月向客户放贷超过1万亿美元，历史上首次突破这一整数里程碑。截至6月30日的两个月内，纽交所保证金债务飙升18.5%，这是自1999年末或2007年中以来投资者加杠杆购买美股的最快速度。

　　Caprio表示，保证金债务达到"白热化"水平最终可能损害信贷表现。当前保证金债务增长速度预示着未来12个月内美国高收益信贷利差可能扩大80至120个基点。

　　美银知名分析师Hartnett也重申泡沫风险，指出货币宽松政策和金融监管放松正推高泡沫化程度，他表示“散户规模越大，流动性越大，波动性越大，泡沫也就越大”。

　　不过，Hartnett也补充说，尽管存在回调风险，但他预计夏季不会出现大规模抛售，因为股票敞口尚未达到“极端”水平，且债券市场的波动性依然受控。

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