新华财经北京8月1日电中信证券最新研报指出，美国铜232关税落地，其中对铜制品征收50%的进口关税，并将精炼铜及铜原料豁免在外。精炼铜进口关税的意外落空导致COMEX铜价大幅波动，当前COMEX-LME价差已基本抹平。展望未来：1）美国“虹吸效应”减弱的预期或已兑现，库存回流担忧则为时尚早，后续铜价短期回归基本面的淡季后，有望在矿端偏紧、流动性趋松、全球经济复苏以及国内冶炼端“反内卷”的带动下恢复稳健上行；2）232关税有望为我国出海铜加工企业带来超额利润。

　　该机构具体指出，针对COMEX-LME价差迅速收窄所引发的美国市场铜库存回流至海外的担忧，综合考虑运输成本和周期，美国市场精炼铜回流需要价差进一步收缩（乃至显著为负）。此外，考虑到贸易政策的不确定性以及长期鼓励制造业回流的高确定性（例如，本次特朗普提及将根据进一步的评估结果考虑是否自2027年起对精炼铜征收15%进口关税），美国铜产业链库存的合理中枢水平有望抬升，或限制其回流的意愿和幅度。

　　另外，铜价有望回归基本逻辑驱动，多方因素将支撑后续铜价的高位运行。其中，在供给端，根据各企业2025Q1财报和生产报告梳理全球主要铜矿企业2025Q1产量同比增速仅为1.3%，预计全年增速或进一步降至1%以下，下半年矿端供给愈发紧张或强化铜价的现实支撑。在需求端，7-8月国内淡季效应或逐步彰显，但预计下半年在电网、风电、光伏等领域持续采购的支撑作用下，国内表观需求增速仍将达到3%-5%（据测算1-5月为13%），尽管降速但仍将显著高于供给增速。

　　在宏观层面，历史上铜价在非危机时期的重启降息阶段通常温和上涨，后续宽松预期升温有利于铜价修复。此外，根据SMM数据，考虑到我国精炼铜产能利用率长期维持在七到八成，铜冶炼环节或成为有色行业“反内卷”的重要抓手。预计LME铜价回归至9200-9500美元／吨的均衡区间后，在美联储重启降息、全球经济周期共振向上以及国内政策暖风的助推下，有望再度开启稳健涨势，预计未来6个月LME铜价运行区间9200-10500美元／吨。