7月29日，港交所披露，正品控股有限公司（下称“正品控股”）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为浤博资本。
IPO日报注意到，正品控股近三财年的纯利复合年增长率高达79%，毛利率高达75%，但7成以上营收依赖大客户“牛奶公司”。
营收、纯利猛增
资料显示，正品控股主要在中国香港从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销。公司将产品的生产外包给供应商（包括制造商）并主要透过万宁在香港的零售门市以自有品牌及第三方品牌分销公司产品。
根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按2024年保健及美容补充品与产品的零售值计算，正品控股于香港所有本地保健及美容补充品与产品供应商中排名第七，市场占有率约为1.6%。
在本地的保健及美容补充品与产品市场中，正品控股拥有多样化的产品组合，涵盖各年龄层的男性、女性及儿童的需求，并专注于鹿相关保健补充品、关节及痛症以及外用止痛产品的利基市场。
目前，正品控股的产品主要分为保健补充品及产品、美容补充品及产品。正品控股经营六个自有品牌和六个第三方品牌，其中自有品牌有“正品”“炎痛消”“Organicpharm”“日药堂”“维再生”“Profix”；第三方品牌包括“iPro+”“Boiron”等。
根据弗若斯特沙利文的资料，正品控股于2024年在香港鹿相关保健补充品及产品的零售值排名第一，市场份额约为29.4%；自有品牌“炎痛消”旗下的关节及痛症以及外用止痛产品是2024年万宁零售门市中最畅销的五种关节及痛症补充品及产品之一。
近年来，香港保健补充品市场展现强劲韧性，2024年市场规模达78亿港元，预计2029年前将突破97亿港元。疫情提升健康意识，叠加人口老龄化与跨境电商发展，推动营养补充及中成药类产品持续走高。
外用止痛产品市场亦稳步增长，2024年达16亿港元，预计2029年将攀升至24亿港元。居家办公引发的健康问题与旅游复苏共同支撑该领域需求。
在此背景下，2023财年-2025财年（即2023年、2024年及2025年3月31日止三个年度，下称“报告期”），正品控股实现营业收入0.43亿港元、1.10亿港元、1.3亿港元，复合年增长率约为73.6%；同期，年内纯利（股东应占净利润）分别约为1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元，复合年增长率约为79%。不过，需要指出的是，公司的营业收入和纯利均在2024财年猛增155%和214%，2025财年增长明显放缓。
其中，正品控股的收益来自于销售公司自有品牌及第三方品牌的保健及美容补充品与产品、向第三方品牌商或品牌商集团提供销售推广服务、及提供管理及包装服务。报告期内，保健及美容补充品与产品的销售额分别占公司总收益约98.8%、 98.8%及98.2%，是主要来源。
毛利率逐年下滑
报告期内，公司录得较高毛利率，分别约为81.6%、78.6%及75%，虽然逐年下滑，但仍高达75%。
对于毛利率下降，公司在招股书中称，主要是自有品牌产品（尤其是“生长钙”及“维再生NMN”）提高向客户提供的促销折扣以争取更多市场份额及提升销量，以及来自第三方品牌旗下产品的收益增长，公司就此留有相较自有品牌产品较低的毛利率。
近三个财年，正品控股大部分产品销售给“牛奶公司”（全名为牛奶国际控股有限公司，怡和洋行属下在亚洲的一家零售集团，在13个国家和地区开展业务，主要经营超市、保健及美容店、便利店、家居用品店及餐厅，是香港最大的保健及美容产品连锁零售商），再透过香港的万宁零售门市以及万宁的线上渠道将产品销售及分销予最终客户。正品控股混合销售网络包括批发业务和零售业务，正品控股报告期内的绝大部分营收来自批发业务，占比分别为89.7%、93.0%及88.8%。
在批发业务方面，公司主要将产品销售给“牛奶公司”以及其他批发客户（包括零售商、贸易公司及平行贸易商），这些客户可能会进一步将正品控股的产品销售给其他零售商，然后再销售给最终客户。
零售业务方面，公司主要透过公司网站的自营电子商务平台、第三方线上平台（包括天猫国际及小红书）上的网店、香港展览会及贸易展直接向最终客户销售产品。
需要指出的是，报告期内，正品控股向最大单一客户（即“牛奶公司”）销售产生的营收分别约为3850万港元、8400万港元及9710万港元，分别占总营收约89.1%、76.7%及74.5%，占比较高，存在依赖大客户的风险。
正品控股也认为，公司面临依赖“牛奶公司”向最终客户转售产品的风险，而未能维持与“牛奶公司”的关系或以其他方式扩大集团的批发网络，可能会对其业务造成重大不利影响。
此次港股IPO，正品控股拟将募集资金用于在中国台湾市场拓展业务、在中国香港进行策略性市场推广及促销活动、分阶段在中国香港开设自营门店以及拓展销售网络、引进及开发现有及新产品线下的新保健及美容补充品与产品，以及用作一般营运资金。
