近期，沪指在3600点关口震荡整理。8月进入传统中报季，A股市场又将如何演绎？哪些基本面因素值得投资者特别留意？哪些主题可能具有更多机会？
近日，国海证券策略首席分析师胡国鹏对2025年下半年宏观经济与资本市场走势作出分析时指出，当前我国经济呈现“出口韧性强，内需动能减弱，外需结构性扩张”的特征，在国内外流动性宽松共振、政策聚焦结构调整的背景下，下半年市场有望开启中枢上移行情，科技成长板块将成为配置核心。
基建成稳增长重要抓手
股票市场资金面正持续改善
从国内经济来看，胡国鹏预计，2025年下半年我国出口将延续“量稳价升”的良好态势。政策性金融工具将成为推动基建投资提速的关键力量，为稳增长提供重要支撑。不过，社会消费品零售总额和制造业投资增速可能面临放缓压力，房地产部门能否实现实质性改善仍有待观察。
流动性层面，胡国鹏判断，2025年四季度有望迎来国内外货币政策宽松共振的格局。国内方面，下半年货币政策将延续适度宽松的主基调。2025年以来，政府融资主导新增社会融资规模，但信贷需求整体偏弱。他预计，下半年社融增长的新支点或将来自新型政策性金融工具撬动的企业中长期贷款需求。随着市场风险偏好逐步修复，股票市场资金面正持续改善。
对于海外流动性，胡国鹏认为核心关注点在于美国通胀的黏性，而非美联储独立性的削弱。基于当前经济与通胀数据，他预计美联储年内仅会实施一次降息。美债收益率在三季度将维持高位震荡，四季度随着降息交易再度升温有望回落，但下降空间相对有限。
在稳增长压力有所缓解的背景下，胡国鹏指出2025年下半年政策重心将转向结构性调整。财政政策将加力提效，货币政策仍有“双降”（降准、降息）契机。
目前7月召开的中共中央政治局会议已“落地”，他特别提醒，后续需关注两个重要时间节点的政策信号：10月召开的党的二十届四中全会以及年底的中央经济工作会议。产业层面，重点关注2025年下半年在人工智能、新能源汽车、半导体、气候能源等重要议题对全球产业趋势与技术变革等领域的指引。
市场展望：重视科技成长
兼顾“反内卷”投资机会
胡国鹏对下半年资本市场表现持乐观态度，明确提出“牛途在望”的判断。他强调，下半年需要重视指数冲关并实现中枢上移的可能性，市场上行的核心驱动力将来自流动性宽松与估值修复。在全球货币财政共振宽松的格局下，成长风格有望跑赢价值风格。展望明年，若全球经济实现共振复苏，顺周期板块也将迎来不错的配置价值。
在行业配置策略上，胡国鹏建议重视科技成长，兼顾“反内卷”投资机会。他分析指出，当前中国优势及改革红利正在逐步显现，新质生产力领域蕴含较多投资机会。建议关注政策及产业周期共振的TMT、军工及医药，主题方面关注稳定币、核聚变、机器人及固态电池等，指数冲关期金融板块也值得关注。另外，“反内卷”的推动，一方面有望提振上游资源板块行情，另一方面也有望提升广义的质量红利胜率，建议关注红利扩散的投资机会。
