向来是投资者焦点的“翻倍基”，正在上演爆发式增长。一天时间，年内收益翻倍的基金数量，就从4只猛增至16只。
创新药板块的强势行情推动下，相关基金业绩爆发。截至7月29日，全市场年内收益翻倍的基金产品达到16只，其中汇添富香港优势精选A以138.9%的收益率领跑。此外，ETF市场单日产生7只翻倍产品，且复权单位净值创历史新高。
然而，行情炽热与脆弱并存。7月30日，创新药冲高回落，两大指数当日分别收跌1.84%和2%，相关主题基金也同步下跌，翻倍表现是否只是“昙花一现”，还有待时间检验。
而机构的判断也出现分歧。乐观派认为板块上升动能充沛，行情仅是开端，长期逻辑未改；谨慎派则提示短期交易过热，涨幅积累后波动不可避免。与往年业绩向好时借势营销不同，多家基金公司人士告诉第一财经，本轮行情选择审慎克制的推广节奏，避免高位营销诱导投资者追涨。
站在当前时点，平安医疗健康基金经理周思聪对第一财经说，预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，这将吸引更广泛的资金关注，创新药行情的波动性将显著降低。长期来看，今年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。
“翻倍基”扩至16只
7月30日，创新药板块在连续冲高后回调。截至收盘，创新药指数（980086）、港股通创新药指数（931250）盘中分别创近三年新高后收跌1.84%、2%，但年内累计涨幅仍高达85.15%和107.32%。
前一日，创新药板块一度强势爆发，上述两大指数单日分别上涨3.68%、4.55%，72只成分股中超九成上涨，其中29只年内涨幅实现翻倍。三生制药、荣昌生物的年内涨幅，分别达4.5倍、3.8倍以上。
受此影响，原本就一路领涨的医药相关重仓基金再次走高，主动权益与指数基金“双线开花”。Wind数据显示，截至29日，年内复权单位净值净增长率超过100%的基金猛增至16只（仅计算初始基金，下同），较7月28日的4只大幅增加。
其中，汇添富香港优势精选A、长城医药产业精选A、中银港股通医药A、永赢医药创新智选A等“翻倍基”持续领跑，年内回报均超过110%，分别为138.9%、129.35%、119.64%、114.79%。
此外，主动权益产品方面，华安医药生物A、诺安精选价值A、嘉实互融精选A、中航优选领航A、平安核心优势A等产品等产品也加入“翻倍基”阵营，区间回报在100.09%至109.26%之间。
同时，指数基金的业绩也同步飙升，ETF市场一天之内诞生7只翻倍产品。其中，汇添富国证港股通创新药ETF以107.67%年内回报领涨，万家中证港股通创新药、广发中证香港创新药、华泰柏瑞恒生创新等ETF等多只产品年内净值也实现翻倍，且复权单位净值均创下自成立以来新高。
上述多只ETF交投活跃，甚至刷新历史记录。如汇添富国证港股通创新药ETF、银华国证港股通创新药ETF，近10个交易日的单日成交额均突破20亿元，7月30日的成交额分别达到50.18亿元、47.85亿元，创下各自单日成交额高点。
此外，还有华宝大健康A、富国医药创新A、汇添富健康生活一年持有A等15只基金的年内净值涨幅超过90%，距离业绩翻倍仅差“临门一脚”。从产品名称或持仓上看，这些涨幅领先的产品，主要都是受益于创新药今年以来的强势表现。
对于这一现象，华泰柏瑞基金研究部人士对第一财经称，不少创新药主题基金年内业绩翻倍，主要有三方面因素推动，首先是海外mnc面临专利悬崖，BD需求上升，中国药企创新药2.0时代进入收获期，供给需求整体匹配，创新药出海交易从2024年下半年开始加速。其次，诸多biotech公司未来三五年内有望进入到盈亏平衡拐点。最后是来自于支付端、研发端等全方位政策支持。
“翻身战”背后的分歧
过去十年间，中国创新药从无到有，在数量（临床数量）、质量（FIC临床占比）、技术（同靶点国产分子上市时间）上均有明显突破。今年以来，在行业发展趋势、政策、事件等多重因素驱动下，创新药行情持续演绎，也让深度调整数年的医药主题基金迎来业绩显著回暖。
