沪指3600点拉锯战正酣，杠杆资金加速进场。

　　Wind数据显示，截至7月29日，A股融资余额达到1.97万亿元，续创2015年7月3日以来新高。同时，自7月21日以来，A股单日融资买入额占A股成交额的比例连续7个交易日突破10%。

　　事实上，不只是杠杆资金，机构资金也释放出积极信号。

　　受访人士向21世纪经济报道记者指出，近期A股资金面呈现多元积极变化。 一方面，6—7月以来市场成交量持续走高、被动产品新发不断发力、主动权益类基金发行量也在增长；同时，产业资本层面，减持规模较上月大幅下降约四成，市场面临的减持压力明显减轻。另一方面，财政部针对保险资金推出一系列长周期考核举措，有望强化险资权益资产配置的稳定性，并进一步加速险资入市的进度。

　　展望后市，有机构人士指出，核心指数有望挑战年内高点，但过程可能并非一帆风顺，短期需密切关注政策细节的落地速度、经济数据的实际验证情况以及外部环境变化。

　　多路资金入市

　　今年7月，A股市场持续活跃，融资余额水涨船高。

　　据Wind统计，7月21日，融资余额自今年4月3日以来首次重返1.9万亿元之上。同时，截至7月29日，融资余额连续7个交易日增长，达到1.97万亿元。

　　多位受访人士表示，融资余额的持续增长表明投资者愿意通过加杠杆的方式做多，对后市乐观预期增强。但也要注意其中的风险。

　　“自去年9月24日以来，A股市场融资余额、成交量等指标迅速提升并保持在高位。杠杆资金及交投活跃度的情况反映出，当前市场环境下投资者风险偏好的明显提升。种种迹象表明，现阶段A股市场面临的情绪环境相对过去几年已经出现了较大转变。”民生加银专精特新智选混合发起式基金经理周帅向21世纪经济报道记者指出。

　　排排网财富研究部副总监刘有华谈道，融资余额增加意味着杠杆资金的市场情绪高涨。同时，这也在一定程度上说明，市场的上涨趋势得到了杠杆资金的认可，可能预示着资金正在加速进场。不过，融资余额过高也可能是市场过热的信号，一旦市场出现调整，高杠杆投资者可能面临较大亏损压力，加剧市场波动。

　　值得一提的是，截至7月29日，单日融资买入额占A股成交额的比例连续7个交易日突破10%。

　　对此，明泽投资基金经理胡墨晗分析，融资买入占比持续超10%，释放市场风险偏好显著提升的信号。历史经验显示，此现象常预示阶段性行情启动，但需警惕若占比连续超过12%，可能引发获利盘与杠杆资金共振导致波动加大。

　　此外，刘有华认为，融资买入额占比连续多个交易日超过10%，反映出个人投资者活跃度及内部共识度较高，是当前市场主要增量资金来源之一。

　　事实上，不只是杠杆资金，近期，机构资金的情绪也暖意绵绵。

　　周帅分析，一方面，伴随着权益市场的回暖，6月以来权益公募基金发行量明显增加。虽然从年内整体来看，被动产品仍为新发市场主力，但主动权益基金新发也出现了明显回暖，以混合型公募基金发行为例，6月新发份额达292亿份，创下2024年以来新高。

　　另一方面，7月初，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，提出的一系列长周期考核举措有望强化保险资金权益资产配置的稳定性，并进一步加速险资入市的进度，有望为A股带来更多的稳定长周期资金供给。

　　此外，奶酪基金投资经理潘俊认为，市场增量资金的来源还包括：由于无风险利率快速下降，部分理财资金通过保险、银行间接入市，高股息红利品种走势明显较强；同时，随着国内经济数据韧性较强，外资重新流入中国市场。

　　整体而言，在胡墨晗看来，近期A股资金面呈现多元积极变化。宽基ETF持续获得资金净申购，表明注重中长期布局的配置盘在持续入场。产业资本层面，减持规模较上月大幅下降约四成，市场面临的减持压力明显减轻。整体市场交投活跃，日均成交额维持在相对高位，市场换手率同步提升至3%以上，反映出市场已进入活跃博弈阶段，资金轮动特征显现。

　　机构看好结构性行情

　　就近期A股表现而言，市场延续震荡向上走势，上证指数在3600点上下徘徊，热点板块频繁切换。

　　格上基金研究员托合江分析，今年以来A股经历了三轮上涨，一季度以融资资金为主，二季度私募基金和外资成为主导力量，而6月23日以来的上涨则由融资资金、私募基金、个人投资者形成正反馈机制推动。一个重要背景是，居民储蓄存款余额持续增长，但高收益资产的稀缺性加剧，推动投资者加大对股市的配置。

　　资金面活跃背景下，A股后市仍然值得期待。

　　潘俊谈道，在政策支持、资金面改善和情绪回暖的驱动下，往后看A股仍然有向上空间。但短期需警惕冲高回落风险，中长期倾向于震荡上行与结构性分化并存。当前市场主要风险在于外部风险，例如美联储降息政策不及预期等因素。

　　胡墨晗认为，市场中长期震荡上行趋势未改，无风险利率的降低、经济结构的有利转变、风险偏好提升等因素是市场中长期上行的驱动力量。

　　“核心指数有望挑战年内高点，但过程可能并非一帆风顺，短期需密切关注政策细节的落地速度、经济数据的实际验证情况以及外部环境变化。同时还需关注若杠杆资金增速过快可能触发技术性调整。”胡墨晗表示。

　　周帅指出，6—7月以来市场成交量持续走高、被动产品新发持续发力、主动权益类基金发行量转向上行，反映了当前权益市场流动性依旧充裕、投资者风险偏好继续走强。

　　“当前稳增长、扩内需的政策仍在持续发力，且伴随前期落地的政策影响逐步传导至基本面，下半年宏观经济数据进一步企稳回升的概率还是更大。7月30日中共中央政治局会议关于‘巩固资本市场回稳向好势头’的表态，加之监管层对于资本市场预期管理不断强化，阶段性宏观数据对权益市场情绪影响可能会逐渐弱化，总体来看，下半年市场的下行风险可控。”周帅分析。

　　他认为，在基本面企稳及政策前置的预期下，叠加当前资产性价比，权益资产仍有较强吸引力，下半年权益市场投资者情绪有望得到维持。