中信建投研报表示，二季度经济数据超预期，7月底中央政治局会议定调积极，预计三季度经济整体仍有支撑。流动性方面，近期国内流动性环境整体较为宽松，股债跷跷板效应显现。海外方面，近期美国和多个国家关税谈判情况均已落地，实际加关税税率在15%左右，中信建投预计后续与中国谈判也仍有较大协商空间，风险可控。在此大背景下，全球风险偏好明显回升，行业配置方面相对更加看好成长。
全文如下
中信建投 | 流动性相对宽松，战略看多成长
二季度经济数据超预期，7月底政治局会议定调积极，预计三季度经济整体仍有支撑。流动性方面，近期国内流动性环境整体较为宽松，股债跷跷板效应显现。海外方面，近期美国和多个国家关税谈判情况均已落地，实际加关税税率在15%左右，我们预计后续与中国谈判也仍有较大协商空间，风险可控。在此大背景下，全球风险偏好明显回升。
宏观综述：7月宏观经济平稳运行，关注反内卷对于价格中枢的影响和后续关税谈判进展。
1、国内经济数据：中国宏观经济数据总体呈现温和态势。截至7月30日，中国CPI同比为0.11%，较上月略有下降，显示通胀仍然需要关注，特别是反内卷是否最终能落地到价格端；M2同比增速为8.40%，反映货币供应量维持扩张趋势，流动性总体较为宽松。社会消费品零售总额增速略回落，表明消费市场仍具韧性但增速趋缓。
2、国内政策：1）反内卷政策：目前处于预期多于落地阶段，对PPI的抬升目前只有钢铁分项初现端倪，重点关注提高行业标准对产量的影响，以及需求端对冲政策；2）中美关税谈判：斯德哥尔摩会议将关税谈判延期，但实质性的利好不多，具体的政策要等到双方会谈，目前市场预期是关税能有一定幅度下降（中位数在20-25%），但可能需要等待两边经济数据或通胀有一定变化后谈判意愿能有所上升；3）地产、消费、生育补贴：财政兜底发力的态度较为明确，重点方向转向消费端。
核心观点：二季度经济数据超预期，7月底政治局会议定调积极，预计三季度经济整体仍有支撑。流动性方面，近期国内流动性环境整体较为宽松，股债跷跷板效应显现。海外方面，近期美国和多个国家关税谈判情况均已落地，实际加关税税率在15%左右，我们预计后续与中国谈判也仍有较大协商空间，风险可控。在此大背景下，全球风险偏好明显回升。
配置上：考虑到经济有托底，流动性偏宽松，全球风险偏好明显修复，行业配置方面我们相对更加看好成长。1）依然保持高景气的成长方向：包括海外算力链（PCB，光模块等），创新药（部分BD落地，CXO等继续高增长）；风电；军工（有分化）；2）产业趋势方面：①随着芯片供应问题以及模型进展问题的逐步解决，预计国产算力和AI应用等方向后续进展会加快；②高端制造机器人、固态电池等产业也有望出现更多订单落地；3）政策层面继续积极关注反内卷方向行业去产能的落地。
配置建议：考虑到下一次中美贸易谈判在8月，且近期各国之间关税谈判均有所缓和，7月我们预计国内宏观经济维持平稳，市场有望围绕中报、政治局会议指引、贸易谈判结果和产业趋势展开交易：
科技：海外算力链景气度维持高位，7月谷歌中报指引capex继续超预期；积极关注后续国内算力和AI大模型落地、应用；
消费：创新药整体呈现上升趋势，关注后续主要公司大BD落地；
高端制造方面：风电、军工维持高景气，产业趋势上关注固态电池、机器人等进展，政策层面关注光伏、新能车反内卷去产能情况；
周期：密切关注反内卷可能落地的行业，包括焦煤、钢铁等。
参考日本低利率、低增长环境下股市表现，高股息相关行业仍有中长期绝对收益配置价值。可持续关注港股相关高股息行业。