与往年产品业绩向好时基金公司“借势营销”的做法不同，本轮行情中，基金公司仍选择维持审慎克制的营销节奏，并未加大推广力度。
“若在市场高位强化推广，本质上是鼓励投资者追高买入，与逆周期布局的初衷相悖”。一位头部基金公司市场部人士对第一财经称，市场情绪高涨时，基金公司更需保持理性，此时过度营销易放大投资者短期收益预期，反而可能偏离长期投资、逆周期布局的理念。
同时，市场的热度与分歧并存。一方面，创新药的强势行情令投资者心动却又恐惧追高；另一方面，机构投资者对板块后续走势的看法已现分化。今年6月，已有部分观点认为，创新药板块短期交易过热，需警惕估值泡沫和潜在风险。而数据显示，当月最大回撤达到12.49%，随后该产品再次震荡向上，至今已反弹超过27个百分点。
进入7月，二季报密集披露，基金经理对创新药板块的分歧进一步显性化。有基金经理认为，创新药板块向上动能依旧满满，当下火热的行情仍只是开始，但也有人进行风险提示，板块情绪或许已经有些过热。
财通医药健康基金经理骆莹认为，中国创新药经过多年来的沉淀和发展，取得了非常大的进步。但从中短期来看，创新药尤其是部分Biotech公司存在市场预期过高和估值泡沫化的风险。
“参考日本创新药的发展历程，从BD出海到自主出海，我们认为中国创新药的发展路径可能是退一进二、螺旋上升，未来还有很长的路要走。”骆莹表示，年初的配置中，港股的创新药板块占据较为重要的份额，但后面的行情表现超出了年初的预期。当下这个时点来看，出海创新药的情绪或许已经有些过热。
永赢医药创新智选储可凡和单林认为，当下的国产创新药正处于产业红利释放的前夜，而最终能穿越周期的，一定是那些真正具备硬科技实力、能持续创造临床价值的企业。同时，创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。
行情持续性之辩
站在当前时点，创新药板块的估值水平与后续行情走向成为市场焦点。
华泰柏瑞基金研究部人士对第一财经说，创新药板块估值整体合理水平，内部有结构分化，部分个股可能存在高估情况，但龙头公司估值或尚处于合理水平。
嘉实大健康研究总监郝淼则从更长周期视角给出观察，认为创新药板块收获了较大涨幅，预计板块后续的波动可能会加大。但是中长期来看，中国创新药公司全球化发展的新周期才刚刚开始，优质龙头企业仍有较大的成长空间。
那么，这波创新药行情究竟能持续多久？
周思聪对第一财经分析称，相较于AI制药的主题投资，众多A股、H股的创新药企业或将在今年步入产品放量期，在历经多年的艰苦研发之后，中国创新药企业终于有机会迎来报表端收入的爆发式增长，这极大地有利于今年创新药行业的行情演绎。
“今年是中国创新药行业的‘三个元年’，即收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资机会。”周思聪认为，从短期来看，今年将是创新药企业收入集体放量的起点。
周思聪解释，经过去年的医保谈判，80%的A股和港股创新药公司将在今年迎来产品收入放量期，改变过去几年，创新药与AI、机器人等板块争夺市场资金，但今年市场的筹码结构将发生变化，全市场基金和长期资金会入场。
创新药的强势，已从单一板块向产业链其他环节扩散。近期，医疗器械、CXO等前期相对滞涨的医药子行业也不同程度地上涨。如医疗器械ETF（159883）近两周上涨7.36%，同时有8.55亿元资金净流入。
储可凡认为，展望后市，行情有望由创新药继续扩散至估值低位且存在边际变化的医药子行业。在医疗反内卷、支持药械创新的大背景下，医疗器械、港股医疗等创新属性强的医疗行业或具备较优价值。
郝淼也称，受到创新药带动，产业链上游的研发生产外包（CXO）也有不错表现。主要原因在于中国创新药产业加速国际化发展，与跨国公司达成许多产品合作开发协议，且BD（商务发展）交易金额屡创新高，极大提振了投资者对于中国创新药公司投资价值的信心。这一产业现象的背后是中国创新药企业经过上一轮周期的大发展和出清，逐步诞生了一批具备了全球竞争力的在研新药管线和优秀企业。
