今日开盘，“反内卷”概念主线全线回落，煤炭ETF（515220）跌超3%，钢铁ETF（515210）跌超2%，建材ETF（159745）、光伏50ETF（159864）跌近1.5%。

　　行情的回落让投资者不禁疑问，“反内卷”行情结束了吗？

　　从驱动逻辑角度来看，短暂的回调并不影响反内卷政策驱动下行业估值逻辑的根本性变化。这种短期调整更多是市场恐高情绪的阶段性释放，而非底层估值逻辑的逆转。

　　从政策维度来看，当前“反内卷”政策的核心在于通过规范行业竞争秩序、淘汰低效产能、推动技术升级，重塑周期行业的盈利模型。相关行业的估值逻辑已经发生根本性变化，从“弱预期弱现实”变为“强预期弱现实”，回调或形成二浪上涨的优质买点。

　　从历史来看，以上一轮供给侧改革为例，在2016年2月到2017年底，建材行业涨幅达45.75%，钢铁行业涨幅达41.61%，煤炭行业涨幅达31.55%。本轮改革政策还没有具体文件落地，若后续确切文件下发，相关行业有望受益，指数或也会迎来行情。

　　中信证券发布研报指出，“反内卷”有助于PPI降幅收敛，未来若有需求端扩张政策配合，则有望走出低物价状态。短期来看，“反内卷”可能会约束产能过剩行业的固定资产投资，但中长期来看，“反内卷”有助于经济恢复供需均衡，提高资源使用效率，推动实体经济投资回报率上升。

　　华泰证券表示，股市建议短期继续顺势交易，8月关税、业绩期、政策淡季等事件较多，适当增加灵活度。中期关注反内卷政策成效，聚焦反内卷主线之外，仍主要从低位科技找切入机会。